随着最近几天大饼冲到了接近10万美元，所有BTC 相关股票都拉升出溢价牛市！美股最火的当属持有大饼的顶级加密公司，如MSTR、 MARA 和  HUT ...如上图数据比较。 经过两天调整MSTR 的溢价目前大约是4 倍，MARA和HUT溢价大概都是1.5倍。由于 MSTR 的软件业务正在逐渐减少，它承诺未来将成为一家“比特币银行”，从而证明其溢价是合理的。 MARA 随着BTC从 5万美元涨至9.8万美元，将其列为前3名持仓比特币股。过去，MARA 80-90% 的市值归因于其运营的挖矿设施。 HUT 一直奉行长期持有大饼的策略。 因为 BTC ETF 没有任何期权合约，如果你想利用杠杆做多 BTC 敞口，这三家公司可以考虑。但目前的溢价是否合理就需要各位朋友自己判断了。 个人观点，仅供参考！ 往期精彩：美国顶级券商-盈透证券开户保姆级攻略！玩转港美股，香港某盛证券开户送金活动来袭！玩转港美股！盈立新加坡证券开户入金超强攻略！5分钟注册两个港版美版苹果ID账号的保姆级教程（赶紧用起来！）香港汇丰银行卡线上开户攻略！再也不用排长队了 ...

比特币，从15年前的几美分一路飙升至今，终于突破10万美元的大关了。12月5日上午，比特币首次突破10万美元/枚。过去5年，比特币价格上涨了1267%。伴随着比特币水涨船高的，还有比特币龙头公司MicroStrategy（MSTR）。美东时间周四，加密货币概念股多数冲高回落，MSTR盘初冲高涨近9.6%后一度跌超5.8%。分析认为，MSTR有望被纳入纳斯达克100指数，从而进入价值3120亿美元的、追踪纳斯达克100指数的ETF：Invesco QQQ ETF（QQQ）。加入QQQ，意味着MSTR与英伟达、苹果等巨头一起进入一个定期增加数十亿美元日交易量的ETF——这保证了MSTR被动、永久的资本流入。Bitwise首席策略师Jeff Park表示：“这将使得一些原本不会单独购买MSTR股票的投资者接触到MSTR。”分析师指出，等正式加入纳斯达克100指数后，Invesco基金将购买MSTR股票，以匹配其在指数中的权重，这将为MSTR带来超过10亿美元的新资金。对于纳斯达克100指数和QQQ而言，纳入MSTR也意味着他们的命运将更加依赖比特币。作为已经在指数和ETF中的特斯拉，也持有约9亿美元的比特币，但远远比不上MSTR370亿美元的持仓。量化研究公司NumerisX创始人Ben Werkman表示：“对于数百万被动投资者来说，拥有像QQQ这样的ETF，也算是为他们的投资组合提供了比特币曝光，因为这些基金通常在任何价格都买入，它们的参与有可能对（MSTR）股票价格产生显著的上行压力。”纳斯达克100指数大致追踪纳斯达克交易所上市的100家最大的非金融公司，每年12月，纳斯达克都会对纳斯达克100指数的成分股进行调整，随后这些变化会被Invesco基金采纳。12月13日，纳斯达克将公布今年的最终结果。目前，MSTR已经符合进入纳斯达克100指数的全部条件，并且，在符合条件的公司中，MSTR在市值排名中位居第66，而排名前75的公司将被自动被纳入纳斯达克100指数。不过，也有分析师提出，纳斯达克委员会是否将MSTR视为一家非金融公司？Benchmark总经理Mark Palmer表示：“MSTR目前符合纳入条件，然而，其比特币收购策略可能会让纳斯达克委员会的分析变得不那么直接。”⭐星标华尔街见闻，好内容不错过⭐本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。觉得好看，请点“在看”...

截至 2024 年 11月 26 日，根据MSTR披露文件显示，MSTR目前共持有386,700 枚比特币，超过了美国政府的比特币持有量（21万枚），每个比特币持有成本为56,761美元（11月26日比特币下跌3.5%现价为93500美元）近年来，比特币作为一种数字资产，正以其去中心化、稀缺性和抗通胀特性吸引着全球的目光。令人瞩目的是，许多企业开始将比特币纳入其资产负债表，而MicroStrategy（MSTR）便是其中的先驱者。从商业智能到加密货币领域的大胆布局 MicroStrategy成立于1989年，作为一家全球领先的企业分析和商业智能（BI）解决方案提供商，长期以来以其创新的数据分析技术和企业服务闻名。然而，自2020年开始，这家公司却因其对比特币的大规模投资成为全球关注的焦点。2020年8月，MicroStrategy正式宣布以2.5亿美元购买21,454枚比特币。这一消息不仅震动了资本市场，也标志着公司战略转型的新阶段。此后，MicroStrategy不断加码比特币投资，截至2024年，公司累计持有比特币数量超过15万枚，成为全球最大的企业比特币持有者之一。实施比特币战略的具体路径MicroStrategy在实践比特币战略的过程中，采用了多种方式进行资金筹集，包括：Ø直接使用公司现金储备：最初的比特币购买是用公司现有的现金完成的。Ø发行可转换债券：通过发行债券筹集资金，并将这些资金用于购买比特币。Ø股票增发：MicroStrategy还通过股票增发筹集了更多资金，进一步扩大其比特币持仓。这些创新性的融资手段不仅保障了公司比特币战略的实施，还让MicroStrategy的资产负债表变得更加灵活。官网地址：https://www.microstrategy.com/zhMSTR主业是做商业智能软件，主业年营收不到5亿美元，且处于亏损状态，在美国一众科技公司中简直不值一提。然而，它是全球持有比特币最多的公司。截至 2024 年 11月 26 日，根据MSTR披露文件显示，MSTR目前共持有386,700 枚比特币，超过了美国政府的比特币持有量（21万枚），每个比特币持有成本为56,761美元（11月26日比特币下跌3.5%现价为93500美元）...

北京时间11月25日晚9点零4分，美股开盘前，如我们预期的一样，微策略（Microstrategy，纳指代码为MSTR）创始人麦克·席勒正式宣布，公司又又又又买币了，这一次的动作，是MSTR史上最大单笔交易，总共花了54亿美元，买入55500枚BTC，平均每颗买入成本97862美元，至今公司共买入了386700枚BTC，历史总花费219亿，平均成本56761美元。很多人无法理解，MSTR只是一家不断买入BTC的公司，大不了按照比特币ETF估值，市场为何愿意给它远超BTC储备价值的估值，同时还给予几倍于BTC涨跌幅的波动性呢？其实，这里面有一个隐藏的秘密：MSTR的每股含比特币量是不断上升的，那么只要BTC价格上涨，公司市值涨幅自然就双倍甚至多倍上涨，当然下跌亦然。所以，今天我们就来聊一聊，MSTR的每股含币量变化情况。2020年开始，MSTR转型为一家BTC战略储备公司，它买入BTC的过程中需要大量资金，一开始它动用的是自有资金，尝到甜头后，很快发现用自有资金太慢了，于是开始通过增发、卖股、发行债券等方式募集资金，在这个过程中，公司的总股本不可避免地会增加，按照传统的金融规则，增发、卖股或发行债券都会稀释原有股东的权益——债券无非是将这个稀释延后而已。但是，由于MSTR的股票相对于BTC一直有溢价，所以它增发股票买入BTC，相当于折价买币，对于老股东反而是利好，而买入BTC常常会推动币价上涨，又推动公司股价跟随上涨，就进入一种左脚踩右脚螺旋上升的神奇局面。归根结底，还是公司募资买币相当于有折价——源于股价对BTC有高溢价，这种操作使得每股含币量不断上升，且上升幅度远高于股权稀释的幅度。2024年8月8日，MSTR有一次拆股动作，一拆十，因为股价太高了。我们将股份统一按照拆股后的标准计算：（图1，MSTR不同时间节点总股本）我们采集了东财、雪球、长桥、富途、老虎五家券商的总股本数据，东财胜在有历史股本变动数据，富途和老虎胜在总股本最新数据变化最快，长桥总股本停留在2.16亿，雪球总股本停留在2.25亿，东财总股本停留在2.03亿，这些都是不准的，富途和老虎前几天还是2.25亿，今天已经变更为2.3亿，这个是最准确的，因为MSTR 昨天宣布的买币动作，有30亿是发行的2029年到期0利息债券，另外有24亿是通过ATM机制增发股票筹集的资金，所以总股本增加了500万，对应每股售出价格在480美元左右，如果是个人投资者，这个价格也是非常不错的止盈位了，MSTR目前价格跌到400左右。顺便一提，所谓ATM机制，全称 At-the-market offerings，即按市价发行/增发，是指上市公司通过指定的经纪商以现行市场价格，逐步将新发行的股票或他们已经拥有的股票出售到二级交易市场中。它允许公司在不提交额外监管文件的情况下出售股票，这种模式筹资灵活，避免了传统融资出现的大幅折价发行，特别适合MicroStrategy这类高波动性股票。MSTR在三季报中提出了未来3年210/210计划，即通过发行债券筹资210亿，通过ATM融资210亿，共筹集420亿美元来加速BTC储备进程。好，那我们现在来计算，通过这种快速融资机制，MSTR在融资稀释股份并买入BTC后，它的每股含币量变化情况。根据公开数据，上述对应时间，MSTR的持币量如下：（图2，MSTR不同时间节点总持币量）根据图1和2，我们无需考虑BTC的价格，因为币价实时变化，根本无从考虑，只需要计算同一时间节点，MSTR的每股含币量即可，从而得出图3：（图3，MSTR每万股含币量）图中统计的是每万股MSTR含有多少枚BTC，因为如果计算每股的话，数字会非常非常小，如果大家要计算每股含币量，将图3中标黄数字除以10000即可。不难看出，总体而言，MSTR的每股含币量是明显提升的，当然，2020年10月那个节点，它刚刚开始储备BTC不久，持币量有限，数据比较低，但是从2021年2月开始计算，过去45个月，它的每万股含币量从9.43枚提升到了16.81枚，提升了78.3%，这是实实在在的内在价值提升。中间的提升并不是线性的，2023年3月-9月阶段，每万股含币量是略有下跌的，这里面可能有内部股权激励因素，也可能是因为早期发债到期，一次性稀释了更多股权，又或者是单纯增发了股票，但是没有买币，留着现金在手。不论怎样，抛开短期波动，它的总体每股含币量是明显提升的。叠加币价提升，那么市值相对于BTC价格double上涨也是合理的。这里面要提醒的是，2024年9月-11月，MSTR进入疯狂买买买模式，因为它在三季报时公布了420亿计划，市场是欢迎的，融资很容易，加上9月份后市场就在交易川普行情，直到11月5日后直接起飞，加速了它的买币速度。我们可以看到：10月7日，席勒宣布买入7420枚BTC，总持币量达到252220枚；11月12日，席勒宣布买入27200枚BTC，总持币量达到279420枚；11月19日，席勒宣布买入51780枚BTC，持币总量达到331200枚；11月25日，席勒宣布买入55500枚BTC，持币总量达到386700枚；根据新闻和几大券商平台的总股本数据（部分滞后数据）推测，11月12日总股本大约是2.16亿，11月19日总股本大约是2.25亿，它们对应的每万股含币量分别是12.94、14.72枚。这样，从2024年9月到11月25日的每万股含币量变化，就变得不是那么陡峭了。这里有一个疑问，短时间内MSTR的每万股含币量提升如此巨大，仅仅是高溢价率带来的股东福利吗——11月21日高点543美元时，溢价率一度达到274%，即市值达到币值的374%。并不全是，因为最近一段时间，MSTR的融资也有大量来自债券，债券通常在5-6年后到期，它们不会增加当下的总股本，但未来某一天，到期日不论债权人选择转股还是拿钱，都是会稀释股东权益的，所以当前的总股本实际上隐含了一部分未来溢价。这种溢价，如果BTC在5年后大涨，比如涨个3-4倍，则几乎可以忽略，如果不涨甚至下跌，那么投资人的每股含币量就要在今天的基础上大幅下跌了。由于我们投资MSTR都是相信BTC的长期走势，所以过多去担心这个问题可能意义不大。当然，如果站在止盈的角度，更多可以参考溢价率，即便牛市周期，溢价率超过250%，也应该保持警惕。注意，计算溢价率时需要使用准确的总股本，以富途和老虎的总股本为准，长桥、雪球和东财的都不准，另外溢价率计算公式为：MSTR总市值/持有总币值  -  100% 。如果你认为BTC的牛市周期仍未结束，那么MSTR保持120%-200%的溢价率是合理的，低于130%可以果断杀入，高于220%应该谨慎，高于250%应该非常警惕，除非公司马上要宣布新的买币消息。而如果你认为BTC的牛市周期已经结束，任何时候至少卖出50%的MSTR仓位，都是正确的决定，在熊市周期，溢价率基本上没有参考价值。新建了付费纯美股（不含在美上市中概）交流群，除美股综合群，还有加密货币群、MSTR、英伟达、特斯拉、苹果、Google、Meta、亚马逊、微软、台积电等10多个美股个股群。另建了免费的中概、港股、A股投资群，及相关个股群：美团、阿里、阅文、贝壳、快手、拼多多、滴滴、唯品会、小米、B站、腾讯、京东、理想、蔚来、小鹏等，欢迎扫码加入。...

我是分析师阿飞，十多年工作经验的金融民工，利用业余时间分享美股时事热点，帮助理性避坑。一、惊魂一日：从新高到暴跌MSTR股价走势惊心动魄：           关键时间点：·早盘：涨14.6%，创543美元新高·盘中：较高点跌超30%·收盘：跌16.16%，报397.28美元           二、溢价之谜：市值与持仓的巨大差距持仓细节：·总持有：331,200枚B币·总投入：165亿美元    ·平均成本：49,874美元/枚·B币市值：约300亿美元·MSTR股票：约1000亿美元           三、香橼做空逻辑为什么说MSTR估值过高？           香橼三大论点：    1、投资渠道丰富化    ·B币ETF上市    ·加密货币交易所普及    ·投资门槛降低2、交易脱离基本面    ·股价涨幅超B币    ·成交量异常放大    ·估值溢价扩大3、风险在积累    ·加杠杆买币    ·计划发债210亿    ·溢价难以持续           四、未来走势的思考MSTR的困境：·B币ETF带来直接竞争·3倍溢价难以持续·加杠杆扩张风险大    但也有机会：·B币牛市延续·机构投资背书·品牌效应沉淀从历史新高到技术性熊市，可能只需要一小时。你更倾向于直接投资B币，还是通过MSTR间接参与？欢迎留言讨论。 我是分析师阿飞，十多年工作经验的金融民工，利用业余时间分享美股时事热点，帮助理性避坑。如果您有相关问题，欢迎交流，VX：Dreamthll               ...

2024/11/22据Alternative.me 数据，加密货币恐惧与贪婪指数今日为94，较昨日激增12点，市场表现出极度的「贪婪状态」。再加杠杆，MSTR的资本循环策略会玩脱吗？11月22日消息，据MicroStrategy公告，该公司已完成总额30亿美元的零息可转换高级债券（零息债券是一种收益透明但价格波动较大的投资工具。债券在存续期内不支付任何利息，投资者的收益完全依赖于债券的折价发行和未来本金偿还或转股后股票的升值。零息可转化高级债券，即零息债券附加了将债券转换为发行公司股票的权利。）发行，债券将于2029年到期，转股价较市价溢价55%，约为每股672美元。本次发行净募资约29.7亿美元，MicroStrategy计划将大部分资金用于购买更多比特币及其他公司运营用途。此次债券发行仅面向合格机构投资者，未在美国证券交易委员会注册，转股后可转换为现金、股票或二者结合。MicroStrategy继续巩固其作为“全球最大比特币财库公司”的地位。MicroStrategy（MSTR）自2020年开始坚定布局比特币，通过发债和增发股票筹措资金，不断加码比特币资产，成为全球持有比特币最多的上市公司。这一策略推动其股价一路攀升，但市场也不免对其风险提出疑问。@0xTodd发文就MSTR的股权及债务结构进行了分析，其认为目前这种方式很难在短时间内崩盘，MSTR的主要威胁来自于巨鲸（持有大量比特币，对市场有较强影响力的的个人或机构）对市场的抛售，原因在于：1.极厚的安全垫：MSTR持有比特币的平均成本为49,874美元，而当前比特币价格接近98,000美元，浮盈接近100%。即便比特币价格下跌75%至25,000美元（这种情况基本不会发生），MSTR也不会面临严重危机。其资产配置非常稳健。2.稳定的债务结构：MSTR的债务多为低利率可转债，债权人可以选择将债务转为股票或现金。由于利率普遍在0%-2.25%，且关键债务到期日最早也在2027年，MSTR的债务压力极小。这种长期的到期安排为公司提供了充足的操作空间。3.无爆仓风险的杠杆操作：MSTR的杠杆操作是在场外进行，没有爆仓机制。即使比特币价格剧烈波动，MSTR也无需被迫抛售比特币，债权人最多只能将债务转为公司股票，这为MSTR提供了巨大的缓冲。由此可见，MSTR的策略依赖于比特币的长期价值，其债务结构稳健，融资手段灵活，短期内崩盘风险极低。所以只要场内巨鲸不动，MSTR的增长势头很难停止。如果再幸运一些，巨鲸们和微策形成一些细小的默契，足以将比特币推向更大的未来。SEC主席正式出局，特朗普“加密之都”扫除又一障碍11月22日消息，据美国证券交易委员会（SEC）官网发布公告，SEC主席Gary Gensler将于2025年1月20日中午正式卸任。Gensler 在加密货币领域执法力度显著，针对虚假交易、注册违规等行为采取行动。据SEC数据，2024财年(财务年度）约18%的举报与加密货币相关。据悉，特朗普曾在竞选期间承诺解雇Gary Gensler，以放宽加密行业监管。目前，区块链法律专家Teresa Goody Guillén（CoinDesk 11月20日报道）是该职位的有力人选，前SEC委员Paul Atkins及Robinhood首席法律官Dan Gallagher等也在竞争该职位。早在11月15日，据福克斯商业记者Eleanor Terrett报道，Gary Gensler及其的领导下的SEC因过度干预加密行业而遭到美国18洲的起诉。此后，Gary Gensler发表声明暗示他可能会离开SEC。比特币10万仅一步之遥，大钱主导或嗅到刹车信号11月22日消息，欧易OKX行情显示，今日比特币价格最高突破9.9万美元，再次刷新历史记录，距离10万美元仅一步之遥。根据BitcoinTreasuries.com最新数据显示，截至11月21日，全球已有93个实体（包括ETF、国家、上市公司和私营公司等）公开持有超272.8万枚比特币，占比特币总供应量的13%。机构投资者的强势入场推动了比特币的持续上涨，并成为这一轮牛市的主要驱动力。与此同时，将比特币纳入国家储备资产的呼声也在全球范围内不断升高。在此背景下，Galaxy Digital创始人兼首席执行官Michael Novogratz在《财经论坛》节目中表示，比特币突破六位数是“不可避免的”，但当前加密货币市场中存在大量杠杆，市场修正即将到来，短期内价格可能出现回调，但应不会跌破8万美元。其他专家也表达了类似观点。XS.com分析师Antonio Di Giacomo表示，特朗普当选后，市场预期监管放松和机构投资者对比特币ETF的兴趣增加，可能推动比特币价格进一步上涨。然而，他也提醒，市场的高杠杆水平可能带来波动性风险，投资者应保持谨慎。总体而言，尽管比特币价格持续上涨，但市场的高杠杆化状态可能导致短期内的价格回调。投资者应关注市场动态，合理评估风险。Solana价格再创新高，ETF进展成市场助燃器11月22日，Solana价格最高上涨至264美元，突破259.69美元的前期高点，再度创下历史新高，显示出市场对这一资产的强劲信心。近期，Solana在DeFi和NFT领域的应用持续增长，同时伴随机构投资者的加码，其生态吸引力显著提升。投资者情绪高涨，进一步推动了Solana价格的上涨。与此同时，美国证券交易委员会（SEC）在Solana现货ETF审批流程上取得积极进展。VanEck、21Shares等机构已提交相关申请，Bitwise也宣布计划提交文件。业内人士指出，SEC近期与发行方的沟通加深，以及支持加密货币的管理层即将上任，为Solana现货ETF在2025年获批带来新希望。市场普遍预计，若ETF获批，将为Solana带来更多资金流入，进一步推动其发展和价格增长。5 Mind Dao分析师认为，市场对于Solana现货ETF的预期对其币价涨势有一定的影响。据悉，早在今年6月27日，VanEck（美国全球资产管理公司，推出过BTC期货ETF）宣布已向美国SEC提交Solana信托「VanEck Solana Trust」申请，此后30天，Solana以约31.1%的涨幅超过比特币和以太币等一众加密资产。由于当时Gary Gensler领导下的SEC对加密市场管控严格，使得Solana信托「VanEck Solana Trust」申请并未获批。而今日已确认Gary Gensler 将于2025年1月20日卸任SEC主席，一定程度增强了市场对于Solana ETF获批的信心，这可能成为今天Solana大幅上涨的主要推动力。此外，，Solana链上每天新增近万个Meme币，其中一些表现出色的Meme币（如前段时间涨幅明显的DOGE、Pnut、PePe等）吸引了大量投资者的关注，带动了Solana链上交易活动的增加。这种活跃的交易活动也在一定程度上提升了Solana的市场热度，间接推动了其价格上涨。*本平台所发布的所有信息仅是行业资讯分享，不构成任何投资及金融建议。请谨慎对待。添加小助手进群电报直达｜https://t.me/btcecosummit...

大饼冲击10万的关口，最热门的标的莫过于MSTR。币圈大名鼎鼎的微策略，这回火出了圈。微策略的CEO michael saylor人称喊单王，和萨尔瓦多总统一起践行着无数动物赌徒们梦寐以求的资金无限流战术，同时也是每买必有大调整的知名反指。这位老哥是赌徒中的战斗机，主打什么概念热就蹭什么，这种人才不来大A也是怪可惜的。2000年科网泡沫时就火了一把，复权股价当时就冲上了300，后来因为财务造假败露，跌的只剩零点几，差点退市。老哥从2020年8月才第一次购买比特币，彼时不要说BTC的ETF就连GBTC都还没上，成功地打败了一众矿股，成为了最受追捧的比特币影子股。当然在比特币的每次猛烈下跌中，也都流传着MSTR快要爆仓的流言。回过头看，微策略躬身入局的时间并不早，甚至比小编艾嘉蒂亚本人更晚。远远称不上圈内OG，但是入局的时间很妙，正在疫情后大放水的开始，也是一轮大牛的开始，股价从此扶摇直上。但是上一轮牛市中，MSTR并没有很明显的溢价。后来风头也被新上市的coin抢去，一直到今年年初，股价先从几百涨到2000（对应目前的200），然后因为溢价两倍被做空了一波跌到1000。随后一拆10以后又逐步收回失地，更是在大选快尘埃落定时突破前高，并且发起新一轮攻势。伴随着比特币的加速拉升和几个两倍多空MSTR工具的诞生，股价也在短短一个多月时间里，从200涨到了500多，相比持有比特币的市值，溢价高达3倍。11月20日，成交火热到成交额仅次于英伟达；11月21日盘前最高冲到570元。期间无数卖call的大佬们被迫一路买入正股，彼此拉爆仓位。也吸引了众多散户跟风，最后在开盘后不久，citron发布了做空的推特，股价快速跌到370。筹码从盈利百分百秒变为不到一半。留下了一堆500以上冲进来等600的小散们在风中凌乱。感谢citron，在艾嘉蒂亚被拉爆前出手了。既然蒙对了就发出来。附上两倍做多 和做空的代码 MSTU  MSTX MSTX SMST。MSTR近几日最低下探到330附近，估计短期难以下破300。伴随着大饼整理震荡后可能的第二波攻势，说不定还能解放500山顶的小散们。但是大概率会被其他copycat分流资金。买币屯币，谁不会呢。MARA SMLR已经纷纷有样学样，而且盘子小溢价低。如果大饼的市占率下降，山寨补涨，也是更加利好coin等赌场股。更多的机会可能在曲终人散后的SMST上，这个交易费比MSTZ低。毕竟，已经又开始有大V教我们定投大饼赚钱了。小红书上宣传买大饼，买MSTR，下面的评论都是大佬带我，在哪里买，而不是 骗子 归零。等回顾“这轮牛市我是怎么做到A8 A9”的雄文出现，就到了该果断撤退的时候。...

MicroStrategy（MSTR），一度被视为互联网泡沫中的典型代表，如今却成为资本市场的一大“史诗级奇观”。现如今，公司是全球最大的比特币企业持有者，拥有近2%的全球比特币储备。然而，公司在二十多年前似乎“并不光彩”。2000年，随着公司承认虚报财务数据，股价从333美元跌至0.42美元，并且面临美国证券交易委员会的调查，最终支付巨额罚款。时至今日，MicroStrategy的股东们再次面临一个令人矛盾的局面。公司已经在比特币的涨势中获得了巨大的回报，但这种依赖于比特币价格不断上涨的模式究竟能持续多久？二十年前，MicroStrategy原本是一家软件公司。凭借超级碗广告和高飞的股价，一度成为资本市场的宠儿。MicroStrategy联合创始人Michael Saylor放出豪言：“我们的软件将变得无处不在、不可或缺，如果它停止工作，就会引发骚乱。”然而，2000年，随着公司承认虚报财务数据，股价从333美元跌至0.42美元，并且面临美国证券交易委员会（SEC）的调查。Saylor和两名同事后来与SEC达成和解，支付巨额罚款和非法所得。尽管两人没有承认这些指控。自2020年8月以来，MicroStrategy“摇身一变”成为全球最大的比特币企业持有者，公司股价飙升了约28倍。过去两年中，MicroStrategy通过不断发行股票和可转换债券筹集资金，用于购买比特币。截至目前，公司已经拥有近2%的全球比特币储备。根据公司最新宣布的“21/21计划”，MicroStrategy计划筹集420亿美元，其中一半将通过股票出售，另一半则通过债务融资，继续加码比特币投资。Saylor此前曾大胆预测：比特币到2045年将涨至1300万美元。尽管MicroStrategy的核心业务——软件销售——已经出现了财务困境，甚至逐渐萎缩，但公司的股价仍然上涨了450%以上。市值也一度飙升至900亿美元，其中近370亿美元来自比特币储备的价值。MicroStrategy早已不再是单纯的软件公司，而是一个“永不满足”的比特币收购者。时至今日，MicroStrategy的股东们再次面临一个令人矛盾的局面。公司已经在比特币的涨势中获得了巨大的回报，但这种依赖于比特币价格不断上涨的模式究竟能持续多久？如果比特币价格出现大幅波动，或者美国监管机构对比特币的法律地位进行重新审视，MicroStrategy的股价和资本结构将会受到巨大冲击。⭐星标华尔街见闻，好内容不错过⭐本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。觉得好看，请点“在看”...

点下方关注我们，定期分享精彩资讯近日，比特币龙头MicroStrategy（MSTR）的股价再次掀起市场狂潮，持续暴涨的态势引发广泛关注。作为全球最大的企业比特币持有者，MicroStrategy的股价和市值不断刷新历史新高，投资者对比特币及其相关金融产品的热情空前高涨。据悉，MicroStrategy的股价在近期再度飙升，周一上涨近26%，报340美元/股，创下历史新高。这一暴涨背后，是公司通过发行新股筹集资金继续增持比特币的坚定策略。从10月31日至11月10日，MicroStrategy通过发行新股筹集了约20亿美元，并新购买了27.2万枚比特币，使其持币数量达到27.942万枚，进一步巩固了其全球最大公司比特币持有者的地位。MicroStrategy在董事长兼控股股东Michael Saylor的领导下，一直通过发行股票和债务筹集资金来购买大量比特币。公司在10月底的财报中披露，管理层计划在2025年至2027年间筹集420亿美元，主要用于进一步增持比特币。这种激进的投资策略使得MicroStrategy的股价和市值不断攀升，同时也引发了市场对其是否过于昂贵的讨论。尽管MicroStrategy的股价持续上涨，但以公司持有的比特币数量来看，投资其股票仍较为昂贵。目前，MicroStrategy的市值约为720亿美元，而其持有的比特币当前价值约为240亿美元，相当于投资者为每枚比特币支付了25万美元，而市场价仅为8万美元左右。这种溢价现象反映出市场对MicroStrategy比特币策略的强烈信心，同时也意味着投资者需要承担更高的风险。MicroStrategy股价的暴涨不仅与其自身的比特币投资策略密切相关，还与比特币市场的整体上涨趋势密不可分。2024年，比特币价格再度突破70000美元的心理关口，年内涨幅超过2.7万美元，成为市场热议的焦点。这一变化不仅显示了比特币作为数字货币的潜力，也反映了投资者对未来经济走势的不同看法。比特币价格的上涨背后，有多重因素在起作用。全球经济的不确定性、金融政策的调整以及国际局势的紧张，导致传统金融市场对避险资产的追捧。比特币被视为“数字黄金”，因此受到更广泛的关注。此外，机构投资者的涌入也推动了比特币价格的上涨。越来越多的机构投资者愿意将比特币纳入其投资组合，这种趋势不仅提升了比特币的市场认可度，同时也增加了其流动性。MicroStrategy的股价暴涨还与其相关的杠杆ETF产品密切相关。T-REX 2X Long MSTR每日双倍杠杆ETF（简称MSTU）在短短六周内飙升了235%，年化回报率高达57000%，交易量已达5亿美元。MSTU的快速增长与其挂钩的MicroStrategy积极的比特币投资策略密不可分。MSTU是一只双倍杠杆ETF，旨在实现MicroStrategy公司股价每日表现的两倍收益。这种杠杆机制放大了收益和损失，使其成为高风险高回报的投资工具。然而，投资者在追逐高收益的同时，也需要警惕潜在的风险。杠杆ETF的高风险性质意味着在波动性较大的市场中，损失可能超过初始投资。因此，投资者在投资MSTU等杠杆ETF时，需要充分了解其机制，并采取相应的风险管理措施。MicroStrategy的暴涨不仅反映了比特币市场的整体上涨趋势，也凸显了企业比特币投资策略的潜力。然而，投资者在追逐高收益的同时，也需要保持理性，警惕潜在的风险。比特币市场的波动性较大，投资者需要密切关注市场动态和政策变化，做出明智的投资决策。总之，MicroStrategy的暴涨不仅为投资者提供了丰厚的回报，也为市场带来了新的机遇和挑战。在未来的发展中，投资者需要继续关注比特币市场的动态和政策变化，理性看待市场的波动，做出明智的投资决策。END点下方关注我们，定期分享精彩资讯...

“Trump trade 叠加意见领袖，MSTR成为交易名利场的中心”当共识定价成为主流，利用共识带动的FOMO成为了MicroStrategy扣动的核心扳机第一次看到管理层在公司业绩会上把所有类型的投资都讲一次，想做多做空做波动性做债，都应该买他们…他们都有相应的产品……If you own MSTR, you are mypartner. You and l are in it together.」特朗普交易叠加比特币的极强共识，MicroStrategy绝对是最近美股市场里最靓的仔，无论从短期涨幅还是从年内涨幅来看（年内涨幅567.93%，11月涨幅72.55%），英伟达现在在他面前都已经黯然失色了。该公司目前是大饼在美股市场的代名词，很多人甚至都不知道IBIT（贝莱德发的全球最大的大饼现货ETF），反而知道MSTR。最近随着币价的上涨，MSTR剧下了令人瞠目结舌的涨幅，其相对于持仓资产涨幅的3x溢价也再度成为热议的话题。溢价融资、增厚、反身性、旁氏等等议论不一而足，始终萦绕在MSTR周围。目前它持有大饼的个数为33万个，以大饼目前价格9万8一个算的话，总市值差不多是323.4亿美金，然后公司目前总市值为947.86亿（周五收盘价421.88）。也就是说，MSTR相对于所持有的比特币溢价是2.93x，其实也就是3x。这也是为什么Citron要做空他们的原因，看这个比值，不就是很好地构成了一组pair trade吗？我三倍做多大饼，然后做空MSTR，thesis就是这个剪刀差收窄。香橼做空MSTR股票,理由是MSTR股价与比特币价格过度挂钩,存在严重溢价风险。MSTR股价在香橼发出做空消息后一度大跌。MSTR高溢价引争议,MSTR被称为"比特币影子股",其股价与比特币价格高度相关。但有分析认为,MSTR目前的交易估值已脱离比特币基本面,存在泡沫风险。香橼认为MSTR股价应大幅下调。尽管香橼对比特币本身仍持看好态度,但他们选择通过做空MSTR来对冲比特币头寸。因为MSTR的股价已远超其反映的比特币价值。然而有意思的地方是，最近MSTR的CEO Michael Saylor回应了Citron的质疑，MicroStrategy执行董事长Michael Saylor做客CNBC的媒体节目，其间回应称，公司在通过波动性交易盈利的同时，还通过ATM操作加杠杆，因此只要比特币还在涨，公司就依然可以赚到钱。这个解释不就是妥妥的说公司就是利用大家的情绪来完成一个完美的闭环，只要比特币一直涨，我们就一直赚的循环，依靠ATM融资也就是后来人的资金来推动公司的股价，这不就是永动机吗？说到这儿，大家应该能对号入座了吧。然而世上哪儿有永动机，市场安得双全法，不负如来不负卿？这也是我第一次看到有人能把一个旁氏说的如此清新脱俗，非常有趣。Saylor是怎么回应的呢：Saylor表示，通过ATM操作，MicroStrategy将固收资产的波动性、风险和表现转移到普通股上，公司就能获得远高于借款成本和比特币涨幅的回报。“如果我们以利率为6%的融资资金投资大饼，当比特币价格上涨30%，我们实际上得到的是80%的大饼价差（综合股票溢价、转换溢价和大饼溢价的函数）。”“公司发行了30亿美元的可转债，按照80%的比特币价差计，这30亿美元的投资在10年内可以为每股带来125美元的收益。”解释下什么是ATM融资？ATM融资机制ATM (At-The-Market Offering) 是一种股票发行机制允许公司通过经纪商在当前市场价格下逐步售出新股相比传统定向增发，避免了大幅折价发行的问题 可转债融资的这80%的价差怎么来的。我猜测是通过简单的数据的数学计算，30%的回报-6%的融资成本=24%，然后再除以总的30%的回报，就是套利了80%。这意味着，只要比特币价格保持上涨，公司就能继续盈利：“两周前，我们做了46亿美元的ATM，并以70%的价差进行交易，这意味着我们在五天内赚了30亿美元的大饼。每股大约12.5美元。如果按照10年来算，收益将达到336亿美元，约合每股150美元。”ATM融资的这70%的价差怎么来的，ATM发行发了46亿的股票，然后MSTR目前已3x的大饼持仓进行交易，也就是说这46亿的资金对应到大饼的话就是15亿左右，剩下的都是多出来的钱，多出70%的钱。然后这个钱，还被Saylor拿来复制10年，潜在意思这样的ATM发行策略继续搞个10年，公司全靠这个来赚钱，就可以赚336亿美元。而可转债融资的80%价差呢，是基于比特币提供的30%的涨幅。问题是30%的涨幅是必然的吗，谁又能保证呢？再说了，MSTR的股价是3x于持有的比特币的市值的，那么是不是要考虑3x的杠杆呢，那就不是80%的价差了，要算底层标的物的话，不应该是（30%-6%*3）/30%=40%的价差吗？然后我们看看Saylor的回答里的一句话”通过ATM操作，MicroStrategy将固收资产的波动性、风险和表现转移到普通股上”，这里面的主语是谁？公司还是已经在场内的投资者？谓语是谁？新进入者？不知道大家在阅读的过程当中发现没有，公司这里面所说的所有赚钱，到底赚的是谁的钱？能够使用ATM发行来赚钱，谁买的单？不就是新的入场的人吗？新人给老人提供财富，这是个什么局？此处大家应该都很明白了，自行脑补。而会形成庞氏的原因，有一个重要原因是基于共识。目前形成的共识是大饼短期内不会向下波动，MSTR的三倍溢价能够持续保持。因此，这一轮MSTR算是庞上庞。而共识这东西，并非就一定是错的，不然的话没办法解释为什么黄金一直都是避险的资产，是钱的等价物；为什么爱马仕的Birkin就是一直能够这么贵而且姐姐们趋之若鹜等等。MSTR的股票，从什么时候开始开始大涨，并且带动比特币的。有一个明显的区间范围。就是9月1号前后正式开始。而在这个时间点附近，有两个MSTR的杠杆ETF开始交易，分别是MSTX和MSTU，都是2x杠杆的MSTR的ETF：MSTU，9月18日开始交易，最新一天成交额为20亿，总规模为29亿MSTX，8月15日开始交易，最新一天成交额为13亿，总规模为17.85亿也就是说，目前MSTR的总市值中有94亿是这些杠杆ETF贡献的占比为10%左右，每日成交额里有66亿是这些ETF贡献的占比为1/3左右。特别是成交额来看，2x杠杆ETF成为了最近的主要博弈品种，形成了一个正向螺旋，MSTR已经成为了一个符号，而不是大家参与大饼交易或者支持3x溢价大饼的资产，更多是一个虚拟的财富密码。也正是这个时间左右，大饼阶段性的第三次触底到5万3的位置开启了一轮主升浪，叠加特朗普交易来到了目前接近10万的位置。然而所有的正向循环都很有可能出现反转，这些例子就多的数不胜数了。针对MSTR的局，加上杠杆ETF的话，我们能看到到底嵌套了多少层，庞上庞再加上杠杆，假如比特币有基本面支撑，是个合理的上涨的话，那么到最后的最后MSTU和MSTX的话，这就是6x的杠杆了。上一次币圈产生这么大的庞氏，巨大的泡沫在一夜之间归零的故事，还历历在目。据说当初的韩国的汉江大桥在LUNA币泡沫破裂后，经常有年轻人跳江。LUNA币出现的问题就在于20%的固定收益共识的形成，前人20%的固定收益的来源是来自于不断有新的怀着FOMO的人在高位认购LUNA。让我用更通俗的语言解释一下：1️⃣ LUNA/UST是什么？UST是一种稳定币，目标是保持1美元价格LUNA是整个系统的"股票"，可以用来制造或销毁UST2️⃣ 为什么大家想买LUNA？高收益诱惑Anchor协议承诺20%的年化收益率普通银行才1-2%，这个收益太诱人了正向循环预期越多人用UST → 需要更多LUNALUNA会被销毁 → LUNA价格上涨LUNA价格上涨 → 更多人想买入3️⃣ 为什么最后崩盘了？想象一个简单的场景：有人大量抛售USTUST价格掉到0.95美元人们开始慌了，用UST换LUNA系统就要铸造更多LUNALUNA供应暴增，价格暴跌人们更慌了，抛售更凶形成"死亡螺旋"4️⃣ 核心问题就像是一个"空中楼阁"：没有实际资产支持完全靠信心维持一旦信心动摇，整个系统就崩溃这就像是一个"庞氏骗局"，需要不断有新的资金进来维持高收益。一旦增长停止或者信心动摇，整个系统就会崩溃。LUNA的整个故事，其实蛮像现在的MSTR的。把Anchor协议承诺20%的年化收益率换成大饼持续上涨的动力以及MSTR能够持续保持3x甚至更高的溢价的话，那么就是一个一样的故事。回到MSTR上，一些客观的事实我们也要认识到就是，公司倒闭的可能性非常低。因为公司总杠杆并不低的，Debt ratio只有0.5，而且公司的那部分虽然不提供估值的软件业务还能赚钱。因此就算目前比特币向下跌个50%的话大概率公司还不会出现资不抵债的问题。所以类似于08年那样的杠杆故事其实不会出现在MSTR身上，公司和Saylor都会好好的。并且，Saylor在MSTR股价上来的时候是不断的减持的，减持的钱去购买了比特币。很简单的道理，为什么Saylor放着好好的3x杠杆不要，换成1x杠杆，假如故事可持续的话3x杠杆不是赚更多钱吗？那么MSTR的故事危险在哪呢？回到前文这里面付出代价的是谁，谁提供了故事中的利润？谁成为了风险的承担者？是1x溢价参与的人吗？是大饼价格在公司平均持仓成本附近也就是4万6附近开始持有MSTR的人吗？还是现在还FOMO并且相信这个故事的人呢？不可否认，接下来的这一届美国政府或许会成为对数字货币最温和的政府，无论是从金融监管层面还是特朗普个人对数字货币的态度都是非常支持数字货币的发展。因此我们不质疑大饼的基本面，也不质疑大饼的价格合理性，毕竟存在既真理。有感而发，是站在大饼合理的基础上，站在fundamentals的角度去看，会觉得MSTR目前已经构成了目前资本市场上非常有意思的一个现象，是我们不容易理解的现象。而是否可持续，是否会像其他案例一样最后收场不好，我们且走且看吧，还是那个观点，只要不爆都不叫骗局。最后，所有投资都要回归到朴实的逻辑与常识，当有东西一直与常识相违背的时候，那么就是要小心的时候了。全文完。...