分析认为，MicroStrategy股票最近的急涨可能部分由空头回补推动。一些投资者可能采取了做多比特币、做空MicroStrategy的策略，以期两者间的溢价收窄。然而，近期MicroStrategy的表现优于比特币，这迫使这些套利投资者回补空头仓位。“比特币龙头”MicroStrategy股票暴涨，但它太贵了。周一，MicroStrategy股价上涨近26%，报340美元/股，创下历史新高——周一早些时候，MicroStrategy披露公司从10月31日至11月10日通过发行新股筹集了约20亿美元，新购买了27.2万枚比特币，这使得MicroStrategy进一步巩固了其作为全球最大公司比特币持有者的地位，持币数量达到27.942万枚。目前，MicroStrategy在董事长兼控股股东Michael Saylor的领导下，策略一直是通过发行股票和债务筹集资金来购买大量比特币。公司在10月底的财报中披露，管理层计划在2025年至2027年间筹集420亿美元，主要用于进一步增持比特币。不过，尽管MicroStrategy的股价上涨，但以公司持有的比特币数量来看，选择投资其股票仍较为昂贵——MicroStrategy的市值为持有的比特币价值的三倍，接近历史高位溢价，而2023年底，这一比值仅为1倍左右。根据《巴伦周刊》估算，目前，MicroStrategy拥有约全球流通比特币的1%，持有的279420枚比特币当前价值约为240亿美元，而公司市值约720亿美元。这意味着，MicroStrategy的投资者实际为每枚比特币支付了25万美元，而市场价仅为8万美元左右。分析认为，MicroStrategy股票最近的急涨可能部分由空头回补推动。当前该股票有约3000万股空头仓位，占流通股的16%，一些投资者可能采取了做多比特币、做空MicroStrategy的策略，以期两者间的溢价收窄。然而，近期MicroStrategy的表现优于比特币，这迫使这些套利投资者回补空头仓位。但是，对于加密市场投资者而言，由于MicroStrategy股票相较于比特币的溢价太高，像iShares比特币信托这样的ETF可能成为更好的投资选择，而这又可能导致MicroStrategy股票的溢价缩小，表现落后于比特币。今年以来，MicroStrategy的股价已上涨超五倍，比特币价格则已经翻倍，截止发稿，报87728.82美元/枚。...

美股智投是由两位具有丰富经验和专业背景的创始人共同合作开发的智能投资平台。其中一位创始人是一名衍生品量化策略开发专家，目前在香港的投行从事着这一领域的工作，并且拥有CFA分析师资格。另一位创始人曾是科技大厂的高级架构师，在技术研发领域有着深厚的造诣，目前在一家互联网金融机构担任自动化交易模型研究员。这两位创始人的专业背景和经验相辅相成，使得美股智投在交易策略研发和技术创新方面都具备了强大的竞争优势。他们共同致力于将最先进的量化交易技术与严谨的投资策略相结合，为投资者提供高效、智能的投资解决方案。· MicroStrategy 的股票在 2024 年飙升了 500% 以上，表现优于所有资产，这得益于其对比特币价格和采用率的大规模押注。· 尽管其软件业务的盈利能力下降，但 MicroStrategy 通过利用低息可转换债券来积累比特币，转变为“数字金矿”。· 该公司持有 402,100 枚 BTC，价值 382 亿美元，并计划通过其激进的“21/21 计划”筹集 420 亿美元以积累更多比特币。· MicroStrategy 衡量获取效率的比特币收益率为 56.4%，目标是每年 6-10%，这反映了其对比特币积累的战略关注。MicroStrategy（MSTR）MicroStrategy（纳斯达克股票代码：MSTR）已成为 2024 年华尔街无可争议的宠儿，上涨了 500% 以上。爱它或恨它，数字不会说谎：它的表现超过了今年存在的所有资产，甚至是导致其自身上涨的资产比特币。MicroStrategy 作为一家软件公司事实是，MicroStrategy 并不是你能买到的最好的软件公司。该公司的商业智能部门的盈利能力在过去十年中稳步下降。2010 年至 2019 年期间，MicroStrategy 的平均年每股收益 （EPS） 为 3.94 美元，但到 2024 年，由于大规模的股票稀释和运营亏损，这一数字大幅下降。随着股价从 2019 年的 1010 万股增加到 2024 年的 2.1624 亿股，每股收益现在仅为 2.18 美元 TTM。运营亏损也加深了，2024 年报告的 TTM 亏损为 4.067 亿美元。忽略业务中的软件部分，MicroStrategy 已经从一家亏损的企业转变为“数字金矿”，无论是比喻还是字面意思。该公司本质上是通过低息可转换债券筹集资金，并将其全部投资于比特币。这意味着他们正在免费将膨胀的资产转换为稀缺资产。这些债券以 0% 的利率发行，投资者愿意借钱给公司，并有望在未来将这些贷款转换为股票。此外，MicroStrategy 通过将减值损失转化为递延税收优惠，充分利用了比特币的波动性。例如，在 2022 年，与比特币相关的减值占运营费用的近 77%，但这些也使该公司在今年比特币价格反弹时受益。在撰写本报告时，MicroStrategy 拥有 402,100 枚 BTC，价值 382.0 亿美元，目前持有比特币生命周期供应量的近 2%。在 2024 年第三季度财报发布后，该公司宣布了一项更激进的比特币积累计划。这个“21/21 计划”旨在筹集 420 亿美元，在股权和债务之间平分，以积累更多的硬币。比特币收益率衡量比特币收购相对于股东资本部署的效率，是公司评估其战略的方式。截至 2024 年第四季度，MicroStrategy 的比特币收益率为 56.4%。拟议的年度目标是 6-10%。从长远来看，这种高收益率可能是不可持续的，但真正表明该公司有能力以优惠的价格和高效的融资方式收购比特币。收益率越高，MicroStrategy 在不过度稀释或过度杠杆化的情况下，就越能有效地增加股东对比特币的敞口。从历史上看，比特币收益率每变化 1% 就相当于获得了大约 4,557 个 BTC。利用这种相关性，我们可以在三种情况下估计该公司的年度比特币收购量：如果比特币的价格在未来几年稳定在 100,000 美元左右，那么 21/21 计划可能会到 2027 年将 MicroStrategy 的持有量增加到 600,000 至 700,000 BTC 之间。从长远来看，我们的预测估计，在看涨情景下，到 2032 年，该公司的持有量将超过 1,000,000 BTC。估价对 MicroStrategy 进行估值并非易事，因为 DCF 模型等传统方法无法体现公司作为软件公司和比特币金库的双重角色。相反，我们选择根据其持有的比特币和投资者愿意为其支付的溢价对公司进行估值。截至 2024 年 12 月 2 日，MicroStrategy 持有的 402,100 枚 BTC 价值约为 382.0 亿美元，平均每枚硬币的价格为 95,000 美元。在扣除 45.7 亿美元的负债后，其比特币净资产为 336.3 亿美元。MicroStrategy 目前的 NAV 溢价约为 2.54。在各种比特币价格情景下，这种溢价对隐含股价有巨大影响：95,000 美元 BTC：隐含股价为 395 美元，即当前价格。250,000 美元 BTC：在相同的资产净值倍数下，隐含股价可能会飙升至 1,000 美元以上。250,000 美元 BTC 加上 8 倍等技术溢价：股价可能超过 3,400 美元。估值还取决于 MicroStrategy 执行其 21/21 计划并保持其获取比特币效率的能力。然而，该公司模式的非凡之处在于，与无法调整的传统收入来源不同，只要 MicroStrategy 继续收购和持有比特币，比特币的价值就可以不断增加。如果比特币的价格随着时间的推移而上涨，“比特币收入”也会同步增长。假设比特币价格从 75,000 美元到 1,000,000 美元，资产净值有各种倍数，我们可以推断出 MicroStrategy 的一些价格估计，从最保守的情况到最看涨的情况。（该估值还假设 BTC 持有量保持不变）。 现在，您可能还担心这是否是比特币非常看涨的目标价。我们只是使用一些公开可用的估值方法，例如比特币彩虹图，该图预测到 2032 年比特币的平均价格在 200,000 美元到 1,820,000 美元之间。比特币彩虹图看起来我们在这里很保守。PlanB 的比特币库存流量模型预测，到 2032 年，价格将达到 500 万美元，前提是持续的供应减少将继续推动价格上涨。而且，我们并不是唯一分享这种看涨情绪的人。以下是分析师对未来 8 年比特币价格的一些预测：现在，如果您担心 2.54 倍的资产净值溢价，您真的没有理由担心。该公司本质上是将比特币敞口作为受监管的股票工具提供，这是机构投资者喜欢的东西。这也是散户投资者通过退休账户持有比特币的一种税收优惠方式。最后，该公司仍在通过其软件部门产生现金流，这证明了额外的溢价是合理的。至于对清算的担忧，虽然是有道理的，但我们真的认为没有理由在当前的比特币价格水平上感到压力。MicroStrategy 的平均比特币价格约为 58,000 美元。尽管数字货币波动很大，但在跌至可能迫使公司开始清算其持有的水平之前，还有很长的路要走。最后，该公司目前的借款利率基本上为 0%，在任何最坏的情况下，它仍然会产生一些可观的现金流，可以帮助度过任何潜在的风暴。利好因素1. 由于参议员 Cynthia Lummis 的 BITCOIN 法案，越来越多的立法支持也利好比特币。加密货币的任何积极催化剂都会转化为 MicroStrategy 的看涨势头。2. 在今年年底前的下一次再平衡中，可能被纳入纳斯达克 100 指数可能会吸引 QQQ、QQQM 和 QQQE 等 ETF 的流入，估计接近 10 亿美元。3. 12 月 15 日之后即将发生的会计准则变化将允许 MicroStrategy 以市场价值报告其持有的比特币，这对股东来说可能被视为一个积极事件。总结我们非常看好 MicroStrategy 和比特币的长期潜力。该公司将法定资本转化为通货紧缩和升值资产的革命性战略也受到华尔街的赞赏。如果比特币的价格继续飙升至 100,000 美元以上，MicroStrategy 的资产净值可能会进一步增加。这将转化为对股票的更多需求，这将持续超过稀释并继续推高股价。我们的目标股价接近 1,000 美元。尽管存在一些风险，但市场对这只股票充满信心，我们也是如此。我们相信，炒作有更多的实质内容，公司仍有很大的发展空间。END通过美股智投平台，投资者可以获得以下优势：- 美股期权买入信号实时预警- 美股股票买入预警, 买入价, 卖出价提示- 美股相关独家课程学习- 市场独家研报分析- 市场异动变化快讯专业的交易策略研发团队：我们的团队成员具有丰富的金融衍生品和量化策略开发经验，能够准确把握市场动向，为投资者提供有效的交易策略。先进的技术研发团队：我们的技术团队由资深的架构师和自动化交易模型研究员组成，致力于不断创新和提升平台的交易执行效率和稳定性。智能化的投资决策：借助人工智能和大数据分析技术，我们能够快速识别潜在的投资机会，并根据市场变化及时调整投资组合，实现更稳健的投资收益。全面的风险控制和管理：我们严格遵循风险管理原则，采用多层次的风险控制机制，确保投资者资金安全，并最大程度地降低投资风险。专业的客户服务团队：我们的客户服务团队随时为投资者提供支持和帮助，解答投资疑问，确保投资者能够获得最佳的投资体验。加入我们免费获取每日期权异动信息加入我们了解更多的信息网站 https://opitios.comDiscord: https://t.ly/5BsUN...

在CEO Michael Saylor的领导下，MicroStrategy（MSTR）凭借“比特币战略”迅速崛起。11月19日，“比特币影子股” MSTR股价飙升11%，市值超越全球前两大金矿公司纽蒙特黄金公司和巴里克黄金公司的市值总和。11月16日，MSTR宣布以约46亿美元的价格收购了51780个比特币，共计持有比特币331200个。季度至今，公司的比特币收益达20.4%，年初至今已高达41.8%。此外，MSTR还宣布拟进行17.5亿美元的可转换高级票据私募发行，这也暗示着公司可能进行更多的比特币收购。著名金融评论员和黄金倡导者Peter Schiff在社交平台X上评论道：“这太疯狂了，我想知道，MSTR的市值什么时候才能超过整个黄金矿业行业的市值！”Schiff还表示，MSTR股价和特币投资之间存在正向循环：“MSTR股价越高，CEO Michael Saylor可以卖出的股票就越多，他卖出的股票越多，他可以购买的比特币就越多，他买的比特币越多，比特币价格就越上涨，比特币价格上涨时，MSTR的股价就会上涨更多……什么时候才会结束？”不过，MSTR飙升的股价也引发了一些投资者的担忧——MicroStrategy的市值为持有的比特币价值的三倍，接近历史高位溢价，这意味着，MicroStrategy的投资者实际为每枚比特币支付了25万美元，而市场价仅为8万美元左右。11月20日晚，MSTR股价高达430.54美元/股。过去一个月，MSTR股价飙升近100%。紧跟步伐，Metaplanet要做日版MSTR效仿MSTR，东京上市公司Metaplanet在周一宣布，计划发行总额为17.5亿日元（约合1130万美元）的一年期普通债券，募集的资金将全部用于购买比特币。Metaplanet的主业曾是经济型酒店，受疫情影响收入急剧下降，随后开始投身Web3和元宇宙业务，成为多事业体公司。Metaplanet在今年4月才开始购买比特币，用于对日本债务问题和日元波动的对冲。根据Bitcoin Treasuries的统计，Metaplanet至今已累计购买1018个比特币，价值约9233万美元。不过，和MSTR的331200个比特币相比，Metaplanet还是不够看。6月，Metaplanet宣布，公司已经在英属维尔京群岛设立全资子公司，以加强比特币资产的战略管理。Metaplanet的CEO Simon Gelovich在接受采访时表示，尽管成为日版MicroStrategy很困难，但希望通过类似的战略，给日本投资者提供接触比特币投资的机会。Gelovich表示：“无论短期价格波动如何，我们都计划继续购买比特币，我们希望将来比特币能在资产负债表中占据大部分比例。”11月20日晚，Metaplanet股价报2237日元/股。过去六个月，Metaplanet股价飙升了445%。特朗普团队考虑在白宫设专门负责加密货币政策的职位本周二，媒体称特朗普旗下的媒体与科技集团Trump Media & Technology Group Corp（DJT）即将全资收购Bakkt，特朗普承诺将保留其在DJT 53%的股份。当天，比特币史上首次盘中站上9.4万美元。特朗普果也没有辜负他当选以来比特币的高涨。从最新消息看，特朗普领导的美国联邦政府可能要把加密货币行业放在一个前所未有的高度。美东时间11月20日周三，彭博社报道援引知情者消息称，候任美国总统特朗普的团队考虑在白宫设立一个专门负责加密货币政策的职位，正在审查该职位的候选人。本周团队与数字资产行业的高管多次磋商，讨论的内容包括，上述新设职位的就任者将领导一个小团队，并充当国会、白宫和各个加密货币监管机构的联络人。知情者称，目前尚不清楚是否会设立这一白宫的高级职员职位。按照美国政界的说法，谁坐上这个职位，谁就是“加密货币沙皇”，也就是监督联邦政府相关政策和行业监管的负责人。如果消息属实，那将是白宫有史以来第一个专门负责加密货币的职位，将凸显新兴的加密货币行业对新一届美国政府的影响力。传出特朗普团队计划在白宫设加密货币政策职位后，周三美股午盘时段，比特币维持日内约2%的涨幅，持稳于9.4万美元以上的历史高位附近。⭐星标华尔街见闻，好内容不错过⭐本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。觉得好看，请点“在看”...

每周六，周日美股技术及宏观复盘，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，谢谢你。大家好，我是右兜。本周美股市场主要宏观内容及事件:美国宏观数据；影子美联储和财长人选;MSTR被香椽做空;关注垂直领域的AI Agent【市场回顾】近5日，纳斯达克指数涨幅1.73%，标普500涨幅1.68%，道琼斯指数涨幅1.96%，罗素2000指数涨幅4.46%，费城半导体指数涨幅2.53%。如果从全年来看，美国科技七巨头MAGS年初至今涨幅为40.81%，居于各种指数前列。其实到头来，博弈太多不如拿着七巨头。【重点事件】美国宏观数据美国11月PMI创2022年4月以来最快，美国11月Markit制造业PMI初值48.8，为2024年7月以来的最高；服务业和综合PMI均创2022年上半年以来的最高。加强保护主义提振了美国商品生产部门的信心，导致工厂就业率上升；工厂加大对进口投入品的购买力度，抢在关税之前买入，给供应链带来两年多来未曾见过的压力，未来通胀预计承压。美国11月Markit制造业PMI初值48.8，为2024年7月以来的最高读数，预期48.9，前值48.5，去年同期为49.4。50为荣枯分界线。这是Markit制造业指数连续第五个月处于收缩区间。新订单较上月上升，为今年6月以来的最高数值。产出分项指数降至46.3，这是2022年12月以来的最低数值，此前10月为49.2，为连续第四个月收缩。美国11月Markit服务业PMI初值57，创2022年3月以来的最高，预期55，前值55，去年同期为50.8。重要分项指数方面：新业务较上月有所增加。服务提供商的价格指数跌至2020年5月以来的最低水平，显示美国经济的最大部分的价格几乎没有上涨。美国11月Markit综合PMI初值55.3，创2022年4月以来的最高，预期54.3，9月前值54.1，去年同期为50.7。重要分项指数方面：新订单指数升至54.9，为2022年5月以来最高数值，10月为52.8，连续第七个月扩张。未来产出指数上涨1.6个点，达到2022年5月以来的最高水平，10月的涨幅为6.4。服务商和制造商收取的价格综合指数11月跌至50.8的四年多低点。标普全球经济学家Chris Williamson在一份声明中表示：11月的商业情绪有所好转，对未来一年的信心达到两年半以来的最高点。新政府将降息和采取更有利于商业的做法的前景，激发了更大的乐观情绪，进而帮助推动产出和订单流入增加。但令人担忧的是，美国经济增长仍然严重依赖于服务业经济，制造业产量下降速度加快。然而，加强保护主义和关税的承诺有助于提振美国商品生产部门的信心，这已经导致工厂就业率上升。与此同时，工厂正在加大对进口投入品的购买力度，抢在关税之前买入，给供应链带来两年多来未曾见过的压力。这些供应链的任何进一步延伸都可能导致价格上涨，因为需求超过供应。影子美联储和财长人选黑马候选人凯文·沃什（Kevin Warsh）有望赢下美国财长一职，并且还可能在鲍威尔的美联储主席任期于2026年5月结束后，被提名为美联储主席。实际上，同样作为财长的另一前期热门人选，贝森特在大选结果公布前就曾提及这种“影子美联储主席”的策略。今年10月，贝森特在接受媒体采访时曾表示，特朗普应该会在2025年初（即鲍威尔任期结束前），让共和党控制的参议院确认继任者，从而设立一个“影子美联储主席”。“（特朗普）可以通过提前提名下一任美联储主席，设立一个‘影子’主席。”“一旦有了‘影子’美联储主席和前瞻指引，没有人再真正关心鲍威尔的言论了。”而如果沃什的确被授意担任美联储下任主席，那么他将更早介入美联储决策，甚至一定程度上传达特朗普货币政策的倾向，对美联储的独立性造成损害。但另一方面，Barro表示，尽管“影子主席”能在一定程度上干预货币政策路径，但最终的利率决定是由12名成员组成的联邦公开市场委员会（FOMC）共同决定的——并且7名现任FOMC成员中有5人的在任时间将超过下任总统的在任时间（任期到2028年结束），所以特朗普及其提名的主席不可能“左右”利率走向。文章进一步推测称，如果“影子主席”的观点与现任主席以及FOMC其他成员不一致，还可能加剧未来货币政策的不确定性。这种不确定性可能使与长期固定利率债务相关的风险溢价增加，进而导致一些更具政治意义的利率（如抵押贷款利率）上升。MSTR被香椽做空从历史新高，到通常意义上的20%技术性熊市，MSTR只用了1个小时。对于一家市值刚刚突破1000亿美元的公司，较历史高点回落超过30%可以日内完成。香橼研究称，MSTR实际上已经把自身变成了一家比特币投资基金。Andrew Left的香橼研究（Citron Research）在社交平台X上发帖称，正做空这家软件公司，该公司实际上已经把自身变成了一家比特币投资基金。当日MSTR中间闪崩又上涨，然后最后一直下跌到400以下，从高处的520美元到397美元。近四年前，香橼是第一个告诉读者MicroStrategy（MSTR）是投资比特币的终极方式，设定了700美元的目标。快进到今天：MSTR已飙升至5000美元以上（调整后）。向Michael Saylor具有远见卓识的比特币策略致敬。现在，随着比特币投资变得比以往任何时候都容易，MSTR的交易量已完全脱离比特币基本面。虽然香橼仍然看好比特币，但我们已通过做空MSTR的头寸进行对冲。非常尊重Saylor，但他也必须知道MSTR过热了。香橼并不是第一个建议通过做空MSTR来对冲看涨比特币头寸的公司。今年3月，另一知名机构Kerrisdale Capital Management也提出了类似的建议，称其做多比特币，但做空MSTR的股票。关注垂直领域的AI AgentYC合伙人、资深投资人Jared最新一期深度解读中掷地有声地指出，垂直领域AI Agent有望成为比SaaS大10倍的新兴市场，凭借替代人工操作、提升效率的显著优势，这一领域可能催生出市值超过3000亿美元的科技巨头。重点是重复性工作的替代效应，就像Saas软件可以改变为了每一家公司做项目的软件工程公司一样，AI Agent可以替代外包型重复劳动公司。垂直领域 AI Agent 的市场规模将是 SaaS 的十倍，因为它们不仅可以取代现有的 SaaS 软件，还可以取代大量的人工操作。传统的 SaaS 软件仍然需要人工操作来完成许多工作流程，而垂直领域 AI Agent 可以将软件和人工操作结合起来，实现更高的效率和更低的成本。例如，Momentic 是一家利用 AI 技术进行 QA 测试的公司，他们的 AI Agent 可以自动执行测试用例，并生成测试报告，从而完全取代了传统的 QA 团队。• Outset: 利用 LLM 技术改进调查和问卷调查领域。传统的调查和问卷调查软件需要人工设计问题、收集数据和分析结果，而 Outset 的 AI Agent 可以自动完成这些任务，并且能够根据用户的反馈实时调整问题和答案，从而提高调查的效率和准确性。• Momentic: 利用 AI 技术进行 QA 测试，取代传统的 QA 团队。传统的 QA 测试需要人工编写测试用例、执行测试和分析结果，而 Momentic 的 AI Agent 可以自动完成这些任务，并且能够根据软件的代码和功能变化自动调整测试用例，从而提高测试的效率和覆盖率。• Powerhelp: 开发 AI 客户支持代理，可以处理复杂的客户支持工作流程，取代传统的客户支持团队。传统的客户支持需要人工接听电话、回复邮件和解决问题，而 Powerhelp 的 AI Agent 可以自动完成这些任务，并且能够根据用户的提问和历史记录提供个性化的解决方案，从而提高客户满意度和效率。• Salient: 利用 AI 语音呼叫技术，自动化催收汽车贷款领域的债务。传统的催收工作需要人工拨打电话、与借款人沟通和记录催收结果，而 Salient 的 AI Agent 可以自动完成这些任务，并且能够根据借款人的情况和还款能力调整催收策略，从而提高催收效率和成功率。如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，模型交易日志欢迎加入我的圈子《图说市场美股圈》每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，谢谢你。...

“比特币狂热（BITSANITY）”下，比特币龙头公司MicroStrategy（MSTR）也越来越火爆了。11月21日周四，MSTR的交易量超过了美国现货比特币ETF的总和，占据了美股市场当日的大部分交易量，股价日内一度涨14.6%，创下历史新高，但盘中急速下跌，从当日高点536.7美元/股暴跌超25%至收盘报397.28美元/股。同日，比特币价格上涨5%达到98311美元的历史新高；“比特币工业综合体”（包括美国现货比特币ETF、MSTR、Coinbase等股票）的交易总量达到创纪录的700亿美元，远远超越前一天创下的550亿美元的纪录；美国现货比特币ETF的资产规模突破了1000亿美元大关。11月24日，彭博ETF分析师埃里克·巴尔楚纳斯（Eric Balchunas）在社交平台X上发文称：即使是GameStop Mania（指2021年初围绕游戏零售商GameStop股票的一场投资狂潮）最激烈的一周也无法接近MSTR上一周高达1360亿的交易量。亚马逊也从来没有出现过像MSTR这样的一周。截至周五美股收盘，MSTR报421.88美元/股，今年以来，MSTR股价已涨超500%。从ETF来看，“比特币狂热”表现地更为明显。11月21日，美国现货比特币ETF的资产规模突破了1000亿美元大关。根据Farside Investors数据，自今年1月11日美国证券监管机构批准现货比特币ETF推出以来，资金已累计流入达293亿美元。其中，由贝莱德发行的iShares比特币信托ETF（IBIT）在所有比特币产品中表现最为突出，吸引了302亿美元的资金流入，Fidelity Wise Origin比特币基金和ARK 21Shares比特币ETF则以112亿美元和27亿美元的资金流入分列第二第三。巴尔楚纳斯指出，美国现货比特币ETF的规模已达到黄金ETF的82%，然而，黄金ETF自2004年11月以来便在美国市场上交易，比比特币ETF早了近20年。巴尔楚纳斯这样形容这一惊人的数据：“比特币狂热！”⭐星标华尔街见闻，好内容不错过⭐本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。觉得好看，请点“在看”...

近期美股市场上最靓的仔，不是英伟达，而是微策略MSTR。昨天，微策略的交易量超过了英伟达和特斯拉，一年多来，这是首次有股票的交易额超过这俩只的其中一只，上一次这么疯狂的股票还是游戏驿站GME，而且昨天它还超过了标普500的交易额的两倍。微策略是一家什么公司？微策略（MicroStrategy）在2000年互联网危机期间是市值缩水及亏损最为严重的一批公司，而现在，微策略的主营业务为一款在线AI及数据分析，官网界面仍停留在传统互联网ToB企业的层面。所以我们可以大致将微策略的股票理解成一个基于BTC价格的企业“ETF”。即使如此，如果将其手中持有的BTC折合当前95000美元的价格来计算，这些BTC的市值仅有300亿美元，而其股票市值却超过900亿美元。BTC没有走出抢购高潮，可MSTR的抢购高潮却已经持续近一个月了… 到底是BTC被低估了？还是MSTR被高估了？同时微策略据说仍有2000名员工，我很好奇，如果公司的价值来自于BTC，那么这些员工的开销来自哪里？毕竟微策略的自营业务貌似是亏损的。于是这就引出了网络上曾经盛传的一个“新式旁氏骗局”，也就是“反向旁氏骗局”。传统庞氏骗局依靠的是大量新用户入场来支付少量老用户的收益回报，从而形成金字塔式的骗局结构；而“反向庞氏骗局”则是自己既做新用户又做老用户，通过吸引外界投资或贷款来抬高整体资金盘的市值，这是一种类似于“立棍法”的结构，也就是“左脚踩右脚，螺旋升天”的内循环模式。再来看微策略的行为是否符合呢？首先，自2020年开始，微策略就在持续不断购买BTC，最近一次购买实际发生上周，目前持有331200枚BTC，均价约49874美元。购买BTC的资金并不是来自公司存款，而是通过类似可转债的方式从市场中募集，借款方可以获得同等金额或协商价格下微策略的股票。简单来说，就是微策略卖掉了自己的股票，用换来的钱购买BTC，因为购买了BTC，使得公司股票价格从2020年后越发保持与BTC价格之间的高度相关性，尤其是最近半年里几乎达到了完全一致的价格走势。从投资者或借款方来说，这就等于购买了BTC的等价物，因此如果存在风险，那么风险也仅仅停留在BTC的价格波动上，并且整个过程完全合法。但事实真的如此吗？以前万科玩的其实也是类似的游戏，高位融资收地，推升股价，再融资，再收地。只是中国地产的周期比比特币周期时间长，所以万科当年这个故事可以玩很长时间。站在这个时间点，要不要参与MSTR，我是不会买它了。很简单，即便BTC经过几个周期到达100万美元的时候，MSTR能够收购100万枚比特币，那么不算折现率，价值也就1万亿美元，这中间还要不断融资稀释股份。而现在MSTR市值已经很快900亿美元了，如果相比900亿美元对应一万亿美元的空间，与90000美元的比特币未来涨到100万美元，空间是一样的，所以我宁愿买90000美元的BTC。当然MSTR在接下来牛市下可能还能跑赢BTC，但是BTC进入熊市时，MSTR一定会受挤压，而我自觉自己既然没能力在低位买入MSTR，我也不会有能力在高位撤退，所以还是老实守着BTC算了。...

大家好，欢迎来到 美股研报站，我是站长。今天，我们要深入探讨一家极具争议的公司 MicroStrategy（MSTR）。它不仅是传统的商业智能软件公司，更是一家以“比特币投资银行”自居的企业。你知道吗？截至目前，MSTR 持有全球 1.3% 的比特币供应量，并通过巧妙的资本市场操作创造了巨大的杠杆收益。 在本中，我们将：1.解析 MSTR 的独特商业模式；2.详细计算其估值，并探讨MSTR从2024年到2030年的市值变化推演；3.展望 MSTR 的未来发展及风险。无论你是对美股投资感兴趣，还是想了解比特币与资本市场的联动，请一定看到最后。你会发现 MSTR 的估值背后，藏着投资界最深的逻辑和机会。【第一章节：从商业软件到比特币投资银行】MicroStrategy 的转型堪称传奇。从传统商业智能软件公司到全球最大的比特币持有企业之一，这家公司用数据证明了自己的价值。·传统业务背景： MSTR 于 1989 年成立，是一家提供数据分析和商业智能软件的公司。·转型点： 自 2020 年起，MSTR 开始使用资本市场筹集资金，用于购买比特币。它不再仅仅是一家软件公司，而是成为了“比特币投资银行”。·截至 2024 年的数据：o持有 331,200 个比特币，总成本 165 亿美元，平均购入价约 49,874 美元。o当前比特币价格 93.4 万美元/枚，总市值 309 亿美元，未实现收益 144 亿美元。这一战略改变了 MSTR 的估值逻辑，因为它不仅是 BTC 的持有者，还在资本市场中承担了更多角色。 MSTR 的表现优于 SPX 中的所有股票 (MSTR) MSTR 可转换债券表现优异 (MSTR)【第二章节：MSTR 的资本策略——杠杆化的奇迹】MSTR 的核心能力是其独特的融资策略，通过资本市场以极低的成本为比特币生态注入资金。1. 融资数据回顾：·2020-2024 年间：o通过股票增发和发行可转换债券筹集 超过 70 亿美元。o可转换债券的平均利率低至 0.625%。·2024 年新融资：o11 月，公司通过增发筹集 46 亿美元，购入 51,780 个比特币。o目前仍有 153 亿美元的股票额度可用。2. 策略分析：MSTR 的操作本质上是一种“低成本融资—高回报投资”的典型策略：·**利差效应：**融资利率低于比特币历史复合年增长率（CAGR 50%+）。通过这种操作，MSTR 能实现每一美元的资本回报显著放大。·**资金效率：**例如，2024 年最新融资的 46 亿美元投入比特币市场后，仅需几年即可翻倍，而利息成本微乎其微。【第三章节：MSTR 的估值模型】估值是投资者关注的核心。在这里，我们以数据为基础，剖析 MSTR 的合理市值范围。1. 资产净值（NAV）：MSTR 的比特币持仓构成了其估值的重要部分。·持仓市值： 331,200 × 9. 34 万美元 = 309 亿美元。·未实现收益： 309 亿美元 - 165 亿美元 = 144 亿美元。2. 投资银行收益：·MSTR 不仅持有 BTC，还通过资本市场操作为比特币网络增加价值。·收入等式：oMSTR 的收入等同于通过增发和债券融资购买的比特币收益。o例如，2024 年融资 10 亿美元购买比特币，假设 BTC 价格每年增长 50%，5 年后价值可达 38 亿美元。融资成本仅 625 万美元/年。3. 市盈率与 PEG 分析：·2024 年毛利润： 50 亿美元（计算包含比特币收益）。·市值/毛利润比： 690 亿美元 / 50 亿美元 = 14 倍 PE。·未来 PEG 比率：o假设 MSTR 毛利润每年翻倍，其 PEG 为 0.14（保守估计）。o对比传统投资银行（高盛 PE 18 倍），MSTR 的估值并未夸张。 MSTR BTC 购买量 MSTR 投资银行利润【第四章节：MSTR 的独特溢价——合理还是泡沫？】市场对 MSTR 溢价的争议由来已久，但仔细分析，你会发现这些溢价背后有其合理性。1. 垄断性护城河：MSTR 是唯一一家通过资本市场大规模持有 BTC 的公司：·比特币供应占比： 1.3%。·**资本市场的独特操作：**没有其他企业拥有像 MSTR 这样成熟的资本市场杠杆工具。2. 比特币收益率视角：MSTR 的比特币资产本质上具有“动态增长”的特点：·假设每枚比特币每年产生 0.178 BTC 的回报（资本操作贡献），溢价具有长期合理性。3. 对比传统行业：·市场领导者通常享有溢价。例如，NVIDIA 的市盈率比同行高出数倍，原因在于其市场主导地位。·类似地，MSTR 的估值中也应该包含“比特币投资银行”这一稀缺定位的溢价。·以下是美国五大顶级投资银行的市盈率：【第五章节：未来展望未来展望——2024年至2030年的估值推算】MicroStrategy 的未来市值取决于比特币价格的增长、融资效率以及市场对其独特地位的认可。在不同比特币价格和溢价倍数的假设下，其市值存在显著增长空间。1. 比特币价格的影响：假设比特币价格分别达到 20 万、50 万、100 万美元/枚时，MSTR 的净资产价值（NAV）将显著提升。考虑总持仓量 376,160 BTC 和总债务 450 亿美元，NAV 的计算如下：·**20 万美元/枚：**扣除债务后 NAV 为 707.3 亿美元。·**50 万美元/枚：**扣除债务后 NAV 为 1430 亿美元。·**100 万美元/枚：**扣除债务后 NAV 为 3310 亿美元。2. 溢价倍数的作用：作为“比特币投资银行”，MSTR 的市场溢价倍数可能达到 2-3 倍，反映其垄断地位及资本市场操作能力。4. 市值推算：  纵轴为MSTR的市值单位（亿美元） 横轴是对应的时间2024-2030【第六章节：风险研究】根据历史BTC的波动周期规律，我们初步预测2026年比特币到达30万美元/枚，到2027年跌回9万美元/枚。以下是比特币价格从 30万美元/枚（2026年高点）跌至 9万美元/枚（2027年年中）的情况下，MicroStrategy（MSTR）的财务表现和NAV变化：1. 财务表现总结·**NAV变化：**从 678.48亿美元 大幅下降至 294.54亿美元，减幅超过 56%。·**市值变化：**从 1696.2亿美元 跌至 294.54亿美元，下降约 83%，主要源于溢价倍数从 2.5 倍降至 1.0 倍。2. 核心风险1.债务压力：450亿美元债务对NAV的侵蚀更加明显，资产负债率显著恶化。2.市场信心下降：市值缩水可能导致投资者对MSTR的商业模式和战略产生严重质疑。【第七章节： 结论 】MSTR 市值达到 6900 亿美元需要比特币价格接近 70 万美元/枚，而达到 3 万亿美元需要超过 200 万美元/枚。其增长潜力仍高度依赖比特币价格和融资效率。但是如果比特币价格下跌将显著削弱MSTR的NAV和市值，投资者需警惕其杠杆策略在市场下行周期中的放大效应。2024至2030年，MSTR市值的变化推演： 作者介绍：我是美股研报站站长。我是一名拐点价值投资者。我会在股票前景好转时推荐股票。美股研报站通过对美股基本面与技术面的深度理解，在富途牛牛2000万注册用户中投资组合总收益排名第三，3年半资产上涨9倍。即使在2022年纳指暴跌一整年的情况，当年仍实现了60%的年收益。关注我带你穿越牛熊，实现财富自由...

华夏时报记者 卢梦雪 北京报道虽主营业务表现平平，但凭借“囤比特币”的策略，上市公司MicroStrategy（MSTR.US，下称“MSTR”）的股价涨幅连大牛股英伟达都望尘莫及。截至11月14日收盘，MSTR的股价收报327.67美元，较2020年8月开始囤比特币之时约12美元的股价已翻了26倍多，成为同时期美国个股中涨幅最大的一只。根据披露，截至2024年11月10日，MSTR及其子公司共持有约27.942万枚比特币（约180亿美元）。按照9.3万美元的币价计算，MSTR的持仓已浮盈超140亿美元。近期，MSTR创始人表示，拟于未来3年筹资420亿美元以继续增持比特币。比特币持仓27万枚，年内收益率26.4%MSTR是一家美股上市公司，主营业务是企业分析软件，2020年8月，在董事长Michael Saylor的带领下，MSTR宣布斥资2.5亿美元购买21454个BTC，成了第一家实行比特币资金策略的上市公司。MSTR购买比特币的策略是通过发行股票和债务等方式，以约1%的利率借款购买比特币。根据披露，在过去四年中，MSTR发布了大约40次比特币购买公告。据LookonChain监测，截至今年9月末，MSTR共计持有25.22万枚比特币，平均买入价格为3.9266万美元。11月10日，Michael Saylor透露，MSTR以约20.3亿美元的价格再度购买了2.72万枚比特币，购买均价为7.45万美元，创下2020年12月以来最大买单。Michael Saylor同时透露，截至2024年11月10日，MSTR的比特币持仓达27.942万枚，年初至今的比特币收益率达26.4%。该公司已成为美股上市公司中持有比特币最多的公司。自2020年“囤币”以来，比特币的价格从一万多美元上涨至9万多美元。Saylortracker统计数据显示，随着比特币价格击穿9.3万美元，MSTR的比特币持仓市值已突破260亿美元，触及约260.6亿美元，当前浮盈超140亿美元。“今年MSTR为股东带来了约49936枚比特币的净收益，相当于每天157.5枚比特币，而且无需支付与比特币挖矿相关的运营成本或资本投资。”Michael Saylor在社交平台表示。截至11月14日收盘，MSTR的股价收报327.67美元，市值已达到664亿美元，11月13日，该公司股价一度触及383.40美元，市值一度飙升至近700亿美元。与2020年8月约12美元的股价相比，该公司股价已上涨了26倍有余，仅今年年内就上涨了6倍，远超比特币涨幅。在三季报中，MSTR还提出了“21/21计划”，计划在未来三年内进行210亿美元的股权融资和210亿美元的债券发行，利用额外资本购买更多的比特币作为财务储备资产，以便实现更高的比特币收益。按当前8.75万美元的比特币价格计算，这意味着未来三年内MSTR公司将购买近48万个比特币，约占比特币总供应量的2.29%。“我们最终目标是成为比特币银行。”MichaelSaylor表示。知名财经作家高承远向《华夏时报》记者分析指出，上市公司投资比特币的策略，本质上是对新兴资产类别的一种布局。虽能在市场行情向好之时显著提升公司价值，为股东创造额外回报，然而，该策略也伴随着极高的风险，包括市场波动性、监管政策不确定性等。因此，上市公司在决定投资比特币前，应充分评估自身风险承受能力、投资策略与公司主营业务的协同性，以及市场趋势和监管环境。“风险管理至关重要，一方面需密切关注市场动态和监管政策变化，及时调整投资策略；同时，应建立应急计划，以应对可能出现的市场剧烈波动或监管政策突变。”高承远表示。主营业务连年亏损虽依靠比特币投资获得了不错的收益，但MSTR的主营软件业务却十分疲软。三季度财报显示，MSTR的软件业务收入下降了10%，为1.161亿美元，低于分析师预测的1.225亿美元；连续第三个季度亏损，三季度净亏损3.4亿美元，较去年同期1.4亿美元的亏损幅度显著扩大。不过，目前比特币资产在MSTR账簿上的价值仅为60亿美元，不到其当前市值的三分之一，若这些比特币以市值重新评估价值，将为MSTR带来大量收入。TDCowen的股票研究总监LanceVitanza认为，明年引入的新会计规则可能会使亏损的MSTR变成盈利公司。值得注意的是，当前比特币正处于新的一轮上涨周期，这也是MSTR股价飙涨的重要原因。而2022年，在一系列爆雷事件的影响下，比特币价格下跌64%，导致MSTR在2022年第四季度净亏损2.497亿美元，合每股21.93美元，股价也随之下跌了74%。数据显示，2022年四季度，MSTR以约1180万美元的价格首次出售了704枚比特币，而后，又通过增持，将比特币总持有量增加到了13.25万枚。截至季末，该公司账面价值约为18.40亿美元，累计减值损失为21.53亿美元，每枚比特币的平均成本大约为3.0137万美元。无疑，作为比特币重要的持有者之一，MSTR对比特币加仓、减仓的操作都会对市场产生重要影响。在宣布拟在未来三年内筹集420亿美元资金购买比特币的计划之后，摩根大通分析指出，比特币的涨势可能从MSTR的动作中获得进一步推动，“仅在2025年，MSTR就将投资100亿美元用于购买比特币，这大致等于自2020年年中以来其累计购买的总额”。因此，有加密货币投资者向《华夏时报》记者表达了他的担忧，“MSTR这类机构投资者的加仓可以带动市场上涨，而另一层面，当其面临亏损等状况选择抛售比特币时，无疑会对市场带来潜在利空，加大市场波动。”中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元向记者分析认为，企业应坚持立足主业，将虚拟货币视为多元化策略的一环，而非孤注一掷的选择。投资者教育同样至关重要，上市公司要培育理性的投资理念，有利于维护市场秩序，抵御短期炒作。本期编辑：孙琪浏览更多精彩内容欢迎关注华夏时报视频号推荐阅读证监会突发！原发行部副主任李筱强被查耗资22亿古城，三年来入驻店铺可查仅18家被贩毒集团掠夺3.2吨黄金？紫金矿业发声...

首先跟大伙说一下，我在油管开了个同名频道，欢迎大家关注。有一些容易和谐的东西在那边更新。今天早上盘后把CLSK割了，小亏一些，之前买入的逻辑还不是很充分，矿股毕竟还是会受到大饼价格的情绪影响，而大饼我是看空的，在98000上面开始看空的，大家可以看我在油管的视频。然后392空了MSTR。作为一个币股双修的玩家，上次写过一篇微策略MSTR，但今天还是想要再聊一下MSTR。我直接说结论吧：我认为MSTR就是一个旁氏骗局。庞氏骗局，是对金融领域投资诈骗的称呼，是金字塔骗局（Pyramid scheme）的始祖。在中国，庞氏骗局又称“拆东墙补西墙”或“空手套白狼”。简言之就是利用新投资人的钱来向老投资者支付利息和短期回报，以制造赚钱的假象，进而骗取更多的投资。只要MSTR一天不卖BTC，靠举新债还旧债，加上支付运营费用，这就是类似旁氏。旁氏的终点就是借不到钱，需要变卖BTC。另外SAYLOR是有股权激励的，发行债转股和直接增发另外一个差别就是不会马上打压股价，他拥有10% MSTR的股权，按现在的市值85亿美金。股权激励和日常运营费用，这些钱从哪里来？假设一直能借到钱，自然能支付这些成本，但是总有一天会借不到的，那一天到来的时候，就必须得卖出大饼来支付各种成本。而这，又和MSTR永远不卖大饼的人设相悖，同时会加剧大饼的下跌。以下是数据方面的验证：看了一下MSTR的财报，这家公司的现金流很少，利润为负，所以就不计算作为一家正常运营公司的估值了，当然会有一些，但应该是微不足道。它本质上是一家囤大饼的公司，所有的估值都是由它持有的大饼提供的。就把MSTR 当成一家借债/发行股票筹集资金，购买BTC的一个基金。截至11月26日，MSTR总市值872亿美元，净债务约为42 亿美元，它持有386,700枚比特币，现在价值357.7亿美元.用MSTR市值/（btc价值 - 净债务）, 溢价率是276% ，意味着其市值比真正的净资产大约高2倍将近3倍，首先感叹一下市场的疯狂，真是只有更高没有最高。这意味着什么？当大饼在两个渠道的价格不一致时，有两种解释，第一是低价的太低，第二是高价的太高。换个角度，如果MSTR的定价是正确的，这意味着比特币要达到29w美元 。。。这当然是 too good to be true了。但是对于一个简单的看好大饼的人，为什么不卖掉MSTR去买大饼呢？这样起码可以买两份大饼，而且还可以控制好自己的私钥？而且，债、股、etf全是一群人。就是一个左脚踩右脚上天的游戏。作为交易员，需要考虑timing和未来可能的情况：情况一：大饼继续上涨，MSTR大概率上涨，但幅度不一定，那为何不买BITX，2倍ETF？情况二：大饼横盘，MSTR可能上涨可能下跌，BITX会出现磨损下跌情况三：大饼下跌，MSTR会跌的更厉害，BITX也会以2倍速度下跌。所以买MSTR无非是赌一个比BITX更高回报的溢价，那也就是买MSTR其实是买他的溢价持续在高位或着继续扩大，溢价是怎么堆出来的？有下一个人愿意为你现在手里的仓位付出更高的价格。文字写了这么多，答案就显而易见了。...

MSTR执行董事Michael Saylor表示，公司在通过波动性交易盈利的同时，还通过ATM操作加杠杆，因此只要比特币还在涨，公司就依然可以赚到钱，这是做空者忽视的一个重要盈利点。“按照80%的比特币价差计算，30亿美元的ATM融资10年内可以带来每股125美元的收益。”MicroStrategy CEO回应做空：公司目前日赚5亿美元，预计未来20年内股价每年涨60%。上周四美股盘中，知名做空机构香橼（Citron Research）在社交平台X发帖称打算做空“比特币持仓大户”MicroStrategy（MSTR），MicroStrategy股价应声遭重挫，一度较日高回落超21%。周五，MicroStrategy执行董事长Michael Saylor做客CNBC的媒体节目，其间回应称，公司在通过波动性交易盈利的同时，还通过ATM操作加杠杆，因此只要比特币还在涨，公司就依然可以赚到钱。华尔街见闻此前提及，ATM即按市价发行/增发，是指上市公司通过指定的经纪商以现行市场价格，逐步将新发行的股票或他们已经拥有的股票出售到二级交易市场中。MSTR的溢价大部分源于ATM机制此前发布的推文显示，香橼认为MicroStrategy的股票已经成为比特币的替代投资品，其股价相较于驱动其价值的比特币，已出现不合理的溢价，交易显著过热，因此决定做空MicroStrategy。Michael Saylor在此次采访中表示，空头机构认为溢价和股本一旦消失，盈利来源也就消失了，但做空者忽略了MicroStrategy的一个重要盈利点：公司通过融资加杠杆投资比特币，从中获得高额回报。Saylor解释道，公司依靠比特币这个“反应堆”来提供动力，一方面通过波动性交易来盈利，另一方面发债融资加仓，通过ATM机制借款投资比特币。据悉，ATM模式能够灵活筹资，避免了传统融资出现的大幅折价发行，特别适合MicroStrategy这类高波动性股票。与此同时，MicroStrategy的高交易流量使得大规模股票出售成为可能，其股票市值相对于比特币持有量有2.8倍溢价，创造了融资中的套利机会。Saylor表示，通过ATM操作，MicroStrategy将固收资产的波动性、风险和表现转移到普通股上，公司就能获得远高于借款成本和比特币涨幅的回报。“如果我们以利率为6%的融资资金投资比特币，当比特币价格上涨30%，我们实际上得到的是80%的比特币价差（综合股票溢价、转换溢价和比特币溢价的函数）。”“公司发行了30亿美元的可转债，按照80%的比特币价差计，这30亿美元的投资在10年内可以为每股带来125美元的收益。”这意味着，只要比特币价格保持上涨，公司就能继续盈利：“两周前，我们做了46亿美元的ATM，并以70%的价差进行交易，这意味着我们在五天内赚了30亿美元的比特币。每股大约12.5美元。如果按照10年来算，收益将达到336亿美元，约合每股150美元。”再谈及比特币下跌可能带来的风险时，Saylor认为，投资者只要购买了MicroStrategy的股票，就默认已经接受了比特币可能下跌的风险——想要2倍的回报，就要承担相应的风险。Saylor进一步表示，目前公司每天赚取5亿美元，已成为“美国增长最快、最赚钱的公司”，预计未来20年内，比特币价格将每年上涨29%，公司股价每年上涨60%。今年以来，MicroStrategy股价已经飙涨516%，是同期比特币132%的涨幅的近4倍，相比而言，AI龙头股英伟达今年以来累计上涨了195%。...