微策略MSTR：左脚踩右脚能上天吗？-硬件钱包

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近期美股市场上最靓的仔，不是英伟达，而是微策略MSTR。

昨天，微策略的交易量超过了英伟达和特斯拉，一年多来，这是首次有股票的交易额超过这俩只的其中一只，上一次这么疯狂的股票还是游戏驿站GME，而且昨天它还超过了标普500的交易额的两倍。

微策略是一家什么公司？

微策略（MicroStrategy）在2000年互联网危机期间是市值缩水及亏损最为严重的一批公司，

而现在，微策略的主营业务为一款在线AI及数据分析，官网界面仍停留在传统互联网ToB企业的层面。

所以我们可以大致将微策略的股票理解成一个基于BTC价格的企业“ETF”。

即使如此，如果将其手中持有的BTC折合当前95000美元的价格来计算，这些BTC的市值仅有300亿美元，而其股票市值却超过900亿美元。

BTC没有走出抢购高潮，可MSTR的抢购高潮却已经持续近一个月了… 到底是BTC被低估了？还是MSTR被高估了？

同时微策略据说仍有2000名员工，我很好奇，如果公司的价值来自于BTC，那么这些员工的开销来自哪里？毕竟微策略的自营业务貌似是亏损的。

于是这就引出了网络上曾经盛传的一个“新式旁氏骗局”，也就是“反向旁氏骗局”。

传统庞氏骗局依靠的是大量新用户入场来支付少量老用户的收益回报，从而形成金字塔式的骗局结构；而“反向庞氏骗局”则是自己既做新用户又做老用户，通过吸引外界投资或贷款来抬高整体资金盘的市值，这是一种类似于“立棍法”的结构，也就是“左脚踩右脚，螺旋升天”的内循环模式。

再来看微策略的行为是否符合呢？首先，自2020年开始，微策略就在持续不断购买BTC，最近一次购买实际发生上周，目前持有331200枚BTC，均价约49874美元。

购买BTC的资金并不是来自公司存款，而是通过类似可转债的方式从市场中募集，借款方可以获得同等金额或协商价格下微策略的股票。

简单来说，就是微策略卖掉了自己的股票，用换来的钱购买BTC，因为购买了BTC，使得公司股票价格从2020年后越发保持与BTC价格之间的高度相关性，尤其是最近半年里几乎达到了完全一致的价格走势。

从投资者或借款方来说，这就等于购买了BTC的等价物，因此如果存在风险，那么风险也仅仅停留在BTC的价格波动上，并且整个过程完全合法。但事实真的如此吗？

以前万科玩的其实也是类似的游戏，高位融资收地，推升股价，再融资，再收地。只是中国地产的周期比比特币周期时间长，所以万科当年这个故事可以玩很长时间。

站在这个时间点，要不要参与MSTR，我是不会买它了。

很简单，即便BTC经过几个周期到达100万美元的时候，MSTR能够收购100万枚比特币，那么不算折现率，价值也就1万亿美元，这中间还要不断融资稀释股份。

而现在MSTR市值已经很快900亿美元了，如果相比900亿美元对应一万亿美元的空间，与90000美元的比特币未来涨到100万美元，空间是一样的，所以我宁愿买90000美元的BTC。

当然MSTR在接下来牛市下可能还能跑赢BTC，但是BTC进入熊市时，MSTR一定会受挤压，而我自觉自己既然没能力在低位买入MSTR，我也不会有能力在高位撤退，所以还是老实守着BTC算了。

微策略MSTR：左脚踩右脚能上天吗？