比特币的涨势还在继续。11月21日，比特币先后突破9.5万美元/枚、9.6万美元/枚、9.7万美元/枚、9.8万美元/枚四道关口，创出历史新高。截至11月21日晚7点，比特币价格暂报9.83万美元/枚。相较11月1日的7.1万美元/枚，比特币月内涨幅超过38%。与2024年年初不到4.1万美元/枚的价格相比，今年以来比特币价格涨幅超过139%。自2008年比特币概念诞生并在2010年开始在交易中产生价格，至今14年间，比特币演绎过太多次暴涨与暴跌，在很多投资者眼中，比特币的大幅波动已是常态。但今年以来比特币的价格之高，仍令许多人瞠目结舌——即便是比特币价格上涨近20倍的2017年，当年年底价格也只有1.9万美元/枚。全球主流资产市值排行网Companies Market Cap数据显示，截至11月21日上午11点，在全球前十大资产排名中，黄金市值第一，达到17.69万亿美元；比特币总市值为1.92万亿美元，超过白银和沙特阿美，成为全球第七大资产。作为全球市值最大的数字货币，比特币被认为是“特朗普交易”的一部分。在此背后，特朗普是加密货币的坚定支持者，随着特朗普在美国总统选举中胜选，加密行业从业者期待他能推动美国证券交易委员会（SEC）对加密货币市场监管政策的转变。比特币的暴涨也带动加密货币概念股股价快速上涨。美股上市公司MicroStrategy（NASDAQ:MSTR，下称“MSTR”）持有价值数百亿美元比特币，截至11月20日美股收盘，其股价当日上涨10.05%，收于473.83美元/股，总市值为960.19亿美元。近一个月以来，其股价涨幅达115.67%。港股中，博雅互动（00434.HK）、美图公司（01357.HK）、映宇宙（03700.HK）、国富创新（00290.HK）、蓝港互动（08267.HK）等投资加密货币的上市公司股价走势亦跟随比特币上涨势头。△图源：图虫创意比特币价格疯涨比特币此轮上涨行情始于今年9月。加密衍生品数据分析平台coinglass数据显示，今年8月末，比特币价格跌破6万美元/枚。9月开始比特币价格进入上涨通道，从月初约5.84万美元/枚涨至月末6.56万美元/枚，一个月涨约7200美元/枚。进入10月，比特币价格继续上涨，到当月月底已经突破7万美元/枚。美国总统选举结果是此轮比特币价格暴涨的直接催化剂，原因在于特朗普曾发表一系列利好比特币的言论。因此，市场形成“特朗普胜选将利好比特币”的共识。特朗普承诺，将建立美国政府战略性国家比特币储备，且永不出售政府扣押的比特币。11月6日，特朗普在2024年总统选举中获胜后，比特币开始疯狂飙升。当日比特币价格突破7.5万美元/枚，创下纪录高点。11月10日，比特币价格首次站上8万美元/枚大关，当日涨幅一度达6.1%；11月11日、12日，比特币价格分别突破8.4万美元/枚、8.8万美元/枚。11月13日晚间，比特币价格继续大涨，当天先后突破9万美元/枚、9.1万美元/枚、9.2万美元/枚，再次创出历史新高。此后几日，比特币价格持续波动。自11月6日至13日的短短7天，比特币价格涨约1.7万美元/枚，涨幅超过22%。近日，金融巨头贝莱德旗下的现货比特币ETF期权产品在纳斯达克上市，也对加密货币市场带来利好。截至11月21日晚间，比特币价格已经突破9.8万美元/枚大关。自9月初至今的两个多月中，比特币价格涨幅超过67%。自2010年开始产生交易价格，比特币经历过多次暴涨暴跌的周期。最大的两次剧烈波动，一次是在2013年，比特币首次进入大牛市，价格从当年年初的13美元/枚涨至当年11月近1000美元/枚。但那次暴涨也是下一轮暴跌的序幕，此后比特币价格掉头向下，2015年比特币价格曾下探到197美元/枚的低点，至2016年年末，比特币价格逐渐回升突破1000美元/枚。另一次是在2017年，这一年也是比特币发展史上颇为辉煌的一年。当年比特币价格从年初约1000美元/枚，暴涨至12月19875美元/枚的年内最高点。但从当年12月开始，比特币又进入接近3年的漫漫熊市，2018年年底比特币价格跌至3000美元/枚。2020年3月，比特币经历了过山车式转折。根据当年媒体报道，2020年3月13日早7点，比特币价格从5800美元/枚下跌至4400美元/枚，并在接下来的两小时里跌至3800美元/枚。有投资者悲观认为，比特币价格永远不会回到1万美元/枚，市场甚至出现“比特币是否还会存在”的讨论。不过，2020年下半年比特币价格回升，并在当年年底首次站上2万美元/枚的高位，并在12月30日突破2.8万美元/枚。MicroStrategy拟筹资420亿美元继续增持近期比特币的上涨行情推动加密货币市场参与者股价的上涨。MicroStrategy是一家企业商业智能（BI）和分析软件供应商。截至11月20日美股盘前，MSTR股价为473.83美元/股，今年以来其股价暴涨650.22%；与2020年8月首次出手购买比特币时约12美元/股的股价相比，其股价已经翻了38倍。今年以来，MSTR多次大手笔增持比特币。8月6日至9月12日，一个多月时间内，公司合计投入约11.1亿美元共购入1.83万枚比特币。截至9月13日，其持币规模约24.48万枚。10月30日，MSTR又宣布了一项“21/21计划”，即在未来三年通过210亿美元的股权和210亿美元的债券筹集420亿美元，以购买更多比特币。11月10日，MSTR以约20.3亿美元的价格再度购买了2.72万枚比特币，购买均价为7.45万美元/枚，创下2020年12月以来最大买单。MSTR11月11日发布公告，截至11月10日，MSTR共持有比特币达27.942万枚。此后，MSTR继续大举扫货购买比特币。截至11月17日，MSTR持有的比特币数量增长至33.12万枚，购入总成本为165亿美元。按照11月21日比特币9.83万美元/枚的价格，MSTR持仓总价值为325.56亿美元，浮盈超160亿美元。过去几年，MSTR一直对比特币持积极的购买策略，这源于其董事长迈克尔·塞勒。迈克尔·塞勒是著名的比特币倡导者，他认为，与黄金等传统资产相比，比特币是一种更优越的价值存储手段，这得益于其稀缺性和数字性质。迈克尔·塞勒的策略是利用公司的资产负债表来购买比特币，他将其视为对抗通胀和货币贬值的长期对冲。波场TRON研究员Leon对时代周报记者表示，MSTR利用财务杠杆在比特币牛市中实现了显著的股价增长，然而，该策略也带来了高波动性和依赖性风险，使公司在比特币价格下跌时面临重大挑战。“值得注意的是，当前，MSTR的市值远高于其持有的比特币价值，这表明市场对公司的估值存在较高的溢价。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些因素并谨慎评估风险。”Leon说道。博雅互动持比特币浮盈超1亿美元在港股市场，亦有诸多大手笔购买加密货币的公司。因比特币价格上涨，博雅互动、映宇宙、国富创新等港股上市公司今年以来股价随之飙升。在比特币站上9.8万美元/枚的11月21日，蓝港互动股价当日暴涨54.64%，今年以来股价涨幅超262%；博雅互动当日股价涨16.76%，今年以来股价涨超671%；映宇宙、国富创新今年以来股价分别涨超129%、146%。其中，游戏公司博雅互动是购买比特币颇为激进的一个。在比特币接连大涨之时，博雅互动在11月12日发布公告称，其已持有比特币2641枚，每枚成本约5.4万美元。实际上，博雅互动在2023年才开始购买比特币。2023年8月，公司发布公告称，将使用现金储备购买比特币及以太币等，预算为500万美元。此后，博雅互动曾多次发布公告，增加其购买加密货币的资金预算。去年12月，博雅互动发布公告称，拟购买总金额不超过1亿美元的加密货币，包括比特币、以太币等。根据11月21日博雅互动发布的三季度业绩报告，2023年年底，其仅持有5枚比特币，到今年3月底，其持币数量达到1194枚。截至今年第三季度末，博雅互动持币数量进一步增长至2635枚。截至11月21日，博雅互动已持有2688枚比特币，平均每枚成本为5.44万美元。以当日比特币价格计算，博雅互动持币浮盈超1.17亿美元。而美图公司早在2021年一季度就开始购买加密货币。当年3月，美图公司相继发布两份公告称，其购买了1790万美元、2160万美元的比特币。此后在当年4月、7月，以及2022年和2023年也多次公告购买比特币。美图公司在2024年半年报中表示，截至今年6月30日，美图公司持有约940.5枚比特币、3.1万枚以太币，于2021年按总成本分别约4950万美元、5050万美元购买。同为港股上市的映宇宙在今年3月发布公告称，董事会已批准1亿美元的预算，用于未来五年购买加密货币。Leon表示，加密货币市场的高波动性是其固有特性，即使是在市场整体向好的情况下，短期内价格的大幅波动仍然可能发生，这可能会对投资者的资产安全构成威胁。投资者仍需警惕多种不可控风险，制定合理的投资策略，保持谨慎的投资态度，并做好风险管理。记者丨闫晓寒编辑丨宋   然值班丨森   深-END-☞雷军、余承东齐聚广州车展！参展规模再创新高，新老品牌如何碰撞？☞实探珠海航展：首设低空经济馆，有企业一天签下10亿元意向订单☞以旧换新销售突破1300亿，家电企业抢食国补鏖战双十一☞江淮汽车旗下汽车金融公司瑞福德风控缺口：三级智力残疾人士办出车贷☞为了特朗普，日韩领导人或一起“卷”高尔夫转载|商务合作|时代周报读者交流群加微信：ningmengshu17▼更多精彩，请加关注时代周报系列微信公众号...

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👆点击蓝字，关注我们比特币我们来关注一下比特币，昨晚比特币一度突破了9万8，似乎打算在这个月就站上10万大关。不知道大家身边有没有朋友开始突然问：现在比特币还能买吗？欢迎在下方留言。那么今天阿吉就来总结一下，最近币圈发生了什么导致热情如此高涨呢？首先从一个大的角度来说，按照比特币的底层设计，它每4年供应就会减半，而按照以往的规律，减半后，比特币就会开启一轮大牛市。而今年4月，刚好是比特币减半的时间点，所以这个时候比特币出现大涨可以说属于历史重演。但这一轮周期又有了一些新的变化，我们就来盘点一下。第一个当属1月份获批的比特币ETF了。它的获批主要产生了两大影响。第一是让比特币有了主流金融行业的背书，提升了正当性。第二是让各路资金投资比特币，有了更便捷的渠道。毕竟相比于注册钱包，买币这种新鲜事物，直接上自己熟悉的券商买ETF肯定更容易。机构也少了很多投资限制。这周三，美国的12只比特币ETF总共获得了7.7亿美元的净流入。整个月流入体量超过300亿。这是什么概念呢？我们来做一个简单的计算，以周三为例，当时的币价在9万4左右，那么净流入的7.7亿就可以买将近8200枚比特币。可是按照算法，现在比特币一天能够产出的只有450枚，也就是说光是昨天的净流入，就相当于18天的比特币产量。那这些ETF上哪里去找比特币呢？只能去交易所到处搜刮，比如Coinbase、币安等，而本身这些交易所也需要比特币，来满足自身运营需要，所以面对大批量的购买，会有溢价，妥妥的供不应求。而周二的时候，最热门的比特币ETF，IBIT，开放了期权交易。根据纳斯达克交易所的说法，刚开盘60分钟就交易了7.3万张合同，交易量巨大，如果排除掉指数期权，能排上前20，而且基本上以做多为主。第一天的Put call比，仅有0.23，如果除去那些2026年以后到期的期权，比例更是低到只有0.08。0.08就意味着每1张看跌期权对应12.5张看涨期权，可见看涨情绪有多浓烈。第二个利好则是川普当选。川普对比特币和整个币圈的态度，我们已经报道过很多次了。昨天更是有消息传出，川普可能会设立一个白宫币圈负责人，并且在物色可能的人选。最近Coinbase的创始人Brian Armstrong，就和川普会面在讨论可能的人选。他就主张让海斯特·皮尔斯作为新的证监会主席。皮尔斯以捍卫加密货币和区块链技术而闻名。她就证监会对币圈和币圈公司的许多法律行动，撰写了无数反对意见。其余的内阁成员，比如罗伯特肯尼迪，卢特尼克都持有比特币。这些消息就激发了投资者的想象空间，认为比特币成为美国战略储备的可能性在不断升高。届时如果其他国家提前效仿，可能会让比特币的争夺蔓延到国家层面上。第三个是Microstrategy，MSTR。最近MSTR可谓是涨疯了，一个月内就暴涨了117%，过去三天更是每天都在双位数以上。这样的疯涨行情也吸引了很多人，对于比特币和币圈的关注。公司还创造出了一个新的词汇，叫比特币收益率，意思是每股拥有的比特币数量，在前后两个日期内的百分比变化。一周前，MicroStrategy在一份新闻稿中就宣布，年初至今的比特币收益率已达26.4%，相比9月30日的17.8%有了显著提升。更为关键的是，MSTR的疯涨造就了一个正循环，当MSTR的股价越高的时候，它就越有能力发债融资购买比特币，而这么做又会推升币价导致MSTR的股价走高。在上次分享财报的时候，MSTR就公布了一个惊人的计划，打算在三年内，花420亿美元来购买比特币。而光是这个月，公司就出手了两次，分别在11月11号和18号。第一次花了20亿购买了2.7万个比特币，第二次直接翻倍，花了46亿，买了近5.2万个比特币。现在公司持有的比特币已经超过了33万，占到比特币总量的1.6%。按照创始人Michael Saylor的逻辑，他在用一个不断贬值的货币，去买全世界最好的资产，不论是什么价格都是一笔相当划算的买卖。他还预测2045年，比特币一枚可以渠道1300万美元。最近更有消息传出，Saylor要去劝微软的董事会购买比特币。如果最终微软也加入买币的行列，那么很有可能会引发更多企业效仿，届时比特币的稀缺性无疑会更加凸显。不过今天彭博报道称，MSTR被香橼研究做空，导致今天股价暴跌。根据公司在X上发的帖子，这次的做空行为是对它们比特币仓位的对冲。他们认为MSTR和它的比特币持仓相比溢价太高了，未来MSTR应该是跑不赢比特币的，而如果比特币下跌，溢价极高的MSTR则会跌得更狠，也能够赚取收益。有意思的是，香橼研究还炫耀了一把，说4年前自己就推荐了这个股票。阿吉也是看好比特币未来的发展的，认为长期来说币价会不断走高，而明年可以说是比特币非常关键的一年，因为美国方面的各种监管将会逐渐明了，这就给了更多机构，尤其是体量庞大的养老金入场的机会。至于币价能去到多高，我认为并不是特别重要，重要的是如果我们投资者选择参与，一定要切记比特币还是有牛熊周期的，在暴涨来临的时候，千万不要被贪婪冲昏了头脑。01● 为什么芯片业总出大牛股？► 点击阅读02● Google，被掐住咽喉的巨无霸► 点击阅读03● 股市会在何时彻底反弹？► 点击阅读04● 新一轮下跌要来？这套策略教你应对► 点击阅读联系我们商务合作、博主加入九点半投资平台、投稿：[email protected] https://www.jdbinvesting.com/...

1MSTR（微策略）是一家美股上市公司，公司的主要业务是囤比特币。你没有看错，这家公司的主营业务就是从市场上买入比特币，然后锁进小黑屋里。虽然小众，但也无甚稀奇，普通散户也能做到。但是，在2024年10月底，MSTR宣布了一项宏伟的计划，未来三年计划进行210亿美元股权融资+210亿债务融资，融来的钱全部用来囤币。这就让事情起了变化，让我看看这个“精妙”的策略。（下面这个例子进行了简化，仅考虑股权融资）期初，溢价的存在（股价＞每股含币市值）是关键。人民群众看好比特币，预期价格上涨，愿意以10%的溢价购买。第二步，增发。假设公司以每股1.1元增发50股，然后以1.05元的价格购买比特币（假设比特币价格也有上涨）。这时神奇的一幕出现了，虽然增发摊薄了股本，但是每股含币数和每股含币市值均有所上涨，溢价率则下降到了3%。第三步，币价继续上涨，股价恢复至10%溢价率水平。这时更神奇的一幕出现了，一切彷佛都回到了原点，但每股含币数和含币市值均有上涨，公司股价相比于期初上涨了12%，而币价只上涨10%。因为股权增发，公司负债率降低，财务上也变得更安全了。不对啊，不是说增发对原股东不利吗？怎么和教科书说的不一样啊！2这个策略看似精妙，但是也有它的“阿喀琉斯之踵”，下面我们逐一分析。此策略的底层原理其实是“连续收购”，这要求——1、收购方有良好的现金流。类似巴菲特拥有能提供大量现金流的“现金奶牛”型企业，另外还有保险浮存金可以安全的上杠杆。没错，巴菲特是最成功的连续收购者之一。2、被收购方的估值不能太贵。类似港股物业股以40倍PE增发，然后去一级市场收购10PE的企业。如果估值和自己一样贵，就不合算了。3、被收购方足够多、足够小、市场要足够大，飞轮才能运转的够久。不然转一两次就把市场占满了，也就没有增长的故事可讲了。4、竞争对手不能太多。竞争会提高被收购方的估值，同时影响市场潜在的容量。回到我们举的例子。游戏的开始，最重要的一点我已经讲过，就是存在溢价。这是一切的开始，也是一切的终结。没有溢价，没有人民群众对比特币价格乐观的预期，第一步的融资就无法完成，没有现金流，你收购个锤子？如果解决了溢价的问题，接下来就是被收购方的估值问题。经过我的计算，结果如下：期初溢价＞比特币期间涨幅＞0，则老股东持股收益＞持币收益期初溢价=比特币期间涨幅＞0，则老股东持股收益=持币收益0＜期初溢价＜比特币期间涨幅，则老股东持股收益＜持币收益也就是说，如果期初到增发购币这段时间，币价涨幅过大，那么增发会真正摊薄原股东的权益，原股东不如卖股持币。对称性视角，顶着溢价去吃增发，如果比特币的涨幅超过增发的溢价，新股东就占了老股东的便宜。当然，如果溢价足够大，增发和购币的动作足够快（不等币价上涨太多）。这个策略简直如同左脚踩右脚的梯云纵，直接上天，和太阳肩并肩。这也是MSTR在这轮BTC牛市中上涨得如此猛烈的原因。最后说说这场囤币游戏何时终止。还是回到连续收购的话题。这门生意没有护城河，看到机会的任何上市公司都可以用这个策略囤比特币。你没办法阻止新玩家的进入，而新玩家的加入会加快耗尽市场容量。我认为，比特币的合理涨幅就是融资-囤币策略的市场容量。事物发展总会走向自己的对立面，币价上涨推动了策略的运行，但也加速了策略的失效。不用等公司把全部比特币买下来，当比特币上涨到一个“合理”的价格时，抛压就会突然出现。预期出现反转，这时第一步融资无法完成，飞轮也就停转了。最后一批吃进增发的投资者会成为最先亏损的人。比特币的合理价格是多少？我没有办法回答这个问题，但我认为它应该不是无限的，这一切总会有个结束。但我想，在残暴的终结之前，我们会看到一场残暴的欢愉。...

昨天晚上，微策略 MicroStrategy（MSTR）的交易量超越了英伟达（NVIDIA），成为当日美股市场的成交量冠军。作为一只股票，这样的表现无疑吸引了投资者的目光。这家公司近年来的股价表现更是惊人：过去一年回报接近10倍，两年内回报甚至接近50倍。不仅如此，MicroStrategy 也享受到了目前只有美股七巨头才有的待遇——丰富的衍生品ETF。这些ETF包括多倍做多、多倍做空，甚至还有高分红的期权策略。目前市场围绕MicroStrategy有以下5只ETF：MSTU：两倍做多MicroStrategyMSTX：1.75倍做多MicroStrategyMSTY：期权收入策略（采用covered call分红策略）MSTZ：两倍做空MicroStrategySMST：1.5倍做空MicroStrategyMicroStrategy无疑已成为华尔街的焦点。那么问题来了，这家公司为何如此强劲？它究竟是一家什么样的公司？从软件公司到比特币“超级玩家”MicroStrategy 成立于 1989年，是一家老牌的企业分析软件公司，主要提供商业智能（BI）和数据分析服务。然而，在其发展的大部分时间里，公司表现中规中矩，市值长期徘徊在 20亿美元左右。转折点出现在2020年。时任CEO的 迈克尔·塞勒（Michael Saylor） 做出了一项大胆的决定：用公司的现金流购买比特币。从此，MicroStrategy逐步转型为比特币市场的超级玩家，彻底改变了公司的发展轨迹。MicroStrategy 的商业模式如今，MicroStrategy 的业务可以分为两大部分：传统的软件业务提供商业智能（BI）软件和数据分析服务，为企业客户提供决策支持。然而，这部分业务收入已经大幅下降，目前在公司整体业务中占比极低。比特币资产管理利用自由现金流和外部融资购入比特币。目前，公司已成为全球持有比特币最多的上市公司，比特币资产占公司总资产的绝大部分。实际上，MicroStrategy 已经从传统的软件公司，转型为一家以比特币资产管理为主的企业。公司的股价与比特币价格高度相关，比特币的涨跌直接影响MicroStrategy的市值。下面的表格展示了从2021年开始，该公司对外举债筹集资金的情况，包括筹集的金额和对应的利率，公司将这些筹集来的资金持续用于购买比特币。为什么投资MSTR？这可能是许多投资者心中的疑问：为什么不直接买比特币或比特币ETF，而选择MSTR这样的公司股票？主要有这几个原因：投资流程简化早期，投资比特币需要熟悉钱包和存储等操作，而直接购买美股股票更简单，尤其是在比特币ETF推出前。自带杠杆效应MicroStrategy 本质上是一种比特币“杠杆ETF”。通过低成本融资，公司能以极低的利率购入比特币，从而为投资者提供加杠杆的间接方式。购买限制少一些大型比特币ETF（如贝莱德和Fidelity推出的ETF）对投资者身份有严格限制，而MicroStrategy的股票对全球投资者开放。税收与法律优势投资MSTR可以规避某些国家对直接投资加密货币的限制，同时在税务处理上更加简便。MSTR目前 持有多少比特币？截至目前，MicroStrategy 已累计持有214,367枚比特币。从2020年8月开始，公司采用类似“美元成本平均法”的策略持续增持比特币。其购买资金主要来源于两部分：自由现金流：公司将核心业务产生的自由现金流转化为比特币。外部融资：通过发行债券或可转债等方式筹集资金，再用于购入比特币。MicroStrategy 的购买历史MicroStrategy 总共在 33 次不同的交易中 购入比特币，其中大部分购买发生在 2022 年比特币进入深度熊市之前。即便如此，他们至今仍定期购入比特币，保持长期投资战略。从下图中，我们可以看到微策略所持有的比特币数量的演变。图中的颜色变化反映了每次购入比特币时的价格变动。MicroStrategy 的未来计划？微策略的未来计划可以总结为以下四点：01 将企业现金流持续转换为比特币。02 在适当的市场条件下，通过融资进一步增持比特币。03 长期持有这些比特币，“永不卖出”。04 继续利用比特币的资产价值进行低成本融资。MicroStrategy（MSTR）的首席执行官迈克尔·塞勒（Michael Saylor）曾在接受采访时表示："我们总是在高点买入。"（"We always buy at the top"）这种永不卖出比特币的未来计划，本质上已经将公司的原有商业模式重置，将其软件业务转型为一家比特币持有公司。这种策略本质上是对比特币进行“双重杠杆操作”：MicroStrategy 的资产以比特币为主，市值跟随比特币价格波动。公司通过低成本融资加大杠杆，放大比特币价格的波动效应。因此，现在评估这家公司的价值不再单纯地看其原有的软件业务，因为该业务占比已经很小。我们更多地关注它当前持有的比特币数量及其市值。海外投资机构现在对MicroStrategy的评估主要采用一个新指标——溢价率。溢价率衡量的是公司持有的比特币市值与其公司市值之间的差额。目前这个溢价率非常高，导致当公司股价在200多美元时，许多机构开始进行套利操作：一方面做空MicroStrategy，另一方面做多比特币。针对这家公司，整体的多空博弈异常激烈，这从公司股票的高换手率可见一斑。这也解释了为什么昨天，由于特朗普相关交易预期推动比特币价格上涨，进而导致MicroStrategy公司的股价暴涨。MicroStrategy 已不再是一家单纯的企业分析软件公司，而是一家以比特币资产为核心的上市企业。它的股票本质上是比特币的间接投资工具，且自带杠杆属性。对于看好比特币长期趋势的投资者，MicroStrategy 可能是一种独特的投资选择；但同时，高波动和溢价率也让其成为风险较高的标的，虽然公司融资成本较低，但若比特币价格长期疲软，杠杆可能带来财务压力。无论你是比特币的支持者还是怀疑者，MicroStrategy的故事都为我们提供了一个新的视角——传统公司如何通过创新的资产配置策略，撬动全新的市场机会。往期美股文章推荐：特朗普这次上台与2016年相比有什么不同？关于美国总统大选，我们需要知道的事华尔街的资金流入，以太坊ETF表现拉跨？投资标普500指数到底要选哪个ETF？可以保本的标普500投资方式 - MAXJ投资美股ETF的必备工具美股是现在买入还是等回调再买？指数投资的核心机制：优胜劣汰如何评估家庭负债健康状况特朗普再度当选？对投资市场的深远影响解析每年分红12%的指数ETF，了解一下？揭秘巴菲特家族信托：适合每个家庭的投资方法！往期A股文章推荐：01 如果想投资A股，一定要先看下这份投资清单02 牛市时应该如何投资基金？03为什么大部分人在牛市会亏钱？04 牛市来了的话，什么时候离场？05 抓住牛市的方式，就是一直留着牌桌上06 通过人性理解市场周期，抓住A股牛市！07 国庆后的A股：一场财富转移的序幕悄然拉开公开课视频推荐：投资第一步：家庭财务分析公开课：投资中必须要了解的概率原理公开课：美债投资从入门到精通公开课：如何理解周期并且从容应对公开课：美元霸权是如何形成？公开课：加密资产投资指南公开课：股指期货的基差与套利...

做空MSTR的逻辑并不基于比特币的价格会下跌，而是基于MSTR持有的比特币的价值和其市值之间的差额。按照马克思的说法，价格应该围绕价值上下波动，目前价格高于价值一倍以上，价格向价值靠拢的可能性增加（当然偏离程度也可能进一步加大）。拍脑袋定一下，MSTR的市值偏离其持有的比特币的价值小于30%的情况下，应属正常，就就没有套利的必要了。当偏离度小于30%时，也是需要离场时。用SMST（两倍做空MSTR的ETF）做空MSTR相较于直接做空比特币或者MSTR的优点在于：一、有一定的安全边际。1、MSTR的市值高于其持有比特币价值的一倍；2、公司每年有几千万美元的亏损（人吃马喂、利息支出）；3、几十亿美元的债务需要偿还。二、损失有限。如直接做空MSTR或者比特币，其潜在的损失是无限大，因为两者都有可能涨到天上去（正无穷大），用ETF做空的最大损失为自己投入的本金，把风险控制在一定范围内。三、如果比特币或者MSTR呈下跌趋势，两倍做空的收益更大缺点主要是：1、如果比特币、MSTR上涨以及市值与价值的偏离度增大，损失也会更大。2、利用杠杆做空，会有一些损耗。...

英伟达、特斯拉都是当红炸子鸡，业绩好，股价猛，成为大家茶余饭后的话题。但最近，有一家更有意思的公司，火出了圈，成了美股最炙手可热的股票—微策略/MSTR。微策略/MSTR 英文全称：MicroStrategy Incorporated，这家公司是全球领先的商业智能 (BI) 和数据分析公司之一。为什么说它是全球最“骚”呢？先看看它截止11/23/2024，最近一年的表现：当然，股票表现，不是我今天想聊的内容。今天想聊的，是它的商业模式。它们发行了一种几乎零利息的特殊可转债（convertible bond ），来进行融资。特殊在哪？五年期，几乎零利息融资用途，纯买大饼可债转股虽然债转股，会一定程度稀释当前股东权益。但，这个操作骚的地方在于，只要大饼长期上涨，它就能一直融资，继续买饼。它一但大量买饼，又一定程度推高大饼的价格。没完，大饼是公司主要资产，同时也变相可能推高自己股价。典型的，一鱼三吃。所以，有伙伴说买MSTR是2-3倍杠杆买饼，就是这么来的。OK，凡事都有两面性，上述是机，那有危吗？必须有。任何标的都不可能长期单边上涨，大饼熊起来也是不容小觑的。但，MSTR的债是五年的，只要在饼熊后，再出饼牛，MSTR还是会有机会起飞。目前MSTR总债务约50亿USD，资产中饼大概300多亿USD，不是特别夸张的熊市跌幅，暂且还能应付。当然，我不知道MSTR的终点是什么？会怎样？但，这套模型确实构思精巧，值得投资者深思、学习。此文，不构成任何投资建议。仅为观点分享。...

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