抢走英伟达风头的MSTR是一家什么样的公司？

昨天晚上，微策略 MicroStrategy（MSTR）的交易量超越了英伟达（NVIDIA），成为当日美股市场的成交量冠军。作为一只股票，这样的表现无疑吸引了投资者的目光。

这家公司近年来的股价表现更是惊人：

过去一年回报接近10倍，

两年内回报甚至接近50倍。

不仅如此，MicroStrategy 也享受到了目前只有美股七巨头才有的待遇——丰富的衍生品ETF。

这些ETF包括多倍做多、多倍做空，甚至还有高分红的期权策略。

目前市场围绕MicroStrategy有以下5只ETF：

1. MSTU：两倍做多MicroStrategy

   
   

2. MSTX：1.75倍做多MicroStrategy

   
   

3. MSTY：期权收入策略（采用covered call分红策略）

   
   

4. MSTZ：两倍做空MicroStrategy

   
   

5. SMST：1.5倍做空MicroStrategy

   
   

MicroStrategy无疑已成为华尔街的焦点。

那么问题来了，这家公司为何如此强劲？它究竟是一家什么样的公司？

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从软件公司到比特币“超级玩家”

MicroStrategy 成立于 1989年，是一家老牌的企业分析软件公司，主要提供商业智能（BI）和数据分析服务。

然而，在其发展的大部分时间里，公司表现中规中矩，市值长期徘徊在 20亿美元左右。

转折点出现在2020年。

时任CEO的 迈克尔·塞勒（Michael Saylor） 做出了一项大胆的决定：用公司的现金流购买比特币。

从此，MicroStrategy逐步转型为比特币市场的超级玩家，彻底改变了公司的发展轨迹。

MicroStrategy 的商业模式

如今，MicroStrategy 的业务可以分为两大部分：

1. 传统的软件业务

• 提供商业智能（BI）软件和数据分析服务，为企业客户提供决策支持。

• 然而，这部分业务收入已经大幅下降，目前在公司整体业务中占比极低。

  
  

2. 比特币资产管理

• 利用自由现金流和外部融资购入比特币。

• 目前，公司已成为全球持有比特币最多的上市公司，比特币资产占公司总资产的绝大部分。

  
  

实际上，MicroStrategy 已经从传统的软件公司，转型为一家以比特币资产管理为主的企业。

公司的股价与比特币价格高度相关，比特币的涨跌直接影响MicroStrategy的市值。

下面的表格展示了从2021年开始，该公司对外举债筹集资金的情况，包括筹集的金额和对应的利率，公司将这些筹集来的资金持续用于购买比特币。

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为什么投资MSTR？

这可能是许多投资者心中的疑问：为什么不直接买比特币或比特币ETF，而选择MSTR这样的公司股票？

主要有这几个原因：

1. 投资流程简化

   早期，投资比特币需要熟悉钱包和存储等操作，而直接购买美股股票更简单，尤其是在比特币ETF推出前。

   
   

2. 自带杠杆效应

   MicroStrategy 本质上是一种比特币“杠杆ETF”。

   通过低成本融资，公司能以极低的利率购入比特币，从而为投资者提供加杠杆的间接方式。

   
   

3. 购买限制少

   
   

   一些大型比特币ETF（如贝莱德和Fidelity推出的ETF）对投资者身份有严格限制，而MicroStrategy的股票对全球投资者开放。

   
   

4. 税收与法律优势

   投资MSTR可以规避某些国家对直接投资加密货币的限制，同时在税务处理上更加简便。

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MSTR目前 持有多少比特币？

截至目前，MicroStrategy 已累计持有214,367枚比特币。

从2020年8月开始，公司采用类似“美元成本平均法”的策略持续增持比特币。

其购买资金主要来源于两部分：

1. 自由现金流：

   公司将核心业务产生的自由现金流转化为比特币。

   
   

2. 外部融资：

   通过发行债券或可转债等方式筹集资金，再用于购入比特币。

   
   

MicroStrategy 的购买历史

• MicroStrategy 总共在 33 次不同的交易中 购入比特币，其中大部分购买发生在 2022 年比特币进入深度熊市之前。

  
  

• 即便如此，他们至今仍定期购入比特币，保持长期投资战略。

  
  

从下图中，我们可以看到微策略所持有的比特币数量的演变。

图中的颜色变化反映了每次购入比特币时的价格变动。

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MicroStrategy 的未来计划？

微策略的未来计划可以总结为以下四点：

01 将企业现金流持续转换为比特币。

02 在适当的市场条件下，通过融资进一步增持比特币。

03 长期持有这些比特币，“永不卖出”。

04 继续利用比特币的资产价值进行低成本融资。

MicroStrategy（MSTR）的首席执行官迈克尔·塞勒（Michael Saylor）曾在接受采访时表示："我们总是在高点买入。"

（"We always buy at the top"）

这种永不卖出比特币的未来计划，本质上已经将公司的原有商业模式重置，将其软件业务转型为一家比特币持有公司。

这种策略本质上是对比特币进行“双重杠杆操作”：

• MicroStrategy 的资产以比特币为主，市值跟随比特币价格波动。

  
  

• 公司通过低成本融资加大杠杆，放大比特币价格的波动效应。

  
  

因此，现在评估这家公司的价值不再单纯地看其原有的软件业务，因为该业务占比已经很小。

我们更多地关注它当前持有的比特币数量及其市值。

海外投资机构现在对MicroStrategy的评估主要采用一个新指标——溢价率。

溢价率衡量的是公司持有的比特币市值与其公司市值之间的差额。

目前这个溢价率非常高，导致当公司股价在200多美元时，许多机构开始进行套利操作：一方面做空MicroStrategy，另一方面做多比特币。

针对这家公司，整体的多空博弈异常激烈，这从公司股票的高换手率可见一斑。这也解释了为什么昨天，由于特朗普相关交易预期推动比特币价格上涨，进而导致MicroStrategy公司的股价暴涨。

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MicroStrategy 已不再是一家单纯的企业分析软件公司，而是一家以比特币资产为核心的上市企业。

它的股票本质上是比特币的间接投资工具，且自带杠杆属性。

对于看好比特币长期趋势的投资者，MicroStrategy 可能是一种独特的投资选择；

但同时，高波动和溢价率也让其成为风险较高的标的，虽然公司融资成本较低，但若比特币价格长期疲软，杠杆可能带来财务压力。

无论你是比特币的支持者还是怀疑者，MicroStrategy的故事都为我们提供了一个新的视角——传统公司如何通过创新的资产配置策略，撬动全新的市场机会。

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