2024/11/22据Alternative.me 数据，加密货币恐惧与贪婪指数今日为94，较昨日激增12点，市场表现出极度的「贪婪状态」。再加杠杆，MSTR的资本循环策略会玩脱吗？11月22日消息，据MicroStrategy公告，该公司已完成总额30亿美元的零息可转换高级债券（零息债券是一种收益透明但价格波动较大的投资工具。债券在存续期内不支付任何利息，投资者的收益完全依赖于债券的折价发行和未来本金偿还或转股后股票的升值。零息可转化高级债券，即零息债券附加了将债券转换为发行公司股票的权利。）发行，债券将于2029年到期，转股价较市价溢价55%，约为每股672美元。本次发行净募资约29.7亿美元，MicroStrategy计划将大部分资金用于购买更多比特币及其他公司运营用途。此次债券发行仅面向合格机构投资者，未在美国证券交易委员会注册，转股后可转换为现金、股票或二者结合。MicroStrategy继续巩固其作为“全球最大比特币财库公司”的地位。MicroStrategy（MSTR）自2020年开始坚定布局比特币，通过发债和增发股票筹措资金，不断加码比特币资产，成为全球持有比特币最多的上市公司。这一策略推动其股价一路攀升，但市场也不免对其风险提出疑问。@0xTodd发文就MSTR的股权及债务结构进行了分析，其认为目前这种方式很难在短时间内崩盘，MSTR的主要威胁来自于巨鲸（持有大量比特币，对市场有较强影响力的的个人或机构）对市场的抛售，原因在于：1.极厚的安全垫：MSTR持有比特币的平均成本为49,874美元，而当前比特币价格接近98,000美元，浮盈接近100%。即便比特币价格下跌75%至25,000美元（这种情况基本不会发生），MSTR也不会面临严重危机。其资产配置非常稳健。2.稳定的债务结构：MSTR的债务多为低利率可转债，债权人可以选择将债务转为股票或现金。由于利率普遍在0%-2.25%，且关键债务到期日最早也在2027年，MSTR的债务压力极小。这种长期的到期安排为公司提供了充足的操作空间。3.无爆仓风险的杠杆操作：MSTR的杠杆操作是在场外进行，没有爆仓机制。即使比特币价格剧烈波动，MSTR也无需被迫抛售比特币，债权人最多只能将债务转为公司股票，这为MSTR提供了巨大的缓冲。由此可见，MSTR的策略依赖于比特币的长期价值，其债务结构稳健，融资手段灵活，短期内崩盘风险极低。所以只要场内巨鲸不动，MSTR的增长势头很难停止。如果再幸运一些，巨鲸们和微策形成一些细小的默契，足以将比特币推向更大的未来。SEC主席正式出局，特朗普“加密之都”扫除又一障碍11月22日消息，据美国证券交易委员会（SEC）官网发布公告，SEC主席Gary Gensler将于2025年1月20日中午正式卸任。Gensler 在加密货币领域执法力度显著，针对虚假交易、注册违规等行为采取行动。据SEC数据，2024财年(财务年度）约18%的举报与加密货币相关。据悉，特朗普曾在竞选期间承诺解雇Gary Gensler，以放宽加密行业监管。目前，区块链法律专家Teresa Goody Guillén（CoinDesk 11月20日报道）是该职位的有力人选，前SEC委员Paul Atkins及Robinhood首席法律官Dan Gallagher等也在竞争该职位。早在11月15日，据福克斯商业记者Eleanor Terrett报道，Gary Gensler及其的领导下的SEC因过度干预加密行业而遭到美国18洲的起诉。此后，Gary Gensler发表声明暗示他可能会离开SEC。比特币10万仅一步之遥，大钱主导或嗅到刹车信号11月22日消息，欧易OKX行情显示，今日比特币价格最高突破9.9万美元，再次刷新历史记录，距离10万美元仅一步之遥。根据BitcoinTreasuries.com最新数据显示，截至11月21日，全球已有93个实体（包括ETF、国家、上市公司和私营公司等）公开持有超272.8万枚比特币，占比特币总供应量的13%。机构投资者的强势入场推动了比特币的持续上涨，并成为这一轮牛市的主要驱动力。与此同时，将比特币纳入国家储备资产的呼声也在全球范围内不断升高。在此背景下，Galaxy Digital创始人兼首席执行官Michael Novogratz在《财经论坛》节目中表示，比特币突破六位数是“不可避免的”，但当前加密货币市场中存在大量杠杆，市场修正即将到来，短期内价格可能出现回调，但应不会跌破8万美元。其他专家也表达了类似观点。XS.com分析师Antonio Di Giacomo表示，特朗普当选后，市场预期监管放松和机构投资者对比特币ETF的兴趣增加，可能推动比特币价格进一步上涨。然而，他也提醒，市场的高杠杆水平可能带来波动性风险，投资者应保持谨慎。总体而言，尽管比特币价格持续上涨，但市场的高杠杆化状态可能导致短期内的价格回调。投资者应关注市场动态，合理评估风险。Solana价格再创新高，ETF进展成市场助燃器11月22日，Solana价格最高上涨至264美元，突破259.69美元的前期高点，再度创下历史新高，显示出市场对这一资产的强劲信心。近期，Solana在DeFi和NFT领域的应用持续增长，同时伴随机构投资者的加码，其生态吸引力显著提升。投资者情绪高涨，进一步推动了Solana价格的上涨。与此同时，美国证券交易委员会（SEC）在Solana现货ETF审批流程上取得积极进展。VanEck、21Shares等机构已提交相关申请，Bitwise也宣布计划提交文件。业内人士指出，SEC近期与发行方的沟通加深，以及支持加密货币的管理层即将上任，为Solana现货ETF在2025年获批带来新希望。市场普遍预计，若ETF获批，将为Solana带来更多资金流入，进一步推动其发展和价格增长。5 Mind Dao分析师认为，市场对于Solana现货ETF的预期对其币价涨势有一定的影响。据悉，早在今年6月27日，VanEck（美国全球资产管理公司，推出过BTC期货ETF）宣布已向美国SEC提交Solana信托「VanEck Solana Trust」申请，此后30天，Solana以约31.1%的涨幅超过比特币和以太币等一众加密资产。由于当时Gary Gensler领导下的SEC对加密市场管控严格，使得Solana信托「VanEck Solana Trust」申请并未获批。而今日已确认Gary Gensler 将于2025年1月20日卸任SEC主席，一定程度增强了市场对于Solana ETF获批的信心，这可能成为今天Solana大幅上涨的主要推动力。此外，，Solana链上每天新增近万个Meme币，其中一些表现出色的Meme币（如前段时间涨幅明显的DOGE、Pnut、PePe等）吸引了大量投资者的关注，带动了Solana链上交易活动的增加。这种活跃的交易活动也在一定程度上提升了Solana的市场热度，间接推动了其价格上涨。*本平台所发布的所有信息仅是行业资讯分享，不构成任何投资及金融建议。请谨慎对待。添加小助手进群电报直达｜https://t.me/btcecosummit...

MicroStrategy（MSTR），一度被视为互联网泡沫中的典型代表，如今却成为资本市场的一大“史诗级奇观”。现如今，公司是全球最大的比特币企业持有者，拥有近2%的全球比特币储备。然而，公司在二十多年前似乎“并不光彩”。2000年，随着公司承认虚报财务数据，股价从333美元跌至0.42美元，并且面临美国证券交易委员会的调查，最终支付巨额罚款。时至今日，MicroStrategy的股东们再次面临一个令人矛盾的局面。公司已经在比特币的涨势中获得了巨大的回报，但这种依赖于比特币价格不断上涨的模式究竟能持续多久？二十年前，MicroStrategy原本是一家软件公司。凭借超级碗广告和高飞的股价，一度成为资本市场的宠儿。MicroStrategy联合创始人Michael Saylor放出豪言：“我们的软件将变得无处不在、不可或缺，如果它停止工作，就会引发骚乱。”然而，2000年，随着公司承认虚报财务数据，股价从333美元跌至0.42美元，并且面临美国证券交易委员会（SEC）的调查。Saylor和两名同事后来与SEC达成和解，支付巨额罚款和非法所得。尽管两人没有承认这些指控。自2020年8月以来，MicroStrategy“摇身一变”成为全球最大的比特币企业持有者，公司股价飙升了约28倍。过去两年中，MicroStrategy通过不断发行股票和可转换债券筹集资金，用于购买比特币。截至目前，公司已经拥有近2%的全球比特币储备。根据公司最新宣布的“21/21计划”，MicroStrategy计划筹集420亿美元，其中一半将通过股票出售，另一半则通过债务融资，继续加码比特币投资。Saylor此前曾大胆预测：比特币到2045年将涨至1300万美元。尽管MicroStrategy的核心业务——软件销售——已经出现了财务困境，甚至逐渐萎缩，但公司的股价仍然上涨了450%以上。市值也一度飙升至900亿美元，其中近370亿美元来自比特币储备的价值。MicroStrategy早已不再是单纯的软件公司，而是一个“永不满足”的比特币收购者。时至今日，MicroStrategy的股东们再次面临一个令人矛盾的局面。公司已经在比特币的涨势中获得了巨大的回报，但这种依赖于比特币价格不断上涨的模式究竟能持续多久？如果比特币价格出现大幅波动，或者美国监管机构对比特币的法律地位进行重新审视，MicroStrategy的股价和资本结构将会受到巨大冲击。⭐星标华尔街见闻，好内容不错过⭐本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。觉得好看，请点“在看”...

点下方关注我们，定期分享精彩资讯近日，比特币龙头MicroStrategy（MSTR）的股价再次掀起市场狂潮，持续暴涨的态势引发广泛关注。作为全球最大的企业比特币持有者，MicroStrategy的股价和市值不断刷新历史新高，投资者对比特币及其相关金融产品的热情空前高涨。据悉，MicroStrategy的股价在近期再度飙升，周一上涨近26%，报340美元/股，创下历史新高。这一暴涨背后，是公司通过发行新股筹集资金继续增持比特币的坚定策略。从10月31日至11月10日，MicroStrategy通过发行新股筹集了约20亿美元，并新购买了27.2万枚比特币，使其持币数量达到27.942万枚，进一步巩固了其全球最大公司比特币持有者的地位。MicroStrategy在董事长兼控股股东Michael Saylor的领导下，一直通过发行股票和债务筹集资金来购买大量比特币。公司在10月底的财报中披露，管理层计划在2025年至2027年间筹集420亿美元，主要用于进一步增持比特币。这种激进的投资策略使得MicroStrategy的股价和市值不断攀升，同时也引发了市场对其是否过于昂贵的讨论。尽管MicroStrategy的股价持续上涨，但以公司持有的比特币数量来看，投资其股票仍较为昂贵。目前，MicroStrategy的市值约为720亿美元，而其持有的比特币当前价值约为240亿美元，相当于投资者为每枚比特币支付了25万美元，而市场价仅为8万美元左右。这种溢价现象反映出市场对MicroStrategy比特币策略的强烈信心，同时也意味着投资者需要承担更高的风险。MicroStrategy股价的暴涨不仅与其自身的比特币投资策略密切相关，还与比特币市场的整体上涨趋势密不可分。2024年，比特币价格再度突破70000美元的心理关口，年内涨幅超过2.7万美元，成为市场热议的焦点。这一变化不仅显示了比特币作为数字货币的潜力，也反映了投资者对未来经济走势的不同看法。比特币价格的上涨背后，有多重因素在起作用。全球经济的不确定性、金融政策的调整以及国际局势的紧张，导致传统金融市场对避险资产的追捧。比特币被视为“数字黄金”，因此受到更广泛的关注。此外，机构投资者的涌入也推动了比特币价格的上涨。越来越多的机构投资者愿意将比特币纳入其投资组合，这种趋势不仅提升了比特币的市场认可度，同时也增加了其流动性。MicroStrategy的股价暴涨还与其相关的杠杆ETF产品密切相关。T-REX 2X Long MSTR每日双倍杠杆ETF（简称MSTU）在短短六周内飙升了235%，年化回报率高达57000%，交易量已达5亿美元。MSTU的快速增长与其挂钩的MicroStrategy积极的比特币投资策略密不可分。MSTU是一只双倍杠杆ETF，旨在实现MicroStrategy公司股价每日表现的两倍收益。这种杠杆机制放大了收益和损失，使其成为高风险高回报的投资工具。然而，投资者在追逐高收益的同时，也需要警惕潜在的风险。杠杆ETF的高风险性质意味着在波动性较大的市场中，损失可能超过初始投资。因此，投资者在投资MSTU等杠杆ETF时，需要充分了解其机制，并采取相应的风险管理措施。MicroStrategy的暴涨不仅反映了比特币市场的整体上涨趋势，也凸显了企业比特币投资策略的潜力。然而，投资者在追逐高收益的同时，也需要保持理性，警惕潜在的风险。比特币市场的波动性较大，投资者需要密切关注市场动态和政策变化，做出明智的投资决策。总之，MicroStrategy的暴涨不仅为投资者提供了丰厚的回报，也为市场带来了新的机遇和挑战。在未来的发展中，投资者需要继续关注比特币市场的动态和政策变化，理性看待市场的波动，做出明智的投资决策。END点下方关注我们，定期分享精彩资讯...

“Trump trade 叠加意见领袖，MSTR成为交易名利场的中心”当共识定价成为主流，利用共识带动的FOMO成为了MicroStrategy扣动的核心扳机第一次看到管理层在公司业绩会上把所有类型的投资都讲一次，想做多做空做波动性做债，都应该买他们…他们都有相应的产品……If you own MSTR, you are mypartner. You and l are in it together.」特朗普交易叠加比特币的极强共识，MicroStrategy绝对是最近美股市场里最靓的仔，无论从短期涨幅还是从年内涨幅来看（年内涨幅567.93%，11月涨幅72.55%），英伟达现在在他面前都已经黯然失色了。该公司目前是大饼在美股市场的代名词，很多人甚至都不知道IBIT（贝莱德发的全球最大的大饼现货ETF），反而知道MSTR。最近随着币价的上涨，MSTR剧下了令人瞠目结舌的涨幅，其相对于持仓资产涨幅的3x溢价也再度成为热议的话题。溢价融资、增厚、反身性、旁氏等等议论不一而足，始终萦绕在MSTR周围。目前它持有大饼的个数为33万个，以大饼目前价格9万8一个算的话，总市值差不多是323.4亿美金，然后公司目前总市值为947.86亿（周五收盘价421.88）。也就是说，MSTR相对于所持有的比特币溢价是2.93x，其实也就是3x。这也是为什么Citron要做空他们的原因，看这个比值，不就是很好地构成了一组pair trade吗？我三倍做多大饼，然后做空MSTR，thesis就是这个剪刀差收窄。香橼做空MSTR股票,理由是MSTR股价与比特币价格过度挂钩,存在严重溢价风险。MSTR股价在香橼发出做空消息后一度大跌。MSTR高溢价引争议,MSTR被称为"比特币影子股",其股价与比特币价格高度相关。但有分析认为,MSTR目前的交易估值已脱离比特币基本面,存在泡沫风险。香橼认为MSTR股价应大幅下调。尽管香橼对比特币本身仍持看好态度,但他们选择通过做空MSTR来对冲比特币头寸。因为MSTR的股价已远超其反映的比特币价值。然而有意思的地方是，最近MSTR的CEO Michael Saylor回应了Citron的质疑，MicroStrategy执行董事长Michael Saylor做客CNBC的媒体节目，其间回应称，公司在通过波动性交易盈利的同时，还通过ATM操作加杠杆，因此只要比特币还在涨，公司就依然可以赚到钱。这个解释不就是妥妥的说公司就是利用大家的情绪来完成一个完美的闭环，只要比特币一直涨，我们就一直赚的循环，依靠ATM融资也就是后来人的资金来推动公司的股价，这不就是永动机吗？说到这儿，大家应该能对号入座了吧。然而世上哪儿有永动机，市场安得双全法，不负如来不负卿？这也是我第一次看到有人能把一个旁氏说的如此清新脱俗，非常有趣。Saylor是怎么回应的呢：Saylor表示，通过ATM操作，MicroStrategy将固收资产的波动性、风险和表现转移到普通股上，公司就能获得远高于借款成本和比特币涨幅的回报。“如果我们以利率为6%的融资资金投资大饼，当比特币价格上涨30%，我们实际上得到的是80%的大饼价差（综合股票溢价、转换溢价和大饼溢价的函数）。”“公司发行了30亿美元的可转债，按照80%的比特币价差计，这30亿美元的投资在10年内可以为每股带来125美元的收益。”解释下什么是ATM融资？ATM融资机制ATM (At-The-Market Offering) 是一种股票发行机制允许公司通过经纪商在当前市场价格下逐步售出新股相比传统定向增发，避免了大幅折价发行的问题 可转债融资的这80%的价差怎么来的。我猜测是通过简单的数据的数学计算，30%的回报-6%的融资成本=24%，然后再除以总的30%的回报，就是套利了80%。这意味着，只要比特币价格保持上涨，公司就能继续盈利：“两周前，我们做了46亿美元的ATM，并以70%的价差进行交易，这意味着我们在五天内赚了30亿美元的大饼。每股大约12.5美元。如果按照10年来算，收益将达到336亿美元，约合每股150美元。”ATM融资的这70%的价差怎么来的，ATM发行发了46亿的股票，然后MSTR目前已3x的大饼持仓进行交易，也就是说这46亿的资金对应到大饼的话就是15亿左右，剩下的都是多出来的钱，多出70%的钱。然后这个钱，还被Saylor拿来复制10年，潜在意思这样的ATM发行策略继续搞个10年，公司全靠这个来赚钱，就可以赚336亿美元。而可转债融资的80%价差呢，是基于比特币提供的30%的涨幅。问题是30%的涨幅是必然的吗，谁又能保证呢？再说了，MSTR的股价是3x于持有的比特币的市值的，那么是不是要考虑3x的杠杆呢，那就不是80%的价差了，要算底层标的物的话，不应该是（30%-6%*3）/30%=40%的价差吗？然后我们看看Saylor的回答里的一句话”通过ATM操作，MicroStrategy将固收资产的波动性、风险和表现转移到普通股上”，这里面的主语是谁？公司还是已经在场内的投资者？谓语是谁？新进入者？不知道大家在阅读的过程当中发现没有，公司这里面所说的所有赚钱，到底赚的是谁的钱？能够使用ATM发行来赚钱，谁买的单？不就是新的入场的人吗？新人给老人提供财富，这是个什么局？此处大家应该都很明白了，自行脑补。而会形成庞氏的原因，有一个重要原因是基于共识。目前形成的共识是大饼短期内不会向下波动，MSTR的三倍溢价能够持续保持。因此，这一轮MSTR算是庞上庞。而共识这东西，并非就一定是错的，不然的话没办法解释为什么黄金一直都是避险的资产，是钱的等价物；为什么爱马仕的Birkin就是一直能够这么贵而且姐姐们趋之若鹜等等。MSTR的股票，从什么时候开始开始大涨，并且带动比特币的。有一个明显的区间范围。就是9月1号前后正式开始。而在这个时间点附近，有两个MSTR的杠杆ETF开始交易，分别是MSTX和MSTU，都是2x杠杆的MSTR的ETF：MSTU，9月18日开始交易，最新一天成交额为20亿，总规模为29亿MSTX，8月15日开始交易，最新一天成交额为13亿，总规模为17.85亿也就是说，目前MSTR的总市值中有94亿是这些杠杆ETF贡献的占比为10%左右，每日成交额里有66亿是这些ETF贡献的占比为1/3左右。特别是成交额来看，2x杠杆ETF成为了最近的主要博弈品种，形成了一个正向螺旋，MSTR已经成为了一个符号，而不是大家参与大饼交易或者支持3x溢价大饼的资产，更多是一个虚拟的财富密码。也正是这个时间左右，大饼阶段性的第三次触底到5万3的位置开启了一轮主升浪，叠加特朗普交易来到了目前接近10万的位置。然而所有的正向循环都很有可能出现反转，这些例子就多的数不胜数了。针对MSTR的局，加上杠杆ETF的话，我们能看到到底嵌套了多少层，庞上庞再加上杠杆，假如比特币有基本面支撑，是个合理的上涨的话，那么到最后的最后MSTU和MSTX的话，这就是6x的杠杆了。上一次币圈产生这么大的庞氏，巨大的泡沫在一夜之间归零的故事，还历历在目。据说当初的韩国的汉江大桥在LUNA币泡沫破裂后，经常有年轻人跳江。LUNA币出现的问题就在于20%的固定收益共识的形成，前人20%的固定收益的来源是来自于不断有新的怀着FOMO的人在高位认购LUNA。让我用更通俗的语言解释一下：1️⃣ LUNA/UST是什么？UST是一种稳定币，目标是保持1美元价格LUNA是整个系统的"股票"，可以用来制造或销毁UST2️⃣ 为什么大家想买LUNA？高收益诱惑Anchor协议承诺20%的年化收益率普通银行才1-2%，这个收益太诱人了正向循环预期越多人用UST → 需要更多LUNALUNA会被销毁 → LUNA价格上涨LUNA价格上涨 → 更多人想买入3️⃣ 为什么最后崩盘了？想象一个简单的场景：有人大量抛售USTUST价格掉到0.95美元人们开始慌了，用UST换LUNA系统就要铸造更多LUNALUNA供应暴增，价格暴跌人们更慌了，抛售更凶形成"死亡螺旋"4️⃣ 核心问题就像是一个"空中楼阁"：没有实际资产支持完全靠信心维持一旦信心动摇，整个系统就崩溃这就像是一个"庞氏骗局"，需要不断有新的资金进来维持高收益。一旦增长停止或者信心动摇，整个系统就会崩溃。LUNA的整个故事，其实蛮像现在的MSTR的。把Anchor协议承诺20%的年化收益率换成大饼持续上涨的动力以及MSTR能够持续保持3x甚至更高的溢价的话，那么就是一个一样的故事。回到MSTR上，一些客观的事实我们也要认识到就是，公司倒闭的可能性非常低。因为公司总杠杆并不低的，Debt ratio只有0.5，而且公司的那部分虽然不提供估值的软件业务还能赚钱。因此就算目前比特币向下跌个50%的话大概率公司还不会出现资不抵债的问题。所以类似于08年那样的杠杆故事其实不会出现在MSTR身上，公司和Saylor都会好好的。并且，Saylor在MSTR股价上来的时候是不断的减持的，减持的钱去购买了比特币。很简单的道理，为什么Saylor放着好好的3x杠杆不要，换成1x杠杆，假如故事可持续的话3x杠杆不是赚更多钱吗？那么MSTR的故事危险在哪呢？回到前文这里面付出代价的是谁，谁提供了故事中的利润？谁成为了风险的承担者？是1x溢价参与的人吗？是大饼价格在公司平均持仓成本附近也就是4万6附近开始持有MSTR的人吗？还是现在还FOMO并且相信这个故事的人呢？不可否认，接下来的这一届美国政府或许会成为对数字货币最温和的政府，无论是从金融监管层面还是特朗普个人对数字货币的态度都是非常支持数字货币的发展。因此我们不质疑大饼的基本面，也不质疑大饼的价格合理性，毕竟存在既真理。有感而发，是站在大饼合理的基础上，站在fundamentals的角度去看，会觉得MSTR目前已经构成了目前资本市场上非常有意思的一个现象，是我们不容易理解的现象。而是否可持续，是否会像其他案例一样最后收场不好，我们且走且看吧，还是那个观点，只要不爆都不叫骗局。最后，所有投资都要回归到朴实的逻辑与常识，当有东西一直与常识相违背的时候，那么就是要小心的时候了。全文完。...

分析认为，MicroStrategy股票最近的急涨可能部分由空头回补推动。一些投资者可能采取了做多比特币、做空MicroStrategy的策略，以期两者间的溢价收窄。然而，近期MicroStrategy的表现优于比特币，这迫使这些套利投资者回补空头仓位。“比特币龙头”MicroStrategy股票暴涨，但它太贵了。周一，MicroStrategy股价上涨近26%，报340美元/股，创下历史新高——周一早些时候，MicroStrategy披露公司从10月31日至11月10日通过发行新股筹集了约20亿美元，新购买了27.2万枚比特币，这使得MicroStrategy进一步巩固了其作为全球最大公司比特币持有者的地位，持币数量达到27.942万枚。目前，MicroStrategy在董事长兼控股股东Michael Saylor的领导下，策略一直是通过发行股票和债务筹集资金来购买大量比特币。公司在10月底的财报中披露，管理层计划在2025年至2027年间筹集420亿美元，主要用于进一步增持比特币。不过，尽管MicroStrategy的股价上涨，但以公司持有的比特币数量来看，选择投资其股票仍较为昂贵——MicroStrategy的市值为持有的比特币价值的三倍，接近历史高位溢价，而2023年底，这一比值仅为1倍左右。根据《巴伦周刊》估算，目前，MicroStrategy拥有约全球流通比特币的1%，持有的279420枚比特币当前价值约为240亿美元，而公司市值约720亿美元。这意味着，MicroStrategy的投资者实际为每枚比特币支付了25万美元，而市场价仅为8万美元左右。分析认为，MicroStrategy股票最近的急涨可能部分由空头回补推动。当前该股票有约3000万股空头仓位，占流通股的16%，一些投资者可能采取了做多比特币、做空MicroStrategy的策略，以期两者间的溢价收窄。然而，近期MicroStrategy的表现优于比特币，这迫使这些套利投资者回补空头仓位。但是，对于加密市场投资者而言，由于MicroStrategy股票相较于比特币的溢价太高，像iShares比特币信托这样的ETF可能成为更好的投资选择，而这又可能导致MicroStrategy股票的溢价缩小，表现落后于比特币。今年以来，MicroStrategy的股价已上涨超五倍，比特币价格则已经翻倍，截止发稿，报87728.82美元/枚。...

美股智投是由两位具有丰富经验和专业背景的创始人共同合作开发的智能投资平台。其中一位创始人是一名衍生品量化策略开发专家，目前在香港的投行从事着这一领域的工作，并且拥有CFA分析师资格。另一位创始人曾是科技大厂的高级架构师，在技术研发领域有着深厚的造诣，目前在一家互联网金融机构担任自动化交易模型研究员。这两位创始人的专业背景和经验相辅相成，使得美股智投在交易策略研发和技术创新方面都具备了强大的竞争优势。他们共同致力于将最先进的量化交易技术与严谨的投资策略相结合，为投资者提供高效、智能的投资解决方案。· MicroStrategy 的股票在 2024 年飙升了 500% 以上，表现优于所有资产，这得益于其对比特币价格和采用率的大规模押注。· 尽管其软件业务的盈利能力下降，但 MicroStrategy 通过利用低息可转换债券来积累比特币，转变为“数字金矿”。· 该公司持有 402,100 枚 BTC，价值 382 亿美元，并计划通过其激进的“21/21 计划”筹集 420 亿美元以积累更多比特币。· MicroStrategy 衡量获取效率的比特币收益率为 56.4%，目标是每年 6-10%，这反映了其对比特币积累的战略关注。MicroStrategy（MSTR）MicroStrategy（纳斯达克股票代码：MSTR）已成为 2024 年华尔街无可争议的宠儿，上涨了 500% 以上。爱它或恨它，数字不会说谎：它的表现超过了今年存在的所有资产，甚至是导致其自身上涨的资产比特币。MicroStrategy 作为一家软件公司事实是，MicroStrategy 并不是你能买到的最好的软件公司。该公司的商业智能部门的盈利能力在过去十年中稳步下降。2010 年至 2019 年期间，MicroStrategy 的平均年每股收益 （EPS） 为 3.94 美元，但到 2024 年，由于大规模的股票稀释和运营亏损，这一数字大幅下降。随着股价从 2019 年的 1010 万股增加到 2024 年的 2.1624 亿股，每股收益现在仅为 2.18 美元 TTM。运营亏损也加深了，2024 年报告的 TTM 亏损为 4.067 亿美元。忽略业务中的软件部分，MicroStrategy 已经从一家亏损的企业转变为“数字金矿”，无论是比喻还是字面意思。该公司本质上是通过低息可转换债券筹集资金，并将其全部投资于比特币。这意味着他们正在免费将膨胀的资产转换为稀缺资产。这些债券以 0% 的利率发行，投资者愿意借钱给公司，并有望在未来将这些贷款转换为股票。此外，MicroStrategy 通过将减值损失转化为递延税收优惠，充分利用了比特币的波动性。例如，在 2022 年，与比特币相关的减值占运营费用的近 77%，但这些也使该公司在今年比特币价格反弹时受益。在撰写本报告时，MicroStrategy 拥有 402,100 枚 BTC，价值 382.0 亿美元，目前持有比特币生命周期供应量的近 2%。在 2024 年第三季度财报发布后，该公司宣布了一项更激进的比特币积累计划。这个“21/21 计划”旨在筹集 420 亿美元，在股权和债务之间平分，以积累更多的硬币。比特币收益率衡量比特币收购相对于股东资本部署的效率，是公司评估其战略的方式。截至 2024 年第四季度，MicroStrategy 的比特币收益率为 56.4%。拟议的年度目标是 6-10%。从长远来看，这种高收益率可能是不可持续的，但真正表明该公司有能力以优惠的价格和高效的融资方式收购比特币。收益率越高，MicroStrategy 在不过度稀释或过度杠杆化的情况下，就越能有效地增加股东对比特币的敞口。从历史上看，比特币收益率每变化 1% 就相当于获得了大约 4,557 个 BTC。利用这种相关性，我们可以在三种情况下估计该公司的年度比特币收购量：如果比特币的价格在未来几年稳定在 100,000 美元左右，那么 21/21 计划可能会到 2027 年将 MicroStrategy 的持有量增加到 600,000 至 700,000 BTC 之间。从长远来看，我们的预测估计，在看涨情景下，到 2032 年，该公司的持有量将超过 1,000,000 BTC。估价对 MicroStrategy 进行估值并非易事，因为 DCF 模型等传统方法无法体现公司作为软件公司和比特币金库的双重角色。相反，我们选择根据其持有的比特币和投资者愿意为其支付的溢价对公司进行估值。截至 2024 年 12 月 2 日，MicroStrategy 持有的 402,100 枚 BTC 价值约为 382.0 亿美元，平均每枚硬币的价格为 95,000 美元。在扣除 45.7 亿美元的负债后，其比特币净资产为 336.3 亿美元。MicroStrategy 目前的 NAV 溢价约为 2.54。在各种比特币价格情景下，这种溢价对隐含股价有巨大影响：95,000 美元 BTC：隐含股价为 395 美元，即当前价格。250,000 美元 BTC：在相同的资产净值倍数下，隐含股价可能会飙升至 1,000 美元以上。250,000 美元 BTC 加上 8 倍等技术溢价：股价可能超过 3,400 美元。估值还取决于 MicroStrategy 执行其 21/21 计划并保持其获取比特币效率的能力。然而，该公司模式的非凡之处在于，与无法调整的传统收入来源不同，只要 MicroStrategy 继续收购和持有比特币，比特币的价值就可以不断增加。如果比特币的价格随着时间的推移而上涨，“比特币收入”也会同步增长。假设比特币价格从 75,000 美元到 1,000,000 美元，资产净值有各种倍数，我们可以推断出 MicroStrategy 的一些价格估计，从最保守的情况到最看涨的情况。（该估值还假设 BTC 持有量保持不变）。 现在，您可能还担心这是否是比特币非常看涨的目标价。我们只是使用一些公开可用的估值方法，例如比特币彩虹图，该图预测到 2032 年比特币的平均价格在 200,000 美元到 1,820,000 美元之间。比特币彩虹图看起来我们在这里很保守。PlanB 的比特币库存流量模型预测，到 2032 年，价格将达到 500 万美元，前提是持续的供应减少将继续推动价格上涨。而且，我们并不是唯一分享这种看涨情绪的人。以下是分析师对未来 8 年比特币价格的一些预测：现在，如果您担心 2.54 倍的资产净值溢价，您真的没有理由担心。该公司本质上是将比特币敞口作为受监管的股票工具提供，这是机构投资者喜欢的东西。这也是散户投资者通过退休账户持有比特币的一种税收优惠方式。最后，该公司仍在通过其软件部门产生现金流，这证明了额外的溢价是合理的。至于对清算的担忧，虽然是有道理的，但我们真的认为没有理由在当前的比特币价格水平上感到压力。MicroStrategy 的平均比特币价格约为 58,000 美元。尽管数字货币波动很大，但在跌至可能迫使公司开始清算其持有的水平之前，还有很长的路要走。最后，该公司目前的借款利率基本上为 0%，在任何最坏的情况下，它仍然会产生一些可观的现金流，可以帮助度过任何潜在的风暴。利好因素1. 由于参议员 Cynthia Lummis 的 BITCOIN 法案，越来越多的立法支持也利好比特币。加密货币的任何积极催化剂都会转化为 MicroStrategy 的看涨势头。2. 在今年年底前的下一次再平衡中，可能被纳入纳斯达克 100 指数可能会吸引 QQQ、QQQM 和 QQQE 等 ETF 的流入，估计接近 10 亿美元。3. 12 月 15 日之后即将发生的会计准则变化将允许 MicroStrategy 以市场价值报告其持有的比特币，这对股东来说可能被视为一个积极事件。总结我们非常看好 MicroStrategy 和比特币的长期潜力。该公司将法定资本转化为通货紧缩和升值资产的革命性战略也受到华尔街的赞赏。如果比特币的价格继续飙升至 100,000 美元以上，MicroStrategy 的资产净值可能会进一步增加。这将转化为对股票的更多需求，这将持续超过稀释并继续推高股价。我们的目标股价接近 1,000 美元。尽管存在一些风险，但市场对这只股票充满信心，我们也是如此。我们相信，炒作有更多的实质内容，公司仍有很大的发展空间。END通过美股智投平台，投资者可以获得以下优势：- 美股期权买入信号实时预警- 美股股票买入预警, 买入价, 卖出价提示- 美股相关独家课程学习- 市场独家研报分析- 市场异动变化快讯专业的交易策略研发团队：我们的团队成员具有丰富的金融衍生品和量化策略开发经验，能够准确把握市场动向，为投资者提供有效的交易策略。先进的技术研发团队：我们的技术团队由资深的架构师和自动化交易模型研究员组成，致力于不断创新和提升平台的交易执行效率和稳定性。智能化的投资决策：借助人工智能和大数据分析技术，我们能够快速识别潜在的投资机会，并根据市场变化及时调整投资组合，实现更稳健的投资收益。全面的风险控制和管理：我们严格遵循风险管理原则，采用多层次的风险控制机制，确保投资者资金安全，并最大程度地降低投资风险。专业的客户服务团队：我们的客户服务团队随时为投资者提供支持和帮助，解答投资疑问，确保投资者能够获得最佳的投资体验。加入我们免费获取每日期权异动信息加入我们了解更多的信息网站 https://opitios.comDiscord: https://t.ly/5BsUN...

在CEO Michael Saylor的领导下，MicroStrategy（MSTR）凭借“比特币战略”迅速崛起。11月19日，“比特币影子股” MSTR股价飙升11%，市值超越全球前两大金矿公司纽蒙特黄金公司和巴里克黄金公司的市值总和。11月16日，MSTR宣布以约46亿美元的价格收购了51780个比特币，共计持有比特币331200个。季度至今，公司的比特币收益达20.4%，年初至今已高达41.8%。此外，MSTR还宣布拟进行17.5亿美元的可转换高级票据私募发行，这也暗示着公司可能进行更多的比特币收购。著名金融评论员和黄金倡导者Peter Schiff在社交平台X上评论道：“这太疯狂了，我想知道，MSTR的市值什么时候才能超过整个黄金矿业行业的市值！”Schiff还表示，MSTR股价和特币投资之间存在正向循环：“MSTR股价越高，CEO Michael Saylor可以卖出的股票就越多，他卖出的股票越多，他可以购买的比特币就越多，他买的比特币越多，比特币价格就越上涨，比特币价格上涨时，MSTR的股价就会上涨更多……什么时候才会结束？”不过，MSTR飙升的股价也引发了一些投资者的担忧——MicroStrategy的市值为持有的比特币价值的三倍，接近历史高位溢价，这意味着，MicroStrategy的投资者实际为每枚比特币支付了25万美元，而市场价仅为8万美元左右。11月20日晚，MSTR股价高达430.54美元/股。过去一个月，MSTR股价飙升近100%。紧跟步伐，Metaplanet要做日版MSTR效仿MSTR，东京上市公司Metaplanet在周一宣布，计划发行总额为17.5亿日元（约合1130万美元）的一年期普通债券，募集的资金将全部用于购买比特币。Metaplanet的主业曾是经济型酒店，受疫情影响收入急剧下降，随后开始投身Web3和元宇宙业务，成为多事业体公司。Metaplanet在今年4月才开始购买比特币，用于对日本债务问题和日元波动的对冲。根据Bitcoin Treasuries的统计，Metaplanet至今已累计购买1018个比特币，价值约9233万美元。不过，和MSTR的331200个比特币相比，Metaplanet还是不够看。6月，Metaplanet宣布，公司已经在英属维尔京群岛设立全资子公司，以加强比特币资产的战略管理。Metaplanet的CEO Simon Gelovich在接受采访时表示，尽管成为日版MicroStrategy很困难，但希望通过类似的战略，给日本投资者提供接触比特币投资的机会。Gelovich表示：“无论短期价格波动如何，我们都计划继续购买比特币，我们希望将来比特币能在资产负债表中占据大部分比例。”11月20日晚，Metaplanet股价报2237日元/股。过去六个月，Metaplanet股价飙升了445%。特朗普团队考虑在白宫设专门负责加密货币政策的职位本周二，媒体称特朗普旗下的媒体与科技集团Trump Media & Technology Group Corp（DJT）即将全资收购Bakkt，特朗普承诺将保留其在DJT 53%的股份。当天，比特币史上首次盘中站上9.4万美元。特朗普果也没有辜负他当选以来比特币的高涨。从最新消息看，特朗普领导的美国联邦政府可能要把加密货币行业放在一个前所未有的高度。美东时间11月20日周三，彭博社报道援引知情者消息称，候任美国总统特朗普的团队考虑在白宫设立一个专门负责加密货币政策的职位，正在审查该职位的候选人。本周团队与数字资产行业的高管多次磋商，讨论的内容包括，上述新设职位的就任者将领导一个小团队，并充当国会、白宫和各个加密货币监管机构的联络人。知情者称，目前尚不清楚是否会设立这一白宫的高级职员职位。按照美国政界的说法，谁坐上这个职位，谁就是“加密货币沙皇”，也就是监督联邦政府相关政策和行业监管的负责人。如果消息属实，那将是白宫有史以来第一个专门负责加密货币的职位，将凸显新兴的加密货币行业对新一届美国政府的影响力。传出特朗普团队计划在白宫设加密货币政策职位后，周三美股午盘时段，比特币维持日内约2%的涨幅，持稳于9.4万美元以上的历史高位附近。⭐星标华尔街见闻，好内容不错过⭐本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。觉得好看，请点“在看”...

每周六，周日美股技术及宏观复盘，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，谢谢你。大家好，我是右兜。本周美股市场主要宏观内容及事件:美国宏观数据；影子美联储和财长人选;MSTR被香椽做空;关注垂直领域的AI Agent【市场回顾】近5日，纳斯达克指数涨幅1.73%，标普500涨幅1.68%，道琼斯指数涨幅1.96%，罗素2000指数涨幅4.46%，费城半导体指数涨幅2.53%。如果从全年来看，美国科技七巨头MAGS年初至今涨幅为40.81%，居于各种指数前列。其实到头来，博弈太多不如拿着七巨头。【重点事件】美国宏观数据美国11月PMI创2022年4月以来最快，美国11月Markit制造业PMI初值48.8，为2024年7月以来的最高；服务业和综合PMI均创2022年上半年以来的最高。加强保护主义提振了美国商品生产部门的信心，导致工厂就业率上升；工厂加大对进口投入品的购买力度，抢在关税之前买入，给供应链带来两年多来未曾见过的压力，未来通胀预计承压。美国11月Markit制造业PMI初值48.8，为2024年7月以来的最高读数，预期48.9，前值48.5，去年同期为49.4。50为荣枯分界线。这是Markit制造业指数连续第五个月处于收缩区间。新订单较上月上升，为今年6月以来的最高数值。产出分项指数降至46.3，这是2022年12月以来的最低数值，此前10月为49.2，为连续第四个月收缩。美国11月Markit服务业PMI初值57，创2022年3月以来的最高，预期55，前值55，去年同期为50.8。重要分项指数方面：新业务较上月有所增加。服务提供商的价格指数跌至2020年5月以来的最低水平，显示美国经济的最大部分的价格几乎没有上涨。美国11月Markit综合PMI初值55.3，创2022年4月以来的最高，预期54.3，9月前值54.1，去年同期为50.7。重要分项指数方面：新订单指数升至54.9，为2022年5月以来最高数值，10月为52.8，连续第七个月扩张。未来产出指数上涨1.6个点，达到2022年5月以来的最高水平，10月的涨幅为6.4。服务商和制造商收取的价格综合指数11月跌至50.8的四年多低点。标普全球经济学家Chris Williamson在一份声明中表示：11月的商业情绪有所好转，对未来一年的信心达到两年半以来的最高点。新政府将降息和采取更有利于商业的做法的前景，激发了更大的乐观情绪，进而帮助推动产出和订单流入增加。但令人担忧的是，美国经济增长仍然严重依赖于服务业经济，制造业产量下降速度加快。然而，加强保护主义和关税的承诺有助于提振美国商品生产部门的信心，这已经导致工厂就业率上升。与此同时，工厂正在加大对进口投入品的购买力度，抢在关税之前买入，给供应链带来两年多来未曾见过的压力。这些供应链的任何进一步延伸都可能导致价格上涨，因为需求超过供应。影子美联储和财长人选黑马候选人凯文·沃什（Kevin Warsh）有望赢下美国财长一职，并且还可能在鲍威尔的美联储主席任期于2026年5月结束后，被提名为美联储主席。实际上，同样作为财长的另一前期热门人选，贝森特在大选结果公布前就曾提及这种“影子美联储主席”的策略。今年10月，贝森特在接受媒体采访时曾表示，特朗普应该会在2025年初（即鲍威尔任期结束前），让共和党控制的参议院确认继任者，从而设立一个“影子美联储主席”。“（特朗普）可以通过提前提名下一任美联储主席，设立一个‘影子’主席。”“一旦有了‘影子’美联储主席和前瞻指引，没有人再真正关心鲍威尔的言论了。”而如果沃什的确被授意担任美联储下任主席，那么他将更早介入美联储决策，甚至一定程度上传达特朗普货币政策的倾向，对美联储的独立性造成损害。但另一方面，Barro表示，尽管“影子主席”能在一定程度上干预货币政策路径，但最终的利率决定是由12名成员组成的联邦公开市场委员会（FOMC）共同决定的——并且7名现任FOMC成员中有5人的在任时间将超过下任总统的在任时间（任期到2028年结束），所以特朗普及其提名的主席不可能“左右”利率走向。文章进一步推测称，如果“影子主席”的观点与现任主席以及FOMC其他成员不一致，还可能加剧未来货币政策的不确定性。这种不确定性可能使与长期固定利率债务相关的风险溢价增加，进而导致一些更具政治意义的利率（如抵押贷款利率）上升。MSTR被香椽做空从历史新高，到通常意义上的20%技术性熊市，MSTR只用了1个小时。对于一家市值刚刚突破1000亿美元的公司，较历史高点回落超过30%可以日内完成。香橼研究称，MSTR实际上已经把自身变成了一家比特币投资基金。Andrew Left的香橼研究（Citron Research）在社交平台X上发帖称，正做空这家软件公司，该公司实际上已经把自身变成了一家比特币投资基金。当日MSTR中间闪崩又上涨，然后最后一直下跌到400以下，从高处的520美元到397美元。近四年前，香橼是第一个告诉读者MicroStrategy（MSTR）是投资比特币的终极方式，设定了700美元的目标。快进到今天：MSTR已飙升至5000美元以上（调整后）。向Michael Saylor具有远见卓识的比特币策略致敬。现在，随着比特币投资变得比以往任何时候都容易，MSTR的交易量已完全脱离比特币基本面。虽然香橼仍然看好比特币，但我们已通过做空MSTR的头寸进行对冲。非常尊重Saylor，但他也必须知道MSTR过热了。香橼并不是第一个建议通过做空MSTR来对冲看涨比特币头寸的公司。今年3月，另一知名机构Kerrisdale Capital Management也提出了类似的建议，称其做多比特币，但做空MSTR的股票。关注垂直领域的AI AgentYC合伙人、资深投资人Jared最新一期深度解读中掷地有声地指出，垂直领域AI Agent有望成为比SaaS大10倍的新兴市场，凭借替代人工操作、提升效率的显著优势，这一领域可能催生出市值超过3000亿美元的科技巨头。重点是重复性工作的替代效应，就像Saas软件可以改变为了每一家公司做项目的软件工程公司一样，AI Agent可以替代外包型重复劳动公司。垂直领域 AI Agent 的市场规模将是 SaaS 的十倍，因为它们不仅可以取代现有的 SaaS 软件，还可以取代大量的人工操作。传统的 SaaS 软件仍然需要人工操作来完成许多工作流程，而垂直领域 AI Agent 可以将软件和人工操作结合起来，实现更高的效率和更低的成本。例如，Momentic 是一家利用 AI 技术进行 QA 测试的公司，他们的 AI Agent 可以自动执行测试用例，并生成测试报告，从而完全取代了传统的 QA 团队。• Outset: 利用 LLM 技术改进调查和问卷调查领域。传统的调查和问卷调查软件需要人工设计问题、收集数据和分析结果，而 Outset 的 AI Agent 可以自动完成这些任务，并且能够根据用户的反馈实时调整问题和答案，从而提高调查的效率和准确性。• Momentic: 利用 AI 技术进行 QA 测试，取代传统的 QA 团队。传统的 QA 测试需要人工编写测试用例、执行测试和分析结果，而 Momentic 的 AI Agent 可以自动完成这些任务，并且能够根据软件的代码和功能变化自动调整测试用例，从而提高测试的效率和覆盖率。• Powerhelp: 开发 AI 客户支持代理，可以处理复杂的客户支持工作流程，取代传统的客户支持团队。传统的客户支持需要人工接听电话、回复邮件和解决问题，而 Powerhelp 的 AI Agent 可以自动完成这些任务，并且能够根据用户的提问和历史记录提供个性化的解决方案，从而提高客户满意度和效率。• Salient: 利用 AI 语音呼叫技术，自动化催收汽车贷款领域的债务。传统的催收工作需要人工拨打电话、与借款人沟通和记录催收结果，而 Salient 的 AI Agent 可以自动完成这些任务，并且能够根据借款人的情况和还款能力调整催收策略，从而提高催收效率和成功率。如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，模型交易日志欢迎加入我的圈子《图说市场美股圈》每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，谢谢你。...

“比特币狂热（BITSANITY）”下，比特币龙头公司MicroStrategy（MSTR）也越来越火爆了。11月21日周四，MSTR的交易量超过了美国现货比特币ETF的总和，占据了美股市场当日的大部分交易量，股价日内一度涨14.6%，创下历史新高，但盘中急速下跌，从当日高点536.7美元/股暴跌超25%至收盘报397.28美元/股。同日，比特币价格上涨5%达到98311美元的历史新高；“比特币工业综合体”（包括美国现货比特币ETF、MSTR、Coinbase等股票）的交易总量达到创纪录的700亿美元，远远超越前一天创下的550亿美元的纪录；美国现货比特币ETF的资产规模突破了1000亿美元大关。11月24日，彭博ETF分析师埃里克·巴尔楚纳斯（Eric Balchunas）在社交平台X上发文称：即使是GameStop Mania（指2021年初围绕游戏零售商GameStop股票的一场投资狂潮）最激烈的一周也无法接近MSTR上一周高达1360亿的交易量。亚马逊也从来没有出现过像MSTR这样的一周。截至周五美股收盘，MSTR报421.88美元/股，今年以来，MSTR股价已涨超500%。从ETF来看，“比特币狂热”表现地更为明显。11月21日，美国现货比特币ETF的资产规模突破了1000亿美元大关。根据Farside Investors数据，自今年1月11日美国证券监管机构批准现货比特币ETF推出以来，资金已累计流入达293亿美元。其中，由贝莱德发行的iShares比特币信托ETF（IBIT）在所有比特币产品中表现最为突出，吸引了302亿美元的资金流入，Fidelity Wise Origin比特币基金和ARK 21Shares比特币ETF则以112亿美元和27亿美元的资金流入分列第二第三。巴尔楚纳斯指出，美国现货比特币ETF的规模已达到黄金ETF的82%，然而，黄金ETF自2004年11月以来便在美国市场上交易，比比特币ETF早了近20年。巴尔楚纳斯这样形容这一惊人的数据：“比特币狂热！”⭐星标华尔街见闻，好内容不错过⭐本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。觉得好看，请点“在看”...

近期美股市场上最靓的仔，不是英伟达，而是微策略MSTR。昨天，微策略的交易量超过了英伟达和特斯拉，一年多来，这是首次有股票的交易额超过这俩只的其中一只，上一次这么疯狂的股票还是游戏驿站GME，而且昨天它还超过了标普500的交易额的两倍。微策略是一家什么公司？微策略（MicroStrategy）在2000年互联网危机期间是市值缩水及亏损最为严重的一批公司，而现在，微策略的主营业务为一款在线AI及数据分析，官网界面仍停留在传统互联网ToB企业的层面。所以我们可以大致将微策略的股票理解成一个基于BTC价格的企业“ETF”。即使如此，如果将其手中持有的BTC折合当前95000美元的价格来计算，这些BTC的市值仅有300亿美元，而其股票市值却超过900亿美元。BTC没有走出抢购高潮，可MSTR的抢购高潮却已经持续近一个月了… 到底是BTC被低估了？还是MSTR被高估了？同时微策略据说仍有2000名员工，我很好奇，如果公司的价值来自于BTC，那么这些员工的开销来自哪里？毕竟微策略的自营业务貌似是亏损的。于是这就引出了网络上曾经盛传的一个“新式旁氏骗局”，也就是“反向旁氏骗局”。传统庞氏骗局依靠的是大量新用户入场来支付少量老用户的收益回报，从而形成金字塔式的骗局结构；而“反向庞氏骗局”则是自己既做新用户又做老用户，通过吸引外界投资或贷款来抬高整体资金盘的市值，这是一种类似于“立棍法”的结构，也就是“左脚踩右脚，螺旋升天”的内循环模式。再来看微策略的行为是否符合呢？首先，自2020年开始，微策略就在持续不断购买BTC，最近一次购买实际发生上周，目前持有331200枚BTC，均价约49874美元。购买BTC的资金并不是来自公司存款，而是通过类似可转债的方式从市场中募集，借款方可以获得同等金额或协商价格下微策略的股票。简单来说，就是微策略卖掉了自己的股票，用换来的钱购买BTC，因为购买了BTC，使得公司股票价格从2020年后越发保持与BTC价格之间的高度相关性，尤其是最近半年里几乎达到了完全一致的价格走势。从投资者或借款方来说，这就等于购买了BTC的等价物，因此如果存在风险，那么风险也仅仅停留在BTC的价格波动上，并且整个过程完全合法。但事实真的如此吗？以前万科玩的其实也是类似的游戏，高位融资收地，推升股价，再融资，再收地。只是中国地产的周期比比特币周期时间长，所以万科当年这个故事可以玩很长时间。站在这个时间点，要不要参与MSTR，我是不会买它了。很简单，即便BTC经过几个周期到达100万美元的时候，MSTR能够收购100万枚比特币，那么不算折现率，价值也就1万亿美元，这中间还要不断融资稀释股份。而现在MSTR市值已经很快900亿美元了，如果相比900亿美元对应一万亿美元的空间，与90000美元的比特币未来涨到100万美元，空间是一样的，所以我宁愿买90000美元的BTC。当然MSTR在接下来牛市下可能还能跑赢BTC，但是BTC进入熊市时，MSTR一定会受挤压，而我自觉自己既然没能力在低位买入MSTR，我也不会有能力在高位撤退，所以还是老实守着BTC算了。...