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👆点击蓝字，关注我们比特币我们来关注一下比特币，昨晚比特币一度突破了9万8，似乎打算在这个月就站上10万大关。不知道大家身边有没有朋友开始突然问：现在比特币还能买吗？欢迎在下方留言。那么今天阿吉就来总结一下，最近币圈发生了什么导致热情如此高涨呢？首先从一个大的角度来说，按照比特币的底层设计，它每4年供应就会减半，而按照以往的规律，减半后，比特币就会开启一轮大牛市。而今年4月，刚好是比特币减半的时间点，所以这个时候比特币出现大涨可以说属于历史重演。但这一轮周期又有了一些新的变化，我们就来盘点一下。第一个当属1月份获批的比特币ETF了。它的获批主要产生了两大影响。第一是让比特币有了主流金融行业的背书，提升了正当性。第二是让各路资金投资比特币，有了更便捷的渠道。毕竟相比于注册钱包，买币这种新鲜事物，直接上自己熟悉的券商买ETF肯定更容易。机构也少了很多投资限制。这周三，美国的12只比特币ETF总共获得了7.7亿美元的净流入。整个月流入体量超过300亿。这是什么概念呢？我们来做一个简单的计算，以周三为例，当时的币价在9万4左右，那么净流入的7.7亿就可以买将近8200枚比特币。可是按照算法，现在比特币一天能够产出的只有450枚，也就是说光是昨天的净流入，就相当于18天的比特币产量。那这些ETF上哪里去找比特币呢？只能去交易所到处搜刮，比如Coinbase、币安等，而本身这些交易所也需要比特币，来满足自身运营需要，所以面对大批量的购买，会有溢价，妥妥的供不应求。而周二的时候，最热门的比特币ETF，IBIT，开放了期权交易。根据纳斯达克交易所的说法，刚开盘60分钟就交易了7.3万张合同，交易量巨大，如果排除掉指数期权，能排上前20，而且基本上以做多为主。第一天的Put call比，仅有0.23，如果除去那些2026年以后到期的期权，比例更是低到只有0.08。0.08就意味着每1张看跌期权对应12.5张看涨期权，可见看涨情绪有多浓烈。第二个利好则是川普当选。川普对比特币和整个币圈的态度，我们已经报道过很多次了。昨天更是有消息传出，川普可能会设立一个白宫币圈负责人，并且在物色可能的人选。最近Coinbase的创始人Brian Armstrong，就和川普会面在讨论可能的人选。他就主张让海斯特·皮尔斯作为新的证监会主席。皮尔斯以捍卫加密货币和区块链技术而闻名。她就证监会对币圈和币圈公司的许多法律行动，撰写了无数反对意见。其余的内阁成员，比如罗伯特肯尼迪，卢特尼克都持有比特币。这些消息就激发了投资者的想象空间，认为比特币成为美国战略储备的可能性在不断升高。届时如果其他国家提前效仿，可能会让比特币的争夺蔓延到国家层面上。第三个是Microstrategy，MSTR。最近MSTR可谓是涨疯了，一个月内就暴涨了117%，过去三天更是每天都在双位数以上。这样的疯涨行情也吸引了很多人，对于比特币和币圈的关注。公司还创造出了一个新的词汇，叫比特币收益率，意思是每股拥有的比特币数量，在前后两个日期内的百分比变化。一周前，MicroStrategy在一份新闻稿中就宣布，年初至今的比特币收益率已达26.4%，相比9月30日的17.8%有了显著提升。更为关键的是，MSTR的疯涨造就了一个正循环，当MSTR的股价越高的时候，它就越有能力发债融资购买比特币，而这么做又会推升币价导致MSTR的股价走高。在上次分享财报的时候，MSTR就公布了一个惊人的计划，打算在三年内，花420亿美元来购买比特币。而光是这个月，公司就出手了两次，分别在11月11号和18号。第一次花了20亿购买了2.7万个比特币，第二次直接翻倍，花了46亿，买了近5.2万个比特币。现在公司持有的比特币已经超过了33万，占到比特币总量的1.6%。按照创始人Michael Saylor的逻辑，他在用一个不断贬值的货币，去买全世界最好的资产，不论是什么价格都是一笔相当划算的买卖。他还预测2045年，比特币一枚可以渠道1300万美元。最近更有消息传出，Saylor要去劝微软的董事会购买比特币。如果最终微软也加入买币的行列，那么很有可能会引发更多企业效仿，届时比特币的稀缺性无疑会更加凸显。不过今天彭博报道称，MSTR被香橼研究做空，导致今天股价暴跌。根据公司在X上发的帖子，这次的做空行为是对它们比特币仓位的对冲。他们认为MSTR和它的比特币持仓相比溢价太高了，未来MSTR应该是跑不赢比特币的，而如果比特币下跌，溢价极高的MSTR则会跌得更狠，也能够赚取收益。有意思的是，香橼研究还炫耀了一把，说4年前自己就推荐了这个股票。阿吉也是看好比特币未来的发展的，认为长期来说币价会不断走高，而明年可以说是比特币非常关键的一年，因为美国方面的各种监管将会逐渐明了，这就给了更多机构，尤其是体量庞大的养老金入场的机会。至于币价能去到多高，我认为并不是特别重要，重要的是如果我们投资者选择参与，一定要切记比特币还是有牛熊周期的，在暴涨来临的时候，千万不要被贪婪冲昏了头脑。01● 为什么芯片业总出大牛股？► 点击阅读02● Google，被掐住咽喉的巨无霸► 点击阅读03● 股市会在何时彻底反弹？► 点击阅读04● 新一轮下跌要来？这套策略教你应对► 点击阅读联系我们商务合作、博主加入九点半投资平台、投稿：[email protected] https://www.jdbinvesting.com/...

1MSTR（微策略）是一家美股上市公司，公司的主要业务是囤比特币。你没有看错，这家公司的主营业务就是从市场上买入比特币，然后锁进小黑屋里。虽然小众，但也无甚稀奇，普通散户也能做到。但是，在2024年10月底，MSTR宣布了一项宏伟的计划，未来三年计划进行210亿美元股权融资+210亿债务融资，融来的钱全部用来囤币。这就让事情起了变化，让我看看这个“精妙”的策略。（下面这个例子进行了简化，仅考虑股权融资）期初，溢价的存在（股价＞每股含币市值）是关键。人民群众看好比特币，预期价格上涨，愿意以10%的溢价购买。第二步，增发。假设公司以每股1.1元增发50股，然后以1.05元的价格购买比特币（假设比特币价格也有上涨）。这时神奇的一幕出现了，虽然增发摊薄了股本，但是每股含币数和每股含币市值均有所上涨，溢价率则下降到了3%。第三步，币价继续上涨，股价恢复至10%溢价率水平。这时更神奇的一幕出现了，一切彷佛都回到了原点，但每股含币数和含币市值均有上涨，公司股价相比于期初上涨了12%，而币价只上涨10%。因为股权增发，公司负债率降低，财务上也变得更安全了。不对啊，不是说增发对原股东不利吗？怎么和教科书说的不一样啊！2这个策略看似精妙，但是也有它的“阿喀琉斯之踵”，下面我们逐一分析。此策略的底层原理其实是“连续收购”，这要求——1、收购方有良好的现金流。类似巴菲特拥有能提供大量现金流的“现金奶牛”型企业，另外还有保险浮存金可以安全的上杠杆。没错，巴菲特是最成功的连续收购者之一。2、被收购方的估值不能太贵。类似港股物业股以40倍PE增发，然后去一级市场收购10PE的企业。如果估值和自己一样贵，就不合算了。3、被收购方足够多、足够小、市场要足够大，飞轮才能运转的够久。不然转一两次就把市场占满了，也就没有增长的故事可讲了。4、竞争对手不能太多。竞争会提高被收购方的估值，同时影响市场潜在的容量。回到我们举的例子。游戏的开始，最重要的一点我已经讲过，就是存在溢价。这是一切的开始，也是一切的终结。没有溢价，没有人民群众对比特币价格乐观的预期，第一步的融资就无法完成，没有现金流，你收购个锤子？如果解决了溢价的问题，接下来就是被收购方的估值问题。经过我的计算，结果如下：期初溢价＞比特币期间涨幅＞0，则老股东持股收益＞持币收益期初溢价=比特币期间涨幅＞0，则老股东持股收益=持币收益0＜期初溢价＜比特币期间涨幅，则老股东持股收益＜持币收益也就是说，如果期初到增发购币这段时间，币价涨幅过大，那么增发会真正摊薄原股东的权益，原股东不如卖股持币。对称性视角，顶着溢价去吃增发，如果比特币的涨幅超过增发的溢价，新股东就占了老股东的便宜。当然，如果溢价足够大，增发和购币的动作足够快（不等币价上涨太多）。这个策略简直如同左脚踩右脚的梯云纵，直接上天，和太阳肩并肩。这也是MSTR在这轮BTC牛市中上涨得如此猛烈的原因。最后说说这场囤币游戏何时终止。还是回到连续收购的话题。这门生意没有护城河，看到机会的任何上市公司都可以用这个策略囤比特币。你没办法阻止新玩家的进入，而新玩家的加入会加快耗尽市场容量。我认为，比特币的合理涨幅就是融资-囤币策略的市场容量。事物发展总会走向自己的对立面，币价上涨推动了策略的运行，但也加速了策略的失效。不用等公司把全部比特币买下来，当比特币上涨到一个“合理”的价格时，抛压就会突然出现。预期出现反转，这时第一步融资无法完成，飞轮也就停转了。最后一批吃进增发的投资者会成为最先亏损的人。比特币的合理价格是多少？我没有办法回答这个问题，但我认为它应该不是无限的，这一切总会有个结束。但我想，在残暴的终结之前，我们会看到一场残暴的欢愉。...

昨天晚上，微策略 MicroStrategy（MSTR）的交易量超越了英伟达（NVIDIA），成为当日美股市场的成交量冠军。作为一只股票，这样的表现无疑吸引了投资者的目光。这家公司近年来的股价表现更是惊人：过去一年回报接近10倍，两年内回报甚至接近50倍。不仅如此，MicroStrategy 也享受到了目前只有美股七巨头才有的待遇——丰富的衍生品ETF。这些ETF包括多倍做多、多倍做空，甚至还有高分红的期权策略。目前市场围绕MicroStrategy有以下5只ETF：MSTU：两倍做多MicroStrategyMSTX：1.75倍做多MicroStrategyMSTY：期权收入策略（采用covered call分红策略）MSTZ：两倍做空MicroStrategySMST：1.5倍做空MicroStrategyMicroStrategy无疑已成为华尔街的焦点。那么问题来了，这家公司为何如此强劲？它究竟是一家什么样的公司？从软件公司到比特币“超级玩家”MicroStrategy 成立于 1989年，是一家老牌的企业分析软件公司，主要提供商业智能（BI）和数据分析服务。然而，在其发展的大部分时间里，公司表现中规中矩，市值长期徘徊在 20亿美元左右。转折点出现在2020年。时任CEO的 迈克尔·塞勒（Michael Saylor） 做出了一项大胆的决定：用公司的现金流购买比特币。从此，MicroStrategy逐步转型为比特币市场的超级玩家，彻底改变了公司的发展轨迹。MicroStrategy 的商业模式如今，MicroStrategy 的业务可以分为两大部分：传统的软件业务提供商业智能（BI）软件和数据分析服务，为企业客户提供决策支持。然而，这部分业务收入已经大幅下降，目前在公司整体业务中占比极低。比特币资产管理利用自由现金流和外部融资购入比特币。目前，公司已成为全球持有比特币最多的上市公司，比特币资产占公司总资产的绝大部分。实际上，MicroStrategy 已经从传统的软件公司，转型为一家以比特币资产管理为主的企业。公司的股价与比特币价格高度相关，比特币的涨跌直接影响MicroStrategy的市值。下面的表格展示了从2021年开始，该公司对外举债筹集资金的情况，包括筹集的金额和对应的利率，公司将这些筹集来的资金持续用于购买比特币。为什么投资MSTR？这可能是许多投资者心中的疑问：为什么不直接买比特币或比特币ETF，而选择MSTR这样的公司股票？主要有这几个原因：投资流程简化早期，投资比特币需要熟悉钱包和存储等操作，而直接购买美股股票更简单，尤其是在比特币ETF推出前。自带杠杆效应MicroStrategy 本质上是一种比特币“杠杆ETF”。通过低成本融资，公司能以极低的利率购入比特币，从而为投资者提供加杠杆的间接方式。购买限制少一些大型比特币ETF（如贝莱德和Fidelity推出的ETF）对投资者身份有严格限制，而MicroStrategy的股票对全球投资者开放。税收与法律优势投资MSTR可以规避某些国家对直接投资加密货币的限制，同时在税务处理上更加简便。MSTR目前 持有多少比特币？截至目前，MicroStrategy 已累计持有214,367枚比特币。从2020年8月开始，公司采用类似“美元成本平均法”的策略持续增持比特币。其购买资金主要来源于两部分：自由现金流：公司将核心业务产生的自由现金流转化为比特币。外部融资：通过发行债券或可转债等方式筹集资金，再用于购入比特币。MicroStrategy 的购买历史MicroStrategy 总共在 33 次不同的交易中 购入比特币，其中大部分购买发生在 2022 年比特币进入深度熊市之前。即便如此，他们至今仍定期购入比特币，保持长期投资战略。从下图中，我们可以看到微策略所持有的比特币数量的演变。图中的颜色变化反映了每次购入比特币时的价格变动。MicroStrategy 的未来计划？微策略的未来计划可以总结为以下四点：01 将企业现金流持续转换为比特币。02 在适当的市场条件下，通过融资进一步增持比特币。03 长期持有这些比特币，“永不卖出”。04 继续利用比特币的资产价值进行低成本融资。MicroStrategy（MSTR）的首席执行官迈克尔·塞勒（Michael Saylor）曾在接受采访时表示："我们总是在高点买入。"（"We always buy at the top"）这种永不卖出比特币的未来计划，本质上已经将公司的原有商业模式重置，将其软件业务转型为一家比特币持有公司。这种策略本质上是对比特币进行“双重杠杆操作”：MicroStrategy 的资产以比特币为主，市值跟随比特币价格波动。公司通过低成本融资加大杠杆，放大比特币价格的波动效应。因此，现在评估这家公司的价值不再单纯地看其原有的软件业务，因为该业务占比已经很小。我们更多地关注它当前持有的比特币数量及其市值。海外投资机构现在对MicroStrategy的评估主要采用一个新指标——溢价率。溢价率衡量的是公司持有的比特币市值与其公司市值之间的差额。目前这个溢价率非常高，导致当公司股价在200多美元时，许多机构开始进行套利操作：一方面做空MicroStrategy，另一方面做多比特币。针对这家公司，整体的多空博弈异常激烈，这从公司股票的高换手率可见一斑。这也解释了为什么昨天，由于特朗普相关交易预期推动比特币价格上涨，进而导致MicroStrategy公司的股价暴涨。MicroStrategy 已不再是一家单纯的企业分析软件公司，而是一家以比特币资产为核心的上市企业。它的股票本质上是比特币的间接投资工具，且自带杠杆属性。对于看好比特币长期趋势的投资者，MicroStrategy 可能是一种独特的投资选择；但同时，高波动和溢价率也让其成为风险较高的标的，虽然公司融资成本较低，但若比特币价格长期疲软，杠杆可能带来财务压力。无论你是比特币的支持者还是怀疑者，MicroStrategy的故事都为我们提供了一个新的视角——传统公司如何通过创新的资产配置策略，撬动全新的市场机会。往期美股文章推荐：特朗普这次上台与2016年相比有什么不同？关于美国总统大选，我们需要知道的事华尔街的资金流入，以太坊ETF表现拉跨？投资标普500指数到底要选哪个ETF？可以保本的标普500投资方式 - MAXJ投资美股ETF的必备工具美股是现在买入还是等回调再买？指数投资的核心机制：优胜劣汰如何评估家庭负债健康状况特朗普再度当选？对投资市场的深远影响解析每年分红12%的指数ETF，了解一下？揭秘巴菲特家族信托：适合每个家庭的投资方法！往期A股文章推荐：01 如果想投资A股，一定要先看下这份投资清单02 牛市时应该如何投资基金？03为什么大部分人在牛市会亏钱？04 牛市来了的话，什么时候离场？05 抓住牛市的方式，就是一直留着牌桌上06 通过人性理解市场周期，抓住A股牛市！07 国庆后的A股：一场财富转移的序幕悄然拉开公开课视频推荐：投资第一步：家庭财务分析公开课：投资中必须要了解的概率原理公开课：美债投资从入门到精通公开课：如何理解周期并且从容应对公开课：美元霸权是如何形成？公开课：加密资产投资指南公开课：股指期货的基差与套利...

做空MSTR的逻辑并不基于比特币的价格会下跌，而是基于MSTR持有的比特币的价值和其市值之间的差额。按照马克思的说法，价格应该围绕价值上下波动，目前价格高于价值一倍以上，价格向价值靠拢的可能性增加（当然偏离程度也可能进一步加大）。拍脑袋定一下，MSTR的市值偏离其持有的比特币的价值小于30%的情况下，应属正常，就就没有套利的必要了。当偏离度小于30%时，也是需要离场时。用SMST（两倍做空MSTR的ETF）做空MSTR相较于直接做空比特币或者MSTR的优点在于：一、有一定的安全边际。1、MSTR的市值高于其持有比特币价值的一倍；2、公司每年有几千万美元的亏损（人吃马喂、利息支出）；3、几十亿美元的债务需要偿还。二、损失有限。如直接做空MSTR或者比特币，其潜在的损失是无限大，因为两者都有可能涨到天上去（正无穷大），用ETF做空的最大损失为自己投入的本金，把风险控制在一定范围内。三、如果比特币或者MSTR呈下跌趋势，两倍做空的收益更大缺点主要是：1、如果比特币、MSTR上涨以及市值与价值的偏离度增大，损失也会更大。2、利用杠杆做空，会有一些损耗。...

英伟达、特斯拉都是当红炸子鸡，业绩好，股价猛，成为大家茶余饭后的话题。但最近，有一家更有意思的公司，火出了圈，成了美股最炙手可热的股票—微策略/MSTR。微策略/MSTR 英文全称：MicroStrategy Incorporated，这家公司是全球领先的商业智能 (BI) 和数据分析公司之一。为什么说它是全球最“骚”呢？先看看它截止11/23/2024，最近一年的表现：当然，股票表现，不是我今天想聊的内容。今天想聊的，是它的商业模式。它们发行了一种几乎零利息的特殊可转债（convertible bond ），来进行融资。特殊在哪？五年期，几乎零利息融资用途，纯买大饼可债转股虽然债转股，会一定程度稀释当前股东权益。但，这个操作骚的地方在于，只要大饼长期上涨，它就能一直融资，继续买饼。它一但大量买饼，又一定程度推高大饼的价格。没完，大饼是公司主要资产，同时也变相可能推高自己股价。典型的，一鱼三吃。所以，有伙伴说买MSTR是2-3倍杠杆买饼，就是这么来的。OK，凡事都有两面性，上述是机，那有危吗？必须有。任何标的都不可能长期单边上涨，大饼熊起来也是不容小觑的。但，MSTR的债是五年的，只要在饼熊后，再出饼牛，MSTR还是会有机会起飞。目前MSTR总债务约50亿USD，资产中饼大概300多亿USD，不是特别夸张的熊市跌幅，暂且还能应付。当然，我不知道MSTR的终点是什么？会怎样？但，这套模型确实构思精巧，值得投资者深思、学习。此文，不构成任何投资建议。仅为观点分享。...

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