【写在开市前】 美股继续上涨，标普涨0.53%，纳指涨0.03%，道指涨1.06%。拼多多财报后大跌10%，指出国内竞争加剧，暗示淘宝京东；蒋凡上位阿里电商，前景看好。
昨天提示MSTR要进入美股对冲基金的捕猎时间，高开低走，从高点到低点跌幅30%。我们注意到该股票依然昂贵，散户情绪依然狂热，可能依然有巨大的下跌空间。下面重发昨晚的文章：
为什么MSTR符合庞氏骗局的特征？庞氏骗局最大的特征是：用后来的“投资者”的钱，给前面的“投资者”以回报；为了支付先加入投资者的高额回报，“庞氏骗局”必须不断地发展下线，从而形成“金字塔”式的投资者结构。MSTR也是如此，通过不断的吸引投资者购入有BTC 2倍溢价以上的股票，抬高股价，通过股票价格的上涨回馈给之前的投资者，然后增发股票去购入BTC完成所谓逻辑闭环。
什么时候庞氏骗局会破裂？当骗局的规模足够大，大到后来的投资者的资金无法支付之前的投资者的利息，或者之前的投资者需要套现本金，而后来的投资者的规模无法支撑之前的投资者的套现需求，雪球便会反向崩塌。在MSTR的例子下，最之前的投资者就是公司的各个大股东，以及在非常低的价格早期买入的信仰投资者，这批人在MSTR 10亿美金时如果套现10%的筹码仅仅需要后来的投资者支付1亿美金，庞氏骗局是不会破裂的；但是当MSTR的规模到达1000亿美金，套现10%的筹码就需要后来的投资者支付100亿美金。如果再加上对冲基金闻到血腥味后进入做空，以及MSTR不断新发股票去筹集资金购买比特币（公司宣布了200亿美金的增发计划并在逐步实施），这个庞氏骗局需要支付的数字可能到达超过市值的50%，即500亿美金，一笔非常大的数字。
也就是说，MSTR的风险随着市值的扩大会越来越高。与之相反，比特币的风险却是随着市值的扩大越来越低的。为什么呢？因为只有市值足够大，才能被养老基金，主权基金甚至政府考虑纳入资产配置体系，因为足够大的体量意味着优秀的流动性和稳定性。所以此时，除了MSTR 本身股东的套现，还会刺激大量资金进行买入BTC卖空MSTR的操作，导致下行会非常剧烈。
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