聊聊大饼和币股&如何看昨晚MSTR暴跌

今天A股大跌，目前看好像是因为美国那边要引导资金全面撤离中国，不过都还是小道消息，暴跌的时候总会有各种鬼故事，先等两天看看什么情况，周日再聊A股，今天先聊大饼和币股。

今年以来我一直坚持大饼年底到9万，但实际大饼走的要更强一些，可能这周就要去10万了。我在年中大饼跌到6万左右时候写过坚定看好大饼主要是三条逻辑：

对于大饼而言，长逻辑在于3条： 

1. 全球进入降息周期，货币宽松——目前欧洲和加拿大已经开启降息，美国5月CPI大幅低于预期，通胀降温明显。

2. 老钱进入大饼，传统金融机构进场——美国批准现货ETF后，多国跟进，千禧年基金等已经把大饼纳入投资组合。

3. 地缘政治恶化，数字黄金需求——这个不多说了，只会越来越差

伯言 2020，公众号：伯言的投资思考梭哈了

对比而言，目前大饼超预期的强势我认为不是纯情绪的问题，而是有了更大的叙事：美国化债手段。

在大选前特朗普说过：“也许我们会支付 35 万亿美元的加密货币。我会在一张小纸上写下：35 万亿美元的加密货币——我们没有债务。”

虽然特朗普这么说了，但当时大家更多把它当作一个段子来看，或者认为这是特朗普拉拢币圈选民的一个话术而已，但现在看，好像特朗普是认真的。

目前美国持有的加密货币大概市值1000忆美元，而美国国债规模有35万忆，这有350倍的差距，给市场带来的巨大的想象空间。而特朗普也在用行动推进这些事：他要在白宫设立一个专门负责加密货币政策的职位，并且已经跟COINBASE的CEO等业内人士进行交流。

大饼本身没有价值，有价值的是大饼身上承载的叙事与共识（这点在诺贝尔经济学奖获得者席勒的《叙事经济学》一书中有系统的阐述，感兴趣的朋友可以读一下这本书，相信对投资会有所帮助）。特朗普这次带来的新叙事足以支撑大饼走的很远，后续在这个叙事展开的一个一个节点会带动大饼层层向上，直到叙事证伪。这些节点都有哪些现在肯定无从知晓，但也可以想到一些：比如官员的任命、利好政策的推出，美国政府将加密货币纳入政府储备、美国政府增持等等都会去增强这个叙事。

因此未来对于大饼我没有目标价，我的重点会放在对这个叙事的跟踪上，只要叙事还在强化展开的过程我就坚定看好，如果叙事开始逐渐证伪就彻底离场。

接下来聊聊币股，但聊之前还是强调一下，最好的投资仍然是大饼现货，在美股里就是现货ETF，代码IBIT。去年开始坚定拿住现货到现在就有4-5倍的涨幅了，而我认识的很多朋友为了更高的弹性在币股之间来回折腾，反而不如坚定拿住现货的收益高，还把自己搞的特别累。

如果不知道怎么买ibit，加WX：chenyanhong119 

美股币股主要分4种：

1. 交易所，主要就是coin 

2. 买币囤币公司。代表性公司是 MSTR，也有一些模仿者比如SMLR，九城等。

3. 挖矿公司。这是美股数量最多的币股，又分成3类：1.挖矿囤币：mara clsk 等 2.挖矿但不怎么囤币：iren wulf等  3.AI矿：CORZ ALPD等

4. 生产矿机的公司，主要是can和btdr

以上4种类型的公司都是受益于大饼上涨的，根据23年底到24年初的那波行情来看。

COIN和MSTR最先启动、最后结束，从节奏上与大饼同步（但以日度来看仍然有非常大的基差风险！）。

挖矿公司比大饼晚一个月启动，早半个多月结束。

矿机公司开始最晚，结束最早。

总上涨幅度来看是MSTR=囤币矿股＞coin＞不囤币矿股＞can

但是由于不囤币矿股和can的上涨时间更短，因此在爆发期的涨幅大于前面所有。

所以从盘面上看，涨幅大的品种总是在轮换，因此有不少投资者尝试做币股不同品种间的轮到去扩大收益，不过从结果上看大部分人是收益变得更少甚至亏钱了。

如果想要更深入的了解每一个币股，还是去看一下券商的研报吧，海外主流投行都有相关研报，国内的天风证券和国海证券对于币股也有跟踪。对于一般个人来说，我觉得币股只看mstr、coin、mara三只就够了，能节省很多精力，效果也不见得会差。

再次强调，对于大部分人，我觉得只买IBIT，然后拿住就是最佳方案了。

最后简单聊一下昨晚MSTR的暴跌

昨晚MSTR的暴跌根源在于近期涨幅过大，导火索在于香橼发布做空报告。但其实仔细看这份报告就知道，香橼是做空MSTR相对大饼的溢价率，而不是做空MSTR的市价。

MSTR的商业模式其实很简单，就是借钱买大饼，只不过他借钱的方式比较特别因而成为了独特的商业模式：溢价发行可转债购买大饼。

简单举个例子：假如MSTR目前股价10块  大饼1个10块，MSTR发行了一份可转债，条款为：面值10块，转股价格20块，利息为0的可转债。

这时候小明觉得大饼好像未来不止20块，但是他也不确定，就去买了MSTR的可转债。

小明打的算盘是：如果大饼未来涨到30块，那我20块转股，还能赚10块。如果未来大饼跌到2块钱，那我还可以让MSTR还债，我不亏钱。

而对于MSTR来说，小明买他的可转债，他有两方面的收益：1. 他拿了钱去买大饼，能推高大饼的价格，让自己手里的大饼更值钱2.大饼从10块到20块这部分的涨幅是完全归他自己的。

MSTR的这个商业模式给它带来了相对于大饼的溢价率，因此MSTR的股价有两部分组成：1.他持有的大饼市值 2.他相对大饼的溢价率

从香橼的做空报告中可以看到，香橼只是做空MSTR的溢价率，认为目前溢价率太高了，而不是看空MSTR的股价。他做空的溢价率的方式为做多大饼、做空MSTR。比如说目前MSTR相对大饼的溢价率是300%，那香橼只要买3份大饼，再做空1份MSTR，只要MSTR未来相对于大饼的溢价率低于300%， 那香橼就能够获利。

对于MSTR的合理溢价率应该是多少，我还搞不懂，我看到过很多种说法，有认为溢价率恒定的，有认为规模扩大溢价率下降的，也有一种叫扭曲算法认为大饼越涨溢价率应该越高的。

但我觉得只要大饼还在上升趋势中，做空币股性价比都是不高的。等大饼再次进入下降周期，那时候再来做空MSTR，收获溢价和大饼价格的双杀，那才是黄金机会，储备代码：SMST、MSTZ

已经很精简写了，竟然还是写了2000多字，这次开个赞赏

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